央行加息显示出为宏观经济运行减压的意图

　　[世华财讯]专家分析认为，央行加息主要为缓解流动性过剩压力和抑制消费价格指数（CPI）上行势头，此次加息虽然仍属“微调”，但央行已显示出为宏观经济运行“减压”的意图。

　　据新华社3月19日报道，中国人民银行决定，自3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点。专家分析认为，加息一为缓解流动性过剩压力，二为抑制消费价格指数（CPI）上行势头；此次加息虽然仍属“微调”，但央行为宏观经济运行“减压”的意图十分明显。

　　就在此次加息政策出台前，根据CPI指标的最新动向，市场方面已经对加息有所预期。2006年12月，我国CPI比2006年同期上涨2.8%，创当年新高；CPI同比上涨已由2006年一至三季度的2%、1.4%、1.3%回升至四季度的2.0%，通胀的压力凸显。

　　根据这一变化趋势，当时申银万国

证券研究所就发表报告认为，2007年我国CPI增长可能超过预期，一季度CPI涨幅将呈现逐月提高的走势。

　　申银万国证券研究所分析师李慧勇表示，考虑到

人民币升值压力以及利率传导机制缺陷，加息一直是被央行留到最后的调控手段。只靠上调存款准备金率、发行央行票据等手段已无法有效调控，利率作为价格杠杆不可替代。

　　国家统计局就发布的最新的统计数据显示，2007年2月份CPI同比上涨2.7%，增速快于1月的2.2%，略低于2006年12月的2.8%。至此，我国居民消费价格总水平的增幅已连续三个月超出2%。

　　复旦大学经济学院副教授丁纯博士称，这个时刻，提高利率水平，有助于缓解CPI持续上行给宏观经济带来的压力，有助于缓解股市的流动性泡沫，有助于经济的健康平稳运行。

　　作为央行加强流动性管理的一种手段，在当前形势下，着眼于宏观经济运行可能存在的潜在风险，加息也是一种必然选择。

　　根据央行公布的金融运行数据，2007年2月份，广义货币供应量Ｍ2和狭义货币供应量Ｍ1增速双双提速。其中Ｍ1增速延续1月的强劲势头，以21%的同比增幅创下近6年半以来的新高。而Ｍ1与Ｍ2增速的“倒剪刀差”仍然高达3.2个百分点，显示流动性过剩压力有增无减。

　　央行上海总部表示，银行体系过剩的流动性直接刺激了商业银行的信贷扩张。由于2006年和2007年春节不在同一月份，比较前两月数据更能说明问题。央行数据显示，2007年1－2月份人民币贷款增加9800亿元，同比多增2636亿元。央行上海总部此前也发布信息称，2007年前2个月上海市中外资金融机构本外币各项贷款同比多增380.1亿元，这个增量是历史同期最多的。尽管为抑制信贷过快扩张，2007年央行已连续两次提高人民币法定存款准备金率，但商业银行信贷投放的动力仍很强。根据这一贷款投放趋势，若没有大的政策调整，预计2007年一季度上海市本外币各项贷款将增加900亿元左右，同比多增437亿元，接近2006年全年贷款增量的一半。

　　但是，商业银行如此强劲的贷款扩张冲动，对宏观经济运行构成强大的压力，不容忽视。

　　中国社会科学院结构金融研究室主任殷剑峰博士指出，为解决流动性问题，央行在2007年前两个月两次上调金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。金融数据又在一定程度上说明，央行多次运用调控工具收紧流动性的效果依旧不够，因此，从确保宏观经济稳健运行的角度，此时加息几乎是一种必然选择。

　　此外，加息无疑会增加商业银行的经营成本，股市、楼市可能存在的部分泡沫也将遭到挤压，有助于消除经济运行中的不健康因素。但后续的影响究竟有多大，仍有待于进一步观察。

　　对于商业银行当前的“放贷冲动”，丁纯认为，虽然加息的确增加了经营成本，但是，当前商业银行贷款投放数据的激增，一方面既有去年底“窗口指导”使部分贷款转到今年一季度投放的因素，也与目前流动性充裕、存贷利差水平较高、外资银行贷款投放力度加大、商业银行“早贷款早收益”经营理念等因素有关。

　　丁纯表示，现在，商业银行主要的收入来源要靠利差，经营压力非常大，不少银行都希望在上半年把能投放的贷款放出去，存贷款基准利率同步微调，对商业银行长期形成的这种经营模式和思路影响不会太大，因此，至少上半年贷款投放这个指标很难降下来。”说。

　　对于房地产市场，专家认为，如果将以往的经济调控手段综合起来考虑，此次加息具有“一定的杀伤力”。“购房人的房贷成本在增加，开发商的贷款成本在增加。当前的房地产市场正处于调控的微妙时刻，此时加息，对挤压房地产市场泡沫，抑制

房价的过快增长，可能发挥‘最后一根稻草’的效应。”房地产投资专家鹿元说。

　　股市，并不是此次加息的着力点。但作为宏观经济运行的“晴雨表”，加息的政策效应，最终总是要在股市中得到体现。当前Ａ股市场正处于高位震荡格局中，专家认为，正是股市的稳健，增强了央行加息的信心；而加息，又有利于股市的长期发展。

　　中国社科院经济研究所研究员袁钢明认为，加息能挤压股市中存在的泡沫，但这主要是为了股市的长远发展。它的作用可能会让股市上涨的幅度缩小一点，不再像以前那样疯狂地上涨。

　　华西证券上海总部注册经济分析师陈群分析认为，就短期来看，加息构成对股市的“利空”，“但这个‘利空’，在近期已被市场作为预期在吸收和消化，从长期来看，加息只会使Ａ股牛市的格局得到加强。

　　总体来看，作为宏观调控“组合拳”的一招，加息为我国经济运行“减压”的作用，将逐步显现出来。虽不能毕其功于一役，但中央加强和改善宏观调控、确保经济又好又快运行的意图和信心则一览无余。

　　(肖妤倩 编辑)

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