全球风险回避 惟有日元得利

　　何志成

　　3月15日，美国公布的各项数据不错，美元却不涨反跌。这个现象只有两个解释，一是美国经济的风险确实在增加，虽然各个媒体现在对此轻描淡写，而格林斯潘的警告我们不得不听。他说，次优抵押贷款引发的风波可能蔓延到其他经济领域。他还坚持，今年下半年，美国的经济可能衰退；另外一个解释是：市场在借次优贷款事件拉高欧系建空仓，所以必须强调美国风险而掩盖欧洲风险。

　　我比较倾向于后者——欧元在2007年可能下跌1000点。

　　现在，全世界的经济和政治风险都在上升，不仅仅是美国。最大的风险是伊朗。3月15日安理会通过的制裁伊朗协议，起码证明了安理会的团结，而团结是制止战争的最有利武器。

　　相对于战争，更现实的风险来自经济领域。在流动性泛滥的驱使下，过去几年发达国家的资金不断地涌入新兴市场国家。英国《金融时报》日前披露的一项最新调查结果显示，新兴市场国家的经济政治风险已经大幅度地上升，这些新兴市场国家既包括拉美、中亚，也包括东欧。

　　由于财产遭征用的风险不断上升、监管充满了不确定性以及信贷泛滥的日益恶化，新兴市场的经济和政治风险已急剧上升。在截至今年2月的一年中，政治和信贷风险保险经纪公司Alliant新兴市场风险指数攀升了5%，创下9.11恐怖袭击以来的最大升幅。这是为什么？大量外资正在控制新兴市场国家的虚拟金融市场，几年来的大幅度上涨已经埋下了很深的隐患。因此，现在拉美和中亚国家的反外资行动实质是防止外资无序撤退的屏障，你可以进来，可以买股票，却不可以收购企业，不可以随便撤走。而在东欧，由于欧洲东扩速度太快，东欧的不发达国家成为欧洲经济增长的亮点；但是，这个速度是靠大量使用廉价欧元贷款带来的，并不是实质经济有了快速增长。几年下来，欧洲银行的信贷风险已经不断上升，东欧国家企业的欠账越来越多——坏账不仅只在美国。所谓欧元的流动性泛滥主要体现在东欧。由于欧洲几个发达国家的大选将在三月下旬相继展开，大量选民对欧洲急于东扩和欧元升值过快的不满，一定会发泄在欧盟和欧洲央行身上，这才是未来一个月中最大的风险。

　　值得一提的是，世界经济论坛在1月份曾公布一项涉及范围更广的报告，其基调与Alliant报告一致。世界经济论坛的报告显示，在23类全球风险中，有15类风险出现上升(包括气候变化和恐怖主义)，而没有任何一种风险是下降的。Alliant称，在新兴市场，投资者面临的危险之一，就是日益抬头的经济民族主义。我们已经有一段时间没有看到20世纪70年代那样的财产征用了，而现在似乎又开始回潮。例如，委内瑞拉已宣布了将电信、电力和石油行业进行国有化的计划。这已导致该地区的这个“现代化中心”转向了左翼阵营，有了更加鲜明的反资本主义姿态。

　　风险厌恶是虚拟金融市场最常用的词汇，它反映了人们在什么点最敏感。长期以来，为什么日元的套利交易能够成为一个很流行的交易策略，就是因为人们容忍风险，看淡风险，包括大幅度地炒高欧系，也是夸大美国的风险，而无视欧洲自身的风险。

　　必须强调，我上面指出的风险，虽然大量地表现在新兴市场国家和虚拟金融领域，但它对实体经济的刺激作用也是不可忽视的，也就是说，虚拟金融市场的调整必然会影响到实体经济领域，特别是那些经济热度很高的国家，包括中国。而在全球风险回避的过程中，惟有日元是获利货币，因为日元的低利率不但没有刺激本国的泡沫，却在全世界的虚拟金融市场制造了一个个大泡泡，现在，别人的泡泡要破了，它自己的泡泡却刚刚在起。

　　进一步说，全球回避风险的举动，肯定会导致日本人收回海外投资。这个趋势再加上日本本土经济的快速发展，日本可能成为下一个全球热点。这就是我为什么坚持日元看涨的理由——日元在2007年最少上涨到108.大家可以想一想欧元能跌多少！

　　(作者为为中国农业银行总行高级经济师)(未经授权，不得转载)