泰腾资讯：美元年度回顾及展望

　　2006年即将过去，回顾一年汇市走过分风风雨雨，似乎一切都在预料之中，但似乎一切又都在预料之外，预料之中的是利率仍将是市场运行方向的指南针，利率预期走向决定着货币走向，预料之外的是美元会较2005年疲软，但是没有预料到美元确是如此不堪一击；今年年初市场普遍预期年中美联储将可能在利率上升至5%-5.5%左右将进入中性区间，加上年初伯南克执掌美联储，市场对于新掌门在深深烙上格林斯潘印迹的美联储上任后的适应能力产生些许怀疑，新年伊始美元随即振荡回落，当然影响美元走向的因素众多，其中影响美元大幅下行的因素主要有以下几点：

　　利率

　　美联储在连续15次加息之后，美联储的基准利率已经上升到4.75%，较当时的欧洲央行利率足足要出一倍还要多，当时市场开始猜测美国房产市场开始出现衰退，制造业增长开始放缓的情况下，到底美联储利率还能上升多少，而此时欧元区经济正处在相对高速增长的阶段，通胀压力有所增加，同时利率处在明显的低位，巨大的升息空间给了欧元以巨大的想象空间，相反美元在《本土投资法》失效时候在资本流入方面带来的压力也使得美元难以维持强势；随着时间的推移，美国相对较高的利率给房产市场和制造业带来较大的负面影响，各项指标显示美国经济正在温和衰退，甚至存在硬着陆的风险；在控制通胀同时是否需要牺牲经济增长为代价进行冷思考的同时，市场又开始推测美联储何时降息以刺激经济增长，这是在差强人意的数据面前投资者不得不考虑的问题，美元在10月中旬，美元再度遭到抛售，到12月初，美元基本回吐了2005年整年的涨幅，如果单看2006年度美元跌幅达9.78%。

　　各国利率比较图(1)。其中arate：美联储基准利率，erate：欧洲央行基准利率，grate：英国央行基准利率，jrate：日本央行基准利率

　　国际油价等原材料价格

　　可以说2006年是国际油价最为疯狂的一年，国际油价在2006年7月14日这一天创下历史新高的78.40美元／桶，较年初的60.81美元／桶大幅上扬了30%，这使得美国这个能源消费大国倍感压力，最终不得不动用原油战略储备来平抑涨幅过高的原油价格，难熬的7月过去了，8月开始夏季用油高峰已过，国际油价才得以回落，到本年11月中旬，国际油价曾下降至54.86美元／桶，目前则维持在62上方运行；同样国际铜价曾一度攀升至8788美元／吨的历史高位，国际油价和原材料价格的快速上扬较为沉重的打击了美国经济增长的元气；未来国际油价将很难有较大幅度的回落，原因有：第一、今年油价高涨，致大型石油公司投资增加，但增幅有限；第二、近年外海油田探勘成本大幅增加；第三、近年非OPEC国家供油成长有限，市场过度依赖地缘政治不稳的OPEC国家(如伊朗)供油；地缘政治危机曾使得黄金价格飙升至730美元／盎司的高价，所有这个不利因素左右美元的走势，在多事的2006年让美元尽失往日雄风。

　　美原油走势周K线图(2)

　　双赤字老问题

　　目前市场预期美国2006年财政赤字将低于3000亿美元，当然这源于税收收入的不断增长，就绝对数目较2005年有较大幅度的改善，但是赤字额度仍旧较大，而且赤字属于长期性结构性失衡，虽见本年度有所好转，但是其结构没有根本性改变的情况下一旦强势美元结束，其赤字将逐渐反弹--在升息这个强大利好消失之后，本已经被掩盖的双赤字将有可能再度被摆到台面上讨论。

　　人民币升值问题

　　本年度最热门的话题或许就是人民币升值的问题了，美国在这个问题上不断对中国施加压力，多批高官甚至全部经济官员出访中国，人民币的汇率从跌破8大关，之后跌破7.90大关，直到现在的7.8150附近，人民币累计升幅已达3.7%，一方面美国要求中国人民币升值，同时政府言论强调美元强势有利于美国经济，但最终美元2006年以全年下跌走势报收，从某种意义上言美国方面心口不一，美元贬值情理之中，勿庸置疑，甚至可以说美元走熊反映了美国经济的真实发展方向。

　　据有关资料估计，当前约有2／3的美元在美国以外流通，这表明美国的货币供应明显过剩。货币供应过多将导致通货膨胀和货币贬值，这是基本的经济学原理。但是，在目前“美元本位”的货币体系下，重估汇率的压力反而落在了其它国家头上。美国在全球经济中的主导地位决定了美国的贸易逆差可以持续多年，甚至美元被高估是全球贸易失衡的一个主要原因。

　　技术面

　　从美元指数周线走势图可以看出指数在过了2006年4月17日这个周一已经开始破位，同时以2005年7月4日这周为左肩同年11月14日这周为头部，以2006年3月6日这周为右肩的头肩顶形态完成，未来至少走出一波头肩顶底幅度的跌幅，在一个月时间内就实现了形态高度走势；在5月中旬到10月初则大都维持在87.30-84.30区间做箱体振荡走势，目前则维持在箱体下方运行，未来是否会再下一个台阶到底历史低点80整数关口呢？甚至创下历史新低呢？

　　美元2005年至2006年走势周K线图(3)

　　美元在2006的下跌是如此干脆，如此果断，在11月美元兑欧元创下20个月新低，美元兑英镑更是创下14年新低，看来似乎美元已一无是处，但是果真如此吗？展望2007年，我们应该如何看待美元未来走势呢？

　　利差条件

　　首先一点必须认识到，市场行情并不是一成不变的单一方向运行，美元经历了一轮较大的跌幅，由于美国房产市场全年走低，这是“大萧条”以来首次出现，短期内房产市场还没有回暖的迹象，未来可能还继续振荡走低，作为美国经济增长的主要动力暂时已经息火，但是最近美国方面公布的其他经济数据并没有市场想象的那样差劲，待市场对美联储降息预期降低之后，汇价想必会回到合理区间。甚至稍微极端一点考虑，就算未来美联储采取降息措施，将利率调整到4.5%(假设)，但是此时美元利率仍旧会高于欧元、瑞士法郎、日元等货币，从利差因素考虑，国际热钱明年若抛售名义利率依旧偏高的美元显然缺乏机会，所以投机力量对美元汇率的压力有限；除非美国经济出现明显衰退，国家经济基本面发生根本性变化则另当别论。

　　摩根士丹利前亚洲首席经济学家谢国忠表示，认为美联储会因为美国经济增长放缓而在明年大幅降息的想法是天真的，他还表示过去几年美国经济的繁荣，是由于该国生产转移至中国内地等发展中国家，生产力大幅提升。因此，通胀相对较低，增长持续高涨。但“这转移的题材已接近尾声。生产力增长正减缓，这是通胀会相对走高的理由。因此，美联储无法大幅降息。”同时如果美元较高利率则可以保持美元对市场的吸引力，继续保持美国在资本项目项下的回流，一方面冲减巨额贸易赤字带来的隐患，令一方面让美国继续享受世界人民的劳动成果。

　　美元泛滥

　　从非美国家看，目前欧元兑美元已经升至1.32附近，距前期高点1.3670附近还有些许距离，英镑兑美元也升至1.96附近，距2整数关还不算太近，但是较高的汇率的副作用可能在未来某个时间体现出来，较高的汇率将直接作用于进出口，本国产品在国际市场上的竞争力将减退，较高的汇率将会反作用于本国，或许到合理时段各个非美国家将会直接干涉其本国货币的升值，同时前面提到美元有2／3流通在美国之外，美元大幅下行必将使得各国以美元计价的资产产生较大缩水，甚至有可能引发全球金融动荡，这样全世界将为美元泛滥买单，全世界都将因为美元大幅下行付出惨痛的代价，这应该不是全世界人民希望看到的。

　　政府言论

　　就目前形势看，虽然美联储连续4次宣布维持5.25%利率不变，经济基本面也有继续恶化的迹象，但是美联储仍旧不肯松口，强调通胀仍处于“令人不安的高位”，时时不忘提醒大家通膨威胁并未消除，并选择“以不变应万变”作为目前货币政策的基调--“是否采取进一步的防范通胀措施”将“取决于未来的数据”。虽然就言论意义上操作性不强，但是言论也透露出美联储对目前美国经济放缓并不是很担心；另外美国政府方面不时强调“强势美元”仍旧是美国的根本出发点，从某个角度理解美国也不愿意看到美元大幅下跌。

　　综上所述，2007年全球经济增长可能放缓，但目前看美元继续大幅下跌的可能性较小，下行空间有限，因此不应有一味的看空美元单向思维，在2007年美元存在随时反弹的可能，就交易角度看，建议时刻保持清醒头脑，在交易中抓住事物发展的本质，同时参考短期内的美国经济数据表现，以经济基本面把握方向，配合经济数据调整买卖时机，或许待美元空头压力释放殆尽时，美元的春天就来临了。