来源： 债券在线
导读：
“金品质、立天下”这句气势磅礴又极具野心的广告词，曾是金立手机辉煌时期的最好见证。这家国产手机老将，在掌门人刘立荣的带领下，纵横手机行业16载，销售量一度直逼三星与诺基亚，风头一时无两。但好景不长，仅仅在几年间，金立便深陷拖欠供应商款项、资金链断裂、百亿债务缠身、掌门人“跑路”等丑闻。而今，伴随着“16金立债”回售期的临近，或将成为资本市场给予金立的一拳重击。
2016年10月28日，深圳市金立通信设备有限公司（以下简称：金立）成功发行了规模为10亿、票面利率为6.5%、债券评级为AA的私募债——“16金立债”，期限为3年（2+1），设有回售及调整票面利率特殊条款。两年过去了，2018年10月28日回售进入了倒计时，然而一切却变了天。
10月23日，中债估值中心发布消息称，考虑到将于10月28日回售的“16金立债”本息偿付存在重大不确定性，将其中债市场隐含评级-债券债项评级由BB调整至CC。公告援引债券主承销商英大证券公告称，“16金立债”回售部分债券到期日为10月28日，因适逢周末将顺延至10月29日兑付，预计回售的本息偿付存在重大不确定性。
图表源自国内首个大数据债券风险预警平台—“it-SaiD它说”不仅如此，16金立债项评级在今年更是被联合信用3次下调，由最先的AA级逐步下调至BB级。同时联合信用在公告披露，发现金立2017年度审计报告被出具持有保留意见的审计结论，债务负担持续加重，大额应收关联方款项对资金形成严重占用，再融资能力受限，涉诉金额及对外担保规模大，2018年上半年净利润亏损32.48亿元等问题对公司信用水平带来的不利影响。并认为公司持续经营能力存在重大不确定性，整体偿债能力大幅下降。此一些措辞，直指金立经营、投资核心问题，再次将金立推向舆论的风口浪尖。
手机销量呈断崖式下跌 高流动负债拖累企业
“手机界最会下围棋的，围棋界最会做手机的”号称有业余6段水平、极度热爱围棋的金立掌门人刘立荣，一直以沉稳、理性著称。但在企业运营中，刘立荣的金立却显得不那么沉稳——企业一直以来以高流动负债率在运营。根据公开财报显示，自2014年—2017年，金立的流动负债占总负债比例极高，除了2016年报披露数据低于90%以外，其余年份均高于90%，2014年流动负债占比更是100%。
另外，在2017年中报披露，金立的短期借款、应付票据和一年内到期的非流动性负债在半年内激增，这无疑加重金立的运营负荷，形成庞大的财务压力，这不，2017年半年报披露，上半年的财务支出高达3.3亿，直逼2016年金立全年的财务支出！如果金立的一旦无法续贷，企业将面临严重的偿付压力，将反噬企业发展。
除了2016年发行10亿的私募债以来，金立再无债券市场资金支持，这就导致金立的资金大都只能由银行等金融机构获得。但从公开资料获悉，截至到2018年6月30日，金立共计获得银行授信99.36亿元，目前额度已经全部消耗殆尽。
资金链断裂对于企业来说是致命的，没有钱企业就没办法继续下去。金立作为一个主营手机的制造商，手机销量则是其经营发展的命门，毕竟销量决定着企业印钞机开动的速度。但从公开统计数据来看，金立手机的近年来的销量不容乐观。
从上图来看，金立手机销量起伏较大，从2014年到2016年金立手机两年内销量呈上升趋势，但是距离排名前三的手机销量差距显著，但是2017年后，金立销量严重下滑跌至2700万，与其全年5000万台的出货量目标差距甚远，出货量几乎遭遇腰斩，总销量仅仅为华为六分之一；到了2018年，金立手机销量更为惨淡，销量仅有寥寥373万左右，惨不忍睹。目前金立一直通过银行信贷的形式融资，除了企业长期信誉，业绩也是评估放贷的重要标准。2014年至2016年，出货量尚可时，借钱容易，但2016年以后至今其出货量大幅缩水，想获得更多银行资金资产恐怕是难了。
烧钱营销和天量投资并举 企业现金流遭吞噬
既然产品销量不够，那就营销来凑！曾因港台巨星刘德华代言，而走红于大江南北的金立深谙品牌营销的重要性。2015年，金立挖来了曾在玛氏中国、欧莱雅中国担任过营销负责人俞雷分管品牌营销业务，后升任副总裁，作为金立“营销的掌舵人”。自此，金立也一改往日的低调作风，先后邀请了冯小刚、余文乐、徐帆、吴刚、薛之谦以及刘涛等6位娱乐明星先后成为金立代言人。另外，因为刘立荣个人对围棋的痴迷，金立连续10年赞助中国围棋甲级联赛，并邀请世界围棋第一人加盟金立的豪华代言人团队。
除了明星代言，这两年时间里金立还冠名冠名赞助了《最强大脑》、《笑傲江湖》、湖南卫视《2017跨年演唱会》等12档综艺节目，据第三方媒体计算，金立在2016年和2017年用于赞助综艺节目和电视剧的费用超过30亿元。2017年金立曾对外表示，本年度仅用于S和M系列产品的推广费用约19亿元。然而在营销上砸下重金的金立，却没有获得理想的持续销量。
除了大手笔烧钱营销外，金立近年来还大肆进行对外投资，尤其热衷于布局金融、地产领域。据财经杂志爆料，从2014年开始，金立开始大肆分业布局。曾出资9000万元入股微众银行、斥资7.1亿元前海竞拍下合作区某地的使用权，该项投资总额更是高达12亿之多；2017年6月，在现金流极度紧张之际，金立花费了12.18亿元买入了南粤银行9.30%的股权，这12.18亿几乎等同于金立2016年的全年净利润，更不要说金立在宜宾和重庆两地建厂花销了。正是这些天量的对外投资，正如黑洞一般的在吸食了金立的现金流。
以上恰恰应验了刘立荣对于金立资金链问题爆发原因的解释：2016年和2017年金立的营销费用和投资费用投入超限。2016~2017年金立营销费用投入60多亿元，近三年对外投资费用30多亿元，两项费用接近100亿元，对金立资金链造成很大影响，导致货款周转困难。
百亿债务压顶资产遭冻结 金立拿什么还债？
春江水暖鸭先知，金立资金链紧张，那些为金立供货的供应商们也最先感受到寒意！
1 月 27 日，维科精华连发三个公告，称因 2017 年净利润为负值，其连续 2 年亏损、可能面临着被实施退市的风险；至于 2017 年亏损的原因，与子公司存在着 8409.99 万元应收款有一定关联，直指对于金立的应收账款回收成疑。
2 月 9 日，欧菲科技发布公告，因金立及其子公司拖欠货款，计提坏账 3 亿元；
3 月 1 日，江粉磁材发布 2017 年业绩修正公告，计提资产减值 2 亿元，主要因为金立手机资金链危机、导致对其收购的全资子公司东方亮彩进行的坏账、存货以及商誉减值。这些受到波及的供应商除了频繁讨债、诉讼，还停止或减少对金立的货品供应，这让金立的资金回笼更加困难。
此后事件不断发酵，供应商们也开始发难。2017年12月，手机供应链龙头厂商欧菲科技在一场投资者电话会议中表示，金立手机的应收账款约6亿元，并申请了财产保全，抵押物包括两处深圳物业和微众银行3%股权，总体估值超过20亿元。随后，包括深天马在内的多家供应链企业开始跟进，金立的资产被逐渐冻结。其中包括金立所持有的微众银行、南粤银行的股份，以及深圳金立大厦、东莞金立工业园在内的多个资产。随即金立资金链危机随即到来。不但金立在上海和深圳同时陷入多起诉讼被曝光，金立多家子公司陷入动产抵押、债权转让的纠纷也浮出水面。据媒体报道，金立对外欠款可能已达到百亿，其中拖欠银行 86 亿、拖欠供应商 40 多亿元。体量大的供应商还能通过司法手段进行追偿债务，但是剩下数十位供应商则没有那么幸运，他们最终拉起了横幅、喊着口号，开进金立总部进行漫长的维权之路。
为了应对危机，刘立荣当时透露了金立解决资金链问题的三个步骤：首先，引入合作伙伴，确保生产与销售，市场在就有未来；第二，引入战略投资者，补充资金，增加公信力；第三，出售资产偿债，获取债权人支持。
此前，有传言海信可能接盘金立，但后来这一消息被金立否认。有消息称一具国资背景的企业将全面接手金立，不日将召开新闻发布会公布详细重组事宜。对此，金立官方回应：有意向，还未确定，一切以官方公告为准。但这一等就是几个月没有动静，这样一来，金立的债权人更恐慌。如此看来，金立仅剩下出售资产偿债，获取债权人支持这条断臂求生之路。
然而幸运的是，虽然前两年金立天量的对外投资侵蚀了公司的现金流，为公司带来沉重的债务负担，但恰巧金立的投资还算是眼光毒辣，其两年前的多笔巨额的资产投资，而今均升值了不少。尤其是微众银行的股权。金立是微众银行发起成立股东之一，曾出资9000万元持有微众银行3%的股份，是第七大股东。成立4年，微众银行目前的市场估值已经达1200亿元人民币。
后期刘立荣也透露，金立的战略合作工作已经有进展，目前整体方案仍在谈判中，必要时可以放弃控制权，同时，金立也在寻找微众银行股权和金立大厦等资产的接手方。“如果把持有的微众银行股份和金立大厦资产出售，预计可以回笼70亿元资金，此外南粤银行股权估值接近20亿元，这些钱可以解决当前的资金缺口问题。
但据《财经》媒体根据相关人金融人士爆料，一旦微众上市，金立握有的股权甚至有可能覆盖其债务。但最近A股狂泻，短时间内很难看到转机。这条路似乎短期内走不通。无论刘立荣是否在等待微众银行的上市，这种情况下，时间换空间都是一种普遍的博弈方式。
曾承诺绝不跑路、会一步步偿还债务的金立掌门人刘立荣，目前已滞留香港数月未回了；如此画风，颇有大洋彼岸的贾老板之风采。“人生如棋，落子无悔！”深爱围棋的刘掌门，又将如何面对此次债券回售呢？其能否“挽狂澜于既倒 ”我们下周一见分晓！
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责任编辑：牛鹏飞
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