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新浪财经讯12月7日消息，由新浪财经和华创证券联合主办的首届私募基金业金刺猬奖北京答辩会今天举办。私募大佬齐聚一堂，激辩2017年债券市场走势。北京乐瑞资产管理有限公司联合创始人张煜表示对今年债券市场比较悲观。耀之国际资产管理有限公司董事总经理王影峰认为，2017年的债券市场可能会非常的鸡肋，2017年整个债券市场现有的收益率水平毕竟处在一个相对的低位，但是并不像其他机构所判断的2017年市场那么悲观。
乐瑞资产管理有限公司联合创始人张煜北京乐瑞资产管理有限公司联合创始人张煜表示对今年债券市场比较悲观。最主要的原因，因为觉得经济其实是不上不下，宏观冲击不大，但是在货币政策和财政政策切换之中已经发生了在今年实现了一个切换，中国全球都是这样。
他认为这是个大背景，在这么一个切换的过程中，过去央行全球美联储、欧央行、日本央行，再加中国央行，四大央行联手放水的局面，应该来说基本上要告一段落。所以，后面可能会顶上来的是最有概率的财政政策。所以，在货币政策和财政政策的大转折的时代，今年所有的资产就出现了一个黑天鹅频飞的状态。2017年情况可能会好一点，因为这样一种转化它已经在2016年基本上实现了整个金融市场的动员，实现了所有的从理论界到政治界，到投资界的基本上一致的认可。在这样一种情况下，相对来说对2017年可能会更好，他认为比较明显的2017年有可能全球的货币政策都有可能会往实质上偏紧的状态发展，财政政策可能更加在前台，包括中国，包括美国都有可能是这样。
全球前两大经济体联手在这里动用财政政策来进行拉动经济的话，显然经济的基本面差不到哪里去，它应该比2016年更加明朗，这是乐瑞资产对总体上基本面的把握。
“对应的基于这么一个角度来说，我们对于市场的一个大幅的资产的判断就是债券，因为确确实实经济总体上基本上也还可以，通胀可能会有一些温和通胀，甚至再通胀，债券整体上要看得更加谨慎。相对应的股票或者大宗商品要更加看好，这块我觉得那是因为经济回归到传统基本面之后必然在资本市场上带来的一个情况，由于债券这块我个人觉得一个要看到谨慎，再一个我认为对信用债可能要更加谨慎，”张煜说，“因为正如我说的，中国的信用利差已经低到一个令人发指的状态，我们今年极其痛苦过了一年，因为说实在的我真下不了手，央行从8月份就开始收紧，我们都说央妈动手很早，但是央妈所有的都算对了，唯一有一点没算对就是他没有想到现在都是85后基金经理当道，大家只敢买买买，直接乱买把信用利差拉到这么低，这也是我认为明年可能在债券这块，尤其信用债这块做出的必然的相应调整。”
耀之资产管理中心（有限合伙）副总经理曾杰耀之资产管理中心（有限合伙）副总经理曾杰认为，2017年包括从今年第四季度开始，纯债的策略已经很难做了，大家也有一定的共识，明年在权益类包括α策略是有一定的机会的，明年第一季度股指期货的限制会有进一步的放开，大家有一定的预期。
耀之国际资产管理有限公司董事总经理王影峰耀之国际资产管理有限公司董事总经理王影峰认为，2017年的债券市场可能会非常的鸡肋，最主要的判断2017年整个债券市场现有的收益率水平毕竟处在一个相对的低位，但是并不像其他机构所判断的2017年市场那么悲观，这个判断的大前提就是整个中国目前的经济环境仍然处在一个非常弱的趋势中，他表示，未来可能会有相当长的时间中，2017年整个国内的宏观经济并不会出现U型反转。
王影峰表示，全球经济的一个大环境的回落，使我们忽视了很多更深层次的问题。抛开全球性的经济回落不谈，单谈中国经济自身碰到的问题，即使没有这波全球性的经济调整，他认为宏观经济依然处在一个持续回落的态势中，我们自己面临的很多深层次的问题无法解决。2013年开始我们人口红利消耗殆尽，我们劳动力人口占比2013年开始持续下降。我们从改革开放三十年以来，从朱镕基总理把人民币一次性贬值50%之后所带来的30年高速发展，依托的是什么？依托的是我们的汇率优势，我们依托的是我们劳动力成本低廉的优势，我们依托的是我们地价成本低廉带来的企业发展运营成本非常低廉的优势，以及在此之上我们成为世界代工厂，因为我们有全球最便宜的加工成本，同时在此之上我们大量的发展了我们的外贸交易。但是现在我们所有的优势正在丧失，我们所有低端加工制造业在不断的迁移，从国内东南沿海向西部地区迁移，大的方向是在从中国向东南亚、向印度迁移，甚至不排除未来川普总统上台带来的制造业回归美国给中国带来的影响。
在未来相当长的一段时间，这些问题都是无法解决的，虽然我们可以看到国家领导人也是高瞻远瞩的提出我们要发展中国的制造业，中国的工业4.0，我们放开了我们的计划生育政策，我们要重新调整我们的人口战略。但是这些都不是短时间能解决的。因此，未来整个宏观经济将长时间在底部徘徊。而受此影响，我认为未来整个货币政策将被动的维持宽松，和2015年、2016年我们见到的一样，央行的货币政策不会主动宽松，它不希望发出错误的信号让金融体系的泡沫进一步扩大化，但同时为了支撑我们疲弱的经济，为了拉动我们的经济走出泥沼，央行的货币政策还是得被动的维持宽松，来支撑我们不断扩张的积极的财政政策。因此，在未来的整个市场上可能很大的程度上或者说更多的我觉得就是货币政策的一个纠结中的震荡，而不会带来一个V型的反转，而从市场上来看也是同样整个市场的体现也会以震荡为主。
王影峰还称，从更短的期限来看，从现在往未来来看，可能在12月调整仍然是一个正常的现象，实际上从10月份开始，对整个今年四季度市场就看淡，因为四季度堆积了太多的利空因素，12月美国加息的阴霾，整个二三季度的房地产市场爆发带来的经济数据的回暖和物价数据的回暖，包括我们年末的资金紧张，这是历年一样的，每当到了12月的时候，资金紧张往往会胜于6月底，排除2013年6月的“钱荒”不谈，2014年末年关将至，第二次叠加了一个非常近的时点——靠近春节的因素影响。
随着二三季度房地产市场的爆发带来经济市场的回暖，这个明年一季度会转折，国庆之后国家对房地产市场进行了密集的调控，这个调控数据上带来的变化可能有一个时间上的滞后性，可能有一个季度左右，到了春节之后整个数据会稳定。第三，物价数据明年三四月份开始也会回落，大家回顾一下2016年的三四月份也是一个经济数据的高峰期，今年的一季度我们也由于经济数据的回暖对债券市场未来的走势产生过迷茫，产生过震荡，三四月份债券市场同样出现过一波很大的调整，对2017年的影响是什么？如果今年基数较高，到2017年三四月份可能数据就不那么容易走得那么高，再叠加国家对房地产市场从国庆之后的强力跳空所带来的影响，到了2017年的三四月份春节之后可能经济数据的表现上体现给我们的就不会像今年的四季度这么强，而会逐步的趋冷，这块也对债市有利。
历年的一季度一定是需求释放的高峰，所有的金融机构在春节之后会逐步的获批自己新一年度的投资计划，而这个需求会集中在前两个月释放的更为明显。从做债的来看，每年春节之后三四月份是最容易产生市场上供需平衡向需求大于供给这个方向转折的。因此，综上可能从交易性机会的把握上，可能在今年12月下旬也许是一个好的交易性资产建仓的时点，而在这个时点上买入的资产很可能2017年三四月份会有一个不错的回报。大的方向来说，王影峰对2017年整个债市的判断是震荡，或者更多的判断还是以交易性策略为主。
王影峰还称，从2015、2016年来看城投债是一个非常好的品种，充分体现了政府信用背书从隐性政府信用背书转向被市场广为认可所带来的信用基差大幅收敛带来的交易性机会，站在目前的时点上，大家不妨回顾一下上一次大规模的城投债的发行或者城投债上次大热是什么时候？2012年9月份开始，从2012年三四季度一直蔓延到2013年三四季度城投债是当时市场上最热的投资品种，这批债当时发行的最火的期限就是7年期，后三年分段式还本，而这个点恰恰就是踩在2017年，从2017年开始，2012年发行的城投债开始逐步进入还本的高峰期。何况收益率处于历史低位时并不是很喜欢长期信用债，因为每当市场收益率在底部出现转折的时候，长期信用债是流动性最差的品种。
佑瑞持投资副总经理、固收研究总监张庆平北京佑瑞持投资管理有限公司副总经理、固收研究总监张庆平表示，目前的市场，国内国外不确定性比较多，我们目前的短期策略、信用策略以控制久期为主，精挑细选一些有信用价值的，信用利差保护比较足的个券。利率以做波段为主，灵活进行操作。权益品种相对债券市场估值有一些优势，可以提前择机做一些布局。
暖流资产总经理程鹏表示，目前的这波债券市场的回调，根本原因是央行货币政策的收紧。央行为什么会收紧货币政策，我们认为主要是受到两个约束条件，第一个是为了配合 抑制国内的资产价格泡沫，主要是房地产的泡沫；第二个是汇率方面的，汇率方面，我个人理解未必要维持或者不让人民币贬值，而是使这个贬值相对有序一点。因 为适当的贬值，无论是官方还是民间都是可以接受的。
暖流资产总经理程鹏程鹏认为目前的这波债券市场的回调也好，或者收益率的反弹也好，它的根本原因是央行货币政策的收紧，这个收紧从夏天就开始了，但是国庆以后加快了。如果我们把资金的回购利率的价格做一张图出来就特别明显，国庆以后利率是持续走高的。虽然有各种理由，各种原因，比如同业去杠杆，比如之前的行情开展的有点过分等等，但是归根结底我们都知道资金价格的回升、流动性的收紧只有一个原因，就是央行的货币政策收紧了。
方法主要用一个比较温和的方法，用长期限高成本的资金替代短期的回购。所以，使得资金总量并没有明显缩的情况下价格会显著的抬升。由于之前的行情，各种利差被压缩得比较小，大家比较乐观，就使得收紧的动作在债券市场上引起的连锁反应是非常大的，十年期国债40-50个点的调整，这个幅度还是不小，特别是考虑到目前收益率水平并不高的情况下，这种幅度调整还是比较大的。
接下来一个问题，央行为什么会收紧货币政策，我们认为主要是受到两个约束条件，第一个是为了配合抑制国内的资产价格泡沫，主要是房地产的泡沫，所以，为什么说从十一国庆以后才出现这种资金利率的明显回升，这跟国庆期间国家部署全面的调控房地产市场这个时间也是配得上的。
央行收紧货币政策的第二个理由是汇率方面的。汇率方面，我个人理解未必要维持或者不让人民币贬值，而是使这个贬值相对有序一点。因为适当的贬值，无论是官方还是民间都是可以接受的。所以，我们的理解就是目前债券市场虽然也有基本面的企稳，也有海外美国国债收益率带头的上行，但是根本原因还是来自于货币政策的收紧。顺着这个逻辑，什么时候可以抄底或者债券市场后面的行情怎么走，我主要是判断货币政策什么时候能够再进行调整，说白了就是能够稍微的放松一点或者转为中性一点。
从时间和事件上看主要可以看两点，第一点，我们要看到人民币贬值压力阶段性的减小。汇率这个问题我也不是很专业，但是眼前有一个很现实的一点就是明年1月份大概率，因为换汇集问题，大概率会是人民币贬值的压力点。所以明年1月份之前抄底可能都比较难做，不是说一定不能做，但是可能都比较难。
第二个点，以房地产为代表的国内资产泡沫的问题。这个问题更复杂一点，按照一般的分析，因为我们从10月份已经看到房地产销售出现了回落，而且比较确定的一个持续性的回落。按照一般的规律，它应该在3-6个月以后会传导到价格和开发投资商。所以，如果这样往后衡量的话，我们在一季度末二季度（三四月份）的时候大概率的能看到房地产价格的走弱。所以，这样下来，如果你觉得你是一个比较保守的人，风险偏好比较低，你可能明年一季度之前都不应该在债券市场做多；如果相对风险偏好中性一点，比较积极一点，又由于12月14号美联储加息，年底、春节这三个时点结合在一起，如果债券市场在一个比较短的时间内再进行比较大的调整的话，有可能在明年春节前后可以参与这个市场的。
至于再长期的观点取决于中国经济是否真的企稳和开展新一轮的增长，这个我们现在没有很明确的观点和判断，因为时间太远了，还有很多中长期的因素。
目前这波行情的应对，6-8月份收益率下跌就应该完成，什么意思？我刚才提到一点要为结构变化带来的冲击做好准备，留足安全边际。每次下跌总会有的人比较从容，有的人比较局促，就是因为市场乐观的时候，行情好的时候大家留下的安全边界是不一样的。如果你8-10月份还大量的借新资金扩大自己的资产负债表你现在就非常被动。反过来，如果你在8月份以后的行情里，你大概采取一个维持现在有关规模或者适当缩小规模的操作，哪怕这一次10月中旬以后开展的调整，哪怕你一点都不减仓，哪怕你就原地卧倒可能都还好。所以，这也是我们公司我刚才汇报过的，我们认为债券投资是一个长期的过程，千万不要被眼前的一些行情带偏了。这样当行情逆转的时候，当市场波动的时候你可能会比较从容。
达仁资管集团固定收益部投资总监高振刚达仁资管固定收益部投资总监高振刚表示，应从评级上往下选择，增加一些信用风险的承担。目前特别在现在这种经济环境下，这种金融风险会越来越大。
高振刚称，现在说债券投资无非是两个：第一个是怎么投，跟主要机构的方式大体一致，但是具体来说我们还是分产品来操作的。对于一些银行系的资金，更是以相对收益为主。所以，是以控制风险为主。另外一方面对于有些券商发的追求主动收益的可能口味会比较重一点，可能更多的追求一些高收益的东西，适当的中低评级的可能有一点。
从风险控制来说，这里重点强调的是一个信用风险，就以往的投资来说相对来说简单一点，我们持仓的券大体上都是高于资金成本的。所以，特别在2012、2013年买了养着就可以挣钱，但是现在这种市场已经不存在了，如果想提高收益的话就是两个方面：第一个做利率债的交易性的机会，坦率说，这个我之前比较欠缺，但是罗总来了之后，我们这块得到了很大的加强。
另一方面就是刚才说的从评级上往下选择，增加一些信用风险的承担。目前特别在现在这种经济环境下，这种金融风险会越来越大。所以，现在把信用风险作为一个主要的控制方向，包括债券池的建立，信用风险控制等等。
另外，信评的主要工作职责就是主持债券的筛选和持仓债券的定期跟踪。每个季度都跟进一次，包括他在市场上有没有这种负面或者积极的信息，如果有的话立刻调节债券池的处理。
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