|
一直以来，注资上市是国有银行改革方案的“主流观点”。笔者对此提出了质疑。首先，此次注资只是针对于银行负债的单方面改革，由于缺乏国有企业改革的微观基础的配合，此次注资注定不可能取得令人满意的效果，道德风险的存在将使“最后的晚餐”再次变为“免费的夜宵”。其次，我国的资本金具有特殊的结构，即国家声誉与居民储备之间的奇特资本联盟，国家声誉的“入股”使得居民的核心存款变成了国有银行的附属资本。因此，我们不要机械地照搬“巴塞尔协议”的教条，应将居民的核心存款充分考虑进去，从而缓和“巴
塞尔协议”对资本充足率的约束。最后，由于国家声誉具有不可分性，这决定了国有银行改革的过程中必须保持国家对银行的绝对控股。否则银行改革将面临极大风险。
北京 赵勇
资产管理公司民营化：走出营运资金不足的困境
对资产管理公司来讲，最为重要的是收购资金，它决定着资产管理公司处理不良资产的能力和效果。从理论上讲，收购资金应先由政府垫付，但其数额巨大，各国政府都很难拿出那么多钱。此问题在我国也很突出。根据国务院部署，财政部全额拨付给每一家资产管理公司100亿元人民币。事实上，与上万亿元的不良资产相比，400亿元人民币能够购买的不良债权是极为有限的，仅靠其盘活中国商业银行的不良资产是不现实的。这说明单靠财政拿钱是不可能满足资产管理公司对其运营资金的需求的。
面对这种情况，要筹集足够的营运资金，特别是收购资金，根据世界一些国家的经验及我国实际，可采取引导民营资本入股的方式，在经营管理方面也应创新。随着我国民营企业的飞速发展，大量的存量性民营资本也在寻求投资的有效时机，此时若能吸收民营资本渗入，便是双赢。资产管理公司民营化，从直接效应看，是一条有效解决其运营资金不足的途径；间接看，则进一步促进了民间资金的有效运用和全社会有效需求的提高。 重庆 南旭光 严太华
从襄荆高速看企业投资地位的确立
湖北省政府对企业投资管理按照“谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险”的原则，落实企业投资自主权。2000年8月，湖北省政府与襄荆公司签订了《湖北省襄荆高速公路特许权协议》，主要内容是：由投资方成立襄荆公司，负责筹措资金，项目报建、工程建设，特许经营期为30年。项目公司在项目建成并经国家批准投入运营后，享有项目管理、车辆通行费收费和获得合理回报的权利，承担维修保养的责任，在特许权期满后将项目完好、无偿移交给省交通厅。同时，特许权对项目规模、技术标准、土地征用、设计施工以及双方的义务和权利，享受的优惠政策等方面作了具体规定。
在“BOT”项目运作中，“襄荆模式”在投资和建设程序上作了明确规定：一是项目资金30%由投资各方按股权比例筹集到位；70%由项目公司筹集，并由行业主管部门和项目公司与贷款银行签订3方贷款质押合同；二是由投资者自主完成项目建议书和批准立项的审批工作，政府负责做好服务工作；三是由投资企业依法自主进行设计、施工、监理、物资采购招标，政府有关部门对全过程实施监督并进行正确引导和管理。
湖北 张金泉
正常市盈率的中国股市为何缺乏投资价值
在股票投资分析中，市盈率指标综合反映了是否物有所值的问题，是一个简单有效的指标，但它也有很多缺陷需要加以注意。在以市盈率指标评判中国股市时不难发现，不管横向还是纵向比较，中国股市目前平均25倍的市盈率应属合理水平。如果考虑到2004年上市公司业绩增长的情况，股市的市盈率水平是很有吸引力。因而目前股市低迷的真正原因不是市盈率过高，真正的问题部分缘于市盈率指标不能反映公司成长性以及物价上涨导致的公司业绩高估这类技术性问题，更主要的原因在于制度缺陷导致上市公司的分红回报过低。而随着市场的成熟和投资者的渐趋理性，股票投资者显然已经不满足于低市盈率这样的纸上富贵，而是要求实实在在的现金红利回报。
为此，管理层和上市公司都要重视股息收益率，将其纳入监管和决策之内，加强制度建设，要求上市公司进行长期稳定的现金分红，坚决抑制过度融资，塑造股市以股息分配为基础的定价体系，恢复和增强市场信心。有关证券媒体在报道股市行情时，应该增设股息收益率指标，并且积极进行股息收益方面的报道、讨论和研究，培育资本市场重视股票分红回报的投资文化。 成都 凌廷友
| 
