借道理财产品 银行直接进入A股市场

　　银行直接跟信托公司发行与股票挂钩的理财产品，导致其事实上直接进入了证券二级市场

　　借道理财产品 银行“直接”进入A股市场

　　□ 潘 霓

　　理财产品发展速度惊人

　　“今年上半年银行直接跟信托公司发行与股票挂钩的理财产品，银行直接进入了二级市场。这种情形与上个世纪七、八十年代美国银行业面临的状况是一样的。”社科院金融研究所机构金融研究室主任殷剑锋日前在京举行的“中国金融投资市场分析年会”上如是表示。

　　据介绍，社科院从2005年开始建立自己的数据库持续跟踪此市场，结果发现其发展速度堪称惊人。

　　从发行数量来看，2005年，人民币产品才228支，外币产品566支；2006年人民币产品增长了一倍；今年7月份全部产品的数量已经超过了去年全年的数量。

　　从发行规模来看，去年市场产品，据估计已有4500亿到5000亿的规模。而今年按照产品的数量翻番来看，发行规模很可能在5000亿到1万亿左右。

　　2006年理财产品显现出以下几个特点：外币产品仍然占主导；挂钩产品即体现银行创新能力的复杂的结构产品数量在大幅增长，尤其是人民币产品。除了四大国有银行，国内中小银行发行数量显然是最多的。外资银行的数量是最少的。“但是这个数量的少，未必反映了银行竞争能力弱。而数量多也未必反映了银行在相应产品设计方面竞争能力比较强。”社科院金融研究所机构金融研究室主任殷剑锋提醒。

　　谈及今年理财产品的变化，殷剑锋认为，与去年相同的是挂钓产品依然主要是以信用挂钩和股票挂钩为主。“大量信用挂钓产品、股票挂钩产品、其他挂钩产品及混合挂钩产品都充分说明了银行的创新能力。”这些产品主要是股份制银行发行数量多，创新动力明显强于大型国有银行。按照总数排名来看，排在前六位，只有北京

　　而外币理财产品主要是以美元和港币产品为主，尤其是美元。其特点一是挂钩产品发展非常迅速，尤其是股票挂钩产品最为突出。二是国内银行以数量取胜，外资银行以产品设计取胜。外资银行尽管数量少，但是它发行的挂钩产品数量占了90%。

　　最高收益有夸大之嫌

　　“我们预期收益率和银行公布的预计收益率差异比较大，某银行发行的预期是10%，6个月期限，这也是一个区间挂钩。我们计算后，差异巨大。该产品已经到期，实际收益率1.54%，略高于我们评估的1.19%收益率。”

　　殷剑锋解释称，从去年开始，社科院金融所成立了一个专门小组，对银行理财产品进行持续跟踪。从跟踪结果来看，银行理财产品的投资风险还是比较小的。因为绝大部分银行理财产品都是保本，即使银行没有承诺保本，在目前这种状况下也是保本。银行次级结构投资风险非常低，主要体现在收益。但银行公布的宣传预计最高收益率，与我们进行评估的理论上预期收益率存在差异，我们计算依据是银行资产基本走势和结构化产品进行评估。

　　社科院金融所通过对理财产品进行评价，然后对银行进行排名，发现排在前面的都是外资银行，中资银行里面只有少数几家银行进入前十名。“外资银行的竞争优势还是值得中资银行警惕。”殷剑锋再次提醒国内同行。

　　前景非常好 问题非常多

　　“银行理财产品发展的速度和规模肯定是看好”， 殷剑锋认为这有多方面的原因。从需求方面来看，中国投资渠道非常狭窄，而且只能在两端进行投资，一个是没有风险，低收益的产品投资，像国债、存款；一个是高风险，高收益的产品间，比如说股票，进行选择。这两个之间公开市场上没有产品。银行理财产品可以填补中间的空白，并极大地拓宽投资的基础资产类型。

　　从供给层面来看，中资银行依然依靠传统纯贷款业务，这是非常明显的。从收入来看，非利息收入占比12%左右。未来需要改变这种盈利结构。而改变这种格局，其中最重要的工具就是理财产品，理财业务。

　　再从竞争角度来看，与其他机构如信托、证券、保险等等相比，银行信用是最好的。

　　从监管方面来看，实行发行备案制比较方便。

　　而其面临的风险则主要是以下几方面。道德风险：为抢客户，大力宣传预计最高收益率。法律风险：从理论上来讲都是利用了信用机制，但是由于关于信托的法规，各个银行都回避信托法的规定，这可能会埋下法律风险。市场风险：短期关注股票市场的波动，关注经济周期性下滑对信用产品的影响，中长期关注利率市场化的影响。因为现在银行里面的产品只是利用了管制利率和市场利率之间的价差，将来管制利率下滑之后，价差优势马上就没了。创新风险：人才最重要，是否能够创造一个吸引人才的良好机制？内控风险：是否建立了防火墙，是否对营销人员实施了恰当的激励约束机制，我相信大多数银行都没有做到。像几年前保险公司的保险员一样，只要卖出保险就拿提成，而没有考虑以后的市场风险，投资风险等等。