——对话瑞银证券资本市场部总经理 朱俊伟

　　文/本刊记者 洪丽萍

　　《当代经理人》：目前中国公司IPO受阻有多少家？

　　朱俊伟：过了香港发审会的公司将近80家；卡在其他交易所(美国，新加坡等)的中国公司至少有上百多家，在大陆，卡在证监会的IPO有200多家，全部加起来至少有400多家。

　　《当代经理人》：企业不能IPO或者融不到资，该怎么办？

　　朱俊伟：保现金。保就是累计现金，因为要活下来。投入放慢，回收加快——可以卖的快点卖，尽快把资金回收，欠的钱快点收回来。或者变卖资产，卖项目股权。

　　《当代经理人》：等待IPO的公司，其资金链出问题一般有哪些原因？

　　朱俊伟：每个公司情况不同，主要看行业。像房地产，去年拿地比较多，可能资金周转会有问题，或外币贷款太多。等待IPO的公司，其资金链出问题分为以下几种：

　　一、去年、今年、明年发展计划非常宏伟。像房地产公司拿地、建项目，或广告公司建立很多网点，总归是业务扩张很快，急需的资金也很多，而目前主营业务没办法产生足够现金，就会出问题。

　　二、公司规模。大公司资产多，比较容易处理——贷款，卖资产，做个分拆上市，把资产注入到另一家上市公司，都可以融到钱。规模小，问题就比较大。

　　三、杠杆问题。贷款额高，杠杆高，风险高，就比较难再借钱，那就要压缩资产抵押出去。

　　四、现金流比较弱，或毛利率低。做贸易的公司利润率也就3%左右；旺旺税收净利润高达40%，这类公司就算成本再高，售价变低，还是赚钱。

　　五、外币贷款多的风险也比较高。现在外资银行风控非常严厉，要把贷款期延长很难，甚至要把借给你的钱收回来，因为他们资金压力非常大。国内银行比较好，但国内的长期贷款实际上是短期贷款，银行每年都有收回权。

　　《当代经理人》： IPO延迟，投行损失比较大，是否会继续跟着企业发债券，或做并购？

　　朱俊伟：能做其他融资，就尽量做，我们看重的是长期合作关系。如果能在国内发债，就在国内发，因为成本低，其他方法成本太高。从PE那拿钱，百分之三十几的回报，基本上三年就把钱还清。但撑不过去者，还得想方设法拿钱。

　　《当代经理人》：在房地产行业，你觉得有多少等待IPO的公司可能被并购？

　　朱俊伟：我们这边有一两家，并购是个好渠道，或继续找PE。这些企业老板肯定不想被收购，比较愿意卖部分资产，或项目参股。我觉得房地产真正的大型并购，短期内还找不到，没到那个程度。大的房地产公司，房子还卖得出去。现在只要撑过12个月，日子就会好起来。房地产这块现在都得到政府支持了，我想一年就差不多见底了。

　　《当代经理人》：假如一个企业IPO受阻了，他还能施行扩张战略吗？

　　朱俊伟：开始放慢，大家都放慢。为什么市场现在股票交易非常低，股民都知道绝大多数企业2009年的盈利预测期达不到，而且不是说差了10%，而是30%、40%或更多。

　　能否扩张主要看有没有资金，能不能融资。拿到充够资金才能扩张。每个行业都有几个有钱公司，有的刚上完市，钱还没用。

　　好几家上市公司，今年初就预测到经济将低迷，很多项目全部停了。中国经济的衰退实际上早已开始，通货膨胀并非由天灾人祸造成，看市场比较准确的公司早已都把资金存起来了，看不准确的公司日子难过些。

　　《当代经理人》：中国很多企业的管理层根本就没有想过或者想到IPO会受阻？

　　朱俊伟：要上市的中国企业的管理层，很多思想还停留在2006、2007年的蜜月期，希望PE能高一些，否则就不愿意上。不过，如果这些公司当时能够接受比较低的估值，就可以先拿到资金。

　　如果公司的老板还在蜜月期，他的股指预期还在一个达不到的水平，肯定上不了。那我会跟他们说，请接受现实情况吧，不要想10、20倍了。有些老板慢慢地调节过来，但是如果坚持说一定要高PE，那就很难上。人和商业刚开始说是9倍PE发，结果4倍就发出去了。

　　IPO这东西，时间点很重要，在每个经济周期结束时，总有一些问题大家没想到。格林斯潘也承认，自由市场并不是万能的，没有政府干预，市场自身调节不了。银行有钱不借钱，没钱的借不了钱。

　　《当代经理人》：你觉得股票市场还会往下走吗？

　　朱俊伟：整体来说，股票市场是波动的。股票，商品的表现要看是哪种产品，哪个行业，比如黄金不会下去，与黄金有关的公司问题应该不大；焦煤我觉得会下去，锌、锰还会下去，与这些行业有关的就比较困难。