顺大控股IPO无望被收购

　　被收购，对于顺大控股来说是上上之策⋯⋯

　　文/子昱

　　2008年5月27日，无锡尚德太阳能有限公司宣布收购私募股权投资基金英联和香港私募股权投资基金伟俊投资基金所持顺大控股有限公司股份，交易金额为9890万美元。

　　顺大控股成立于2003年，专注于单晶硅棒和切片制造，顺大在扬州市建立的多晶硅工厂，该建设项目已进入后期，第一阶段的产能将达1500吨。该工厂采用西门子技术，拥有闭路再循环系统。

　　据伟俊投资基金主席林清渠回忆，超过20家基金和投行都去考察过顺大，但大部分比较犹豫。与资本接触的同时，也是顺大对资金需求最为急迫的时刻，设备供应商还在等顺大的预付款。

　　“我们当时胆子比较大。”林清渠说，他当时就是看到了顺大掌握的技术以及与美国属同级水平的进口设备才下了赌注。基于对设备和团队的信心，林认为顺大是当时他考察的多家企业中最有希望者。鉴于顺大的“窘迫”，“连投资协议都没有来得及签”，伟俊投资就先拨给顺大借款以支付设备预付款。但时隔一年，情况变了。

　　据知情人士透露，首先，顺大在投产进度上出现了问题。顺大迟迟没有进行商业化生产，比原先计划的投产时间延迟了半年；其次，原定于2007年底的IPO没有如期进行，进而影响了投资人对该项目的看法。林清渠表示，退出，伟俊基金也相当犹豫，综合考虑之下，还是决定退出。该选择完全出于伟俊基金内部的一个基本判断：2008年顺大不可能IPO，而2009年上市充满了极大的不确定性，风险较大。与此同时，投资人面前有许多投资机会。

　　交易宣布后，负责投资顺大的英联合伙人郑国器向《当代经理人》表示，“对英联来说，这次交易非常满意”；不过，林清渠却难掩遗憾之情，“该案子的回报在我们投资的项目里面算是普通的。”对投资者来说，这个回报可能有点低出预期，原因在于没有实现原定IPO的期望。

　　英联的退出促成了顺大和无锡尚德的垂直整合。无锡尚德招股说明书显示，2005年英联曾投资无锡尚德1250万美元，占4.34%。两次投资都是由合伙人郑国器促成。他表示此次退出，也是在“通盘考虑”之后做出的决定，该笔交易将使尚德和顺大实现在太阳能产业链上的垂直整合。对尚德而言，参股上游供应商并签定长期供应合同，可以保证原料供应；对顺大控股而言，则可确保将来继续扩产时产品的销售。

　　垂直整合后，无锡尚德与顺大控股签署了13年的硅晶片供应协议，从2008年至2020年，顺大控股将向无锡尚德供应总量为7GW的硅片。无锡尚德董事长兼首席执行官施正荣称，顺大控股工厂下半年投产后,有助于缓解原材料短缺的局面。顺大董事长倪云达则表示，建设多晶硅厂不仅有助于转变公司业务，同时也将有利于中国达到多晶硅原材料自足。