——上市受阻，企业怎么办?

　　策划/本刊编辑部

　　对众多饱受资金问题煎熬的中小企业来说，IPO带来的充裕资金如果能有效使用，便能成为企业成长的催化剂，令企业驶入发展的快车道。2007年的好日子，提供了这种可能，众多的企业家也在试图充分地利用这种可能。于是，各种IPO计划骤然倍增，各行各业，亦然大举进入扩张轨迹。其势，犹如箭在弦上。

　　硬币总有反的一面。面对2008年的情势突变，对于所有正要进入或已经进入上市轨道的企业来说，都是难以名状的苦涩。到底有多苦，只有企业知道；到底该如何摆脱苦，还是只有企业知道⋯⋯在资本市场萧条与实体环境艰难所带来的双重压力下，这些企业该怎么办？

　　箭在弦上

　　对于所有已进入上市轨道的企业来说，在这场由金融危机引起的温度骤降的冬天，都会体会到难以名状的苦涩。到底有多苦，只有企业知道；到底该如何摆脱苦，也只有企业知道⋯⋯

　　文/本刊记者 王喜军

　　金融市场的创伤，已经日渐侵入实体经济。很多做着超常规发展梦的企业家发现，自己终于遇上了一个超越常规的大经济危机。

　　这是中国历史上真正与世界同步遭遇经济危机，尽管“我们仅仅是城门失火，殃及池鱼——我们还只是池鱼。”在接受采访时，针对本次经济危机，原金山总裁兼CEO雷军对《当代经理人》记者表示。

　　现在，所有人都知道了，在经济危机的时候，现金流才是王道。可是，除了银行贷款，私募等方式，资金从何而来？

　　上市，IPO(公开招股)。

　　对众多饱受资金问题煎熬的中小企业来说，IPO带来的充裕资金如果能有效使用，便能成为企业成长的催化剂，令企业驶入发展的快车道。2007年的好日子，提供了这种可能，众多的企业家也在试图充分地利用这种可能。于是，各种IPO计划骤然倍增，各行各业，亦然大举进入扩张轨道。

　　其势，犹如箭在弦上。

　　硬币总有反的一面。面对2008年的情势突变，在资本市场萧条与实体环境艰难所带来的双重压力下，这些企业该怎么办？他们又在干什么？也许，这场经济危机中的企业IPO群像，会给我们带来一些启示。

　　收弦：收缩战略

　　箭在弦上。

　　但是不得不硬生生把拉紧的弓弦松开，延缓上市步伐，采取收缩战略。

　　这是走在上市强行军路上的晋江鞋企的群像。而喜得龙，则为其中的最突出代表。7月3日，是拟在香港上市的喜得龙IPO的截止之日。然而，喜得龙当日却以一纸“终止全球发售”公告，暂缓上市计划。紧随其后的匹克，原本计划在12月份上市，现在也只能“暂停”了。

　　被迫松开弓弦，停止扩张，开始收缩战线的不只晋江鞋企。在传媒界，公司们的上市计划集体搁浅，13家上市目标仅实现1家——这个数字，甚至不及出版总署1年前预计目标的零头。除此之外，一直排队上市的地产商们还在继续排队，宝龙地产已“暂停”了在港上市计划，而原定于7月中旬上市的上海恒盛地产也“暂缓”公布上市时间表，上市时间遥遥无期。不景气甚至波及到了食品饮料行业，广州珠江啤酒集团董事长兼总经理方贵权日前也表示，由于股市低迷上市日期无法预知，公司原定全国扩张计划也将“暂缓”。

　　据统计，目前已经过会未发的公司一共有30多家，包括招商证券、光大证券、中国建筑等大盘股都在等待上市时机，而部分打算到国外上市的公司也选择撤销或者延迟IPO。

　　如何保住自己的元气，等危机过后再重新崛起，成为所有企业都在考虑的问题。

　　驻弓：维持战略

　　箭在弦上。

　　继续保持原有的拉弓力度，即维持原有战略。

　　这其中的代表者即为小尾羊火锅。在接受《当代经理人》采访时，小尾羊方面明确表示，2009年上市计划未变。因其较为充沛的现金流，小尾羊的热度并未受到寒冬经济气候的影响，总部将按原计划继续扩大直营店数量，并大力增加自产羊数量。像餐饮业这一类的经济体，受经济周期的影响非常小，具有非常强的抗周期性。而作为餐饮连锁企业的小尾羊，则代表了这一类群体的生存现状。

　　但与发审暂停和不太景气的市场形势相悖的是，企业与券商上报IPO的热情很高，据说内地香港两地累计有超过200家的企业排队等待放行。有证券人士表示，企业之所以迟迟拿不到上市批文，原因在于惨淡的市道下，管理部门暂缓IPO以缓解市场的恐慌情绪，“不过，30多家已过会的企业有望在年底前登陆A股市场。”

　　10月18日，瑞典殷拓集团联合其股东——北欧最大的实业控股公司瑞典银瑞达集团，出资8000多万美元与湖南老百姓大药房合资成立湖南老百姓医药连锁有限公司。“企业上市的目标不变，引进战略投资者就是为了上市。”一直坚持先私募，后上市思路的老百姓掌门人谢子龙表示。而在10月16日，顺利完成第三轮融资6500万美元的7天连锁酒店集团，也充分印证了其CEO郑南雁的豪言：“经济大环境不好，不等于所有行业都不景气！”

　　张弓：大举扩张

　　箭在弦上。

　　突然加大拉弓力度，骤如在经济危机中突然开始大举扩张一样。

　　这方面最具气势的代表是“价格屠夫”格兰仕。“我们等的就是这一天。”格兰仕副总裁俞尧昌对《当代经理人》表示。其三大战略皆咄咄逼人，比经济寒冬更让人感到寒冷：

　　其一，市场战略，大打价格战。格兰仕旗下产品全线降价，而且一降到底，力图主导新一轮产业洗牌。“我们就是要做绝，做到别人没法做。”格兰仕方面表示。

　　其二，其国际化战略不退反进。突出表现为面向全球挖高管，以弥补自己国际化管理经验不足的短板。

　　其三，大举收购。与国际六大投行合作，赶在经济低迷期，大量物色收购合适的小公司。

　　真功夫总在无形中。格兰仕能在今天有此种强势的地位和能耐能力，实在是因为在前几年股市和房地产火爆的时候，他们能够抵住诱惑，没有贸然多元化出击，而是长期采取专注战略的自然结果。

　　看来，对于成长型企业来说，专注确实是硬道理。正如雷军对本刊记者所言：“办企业最重要的是要专注，专注是创业公司最重要的竞争力——你想，大公司也能做这个事，你怎么跟他竞争？就是专注！”

　　射箭：流血上市

　　箭在弦上。

　　不得不射出者，谓之流血上市。

　　据天相投资统计，2007年以来，沪深两市共有260家公司完成首发募资，而截至10月6日收盘，共有115家公司股价低于首发价格，其中中小板公司101家。

　　市况不佳，导致市场很难给予上市企业很高的市盈率，同时投资机构对企业上市前的估值过高也使得7月出现了回报率为负值的情况。据创业投资研究机构ChinaVenture统计，今年7月，有创投背景的企业IPO平均投资回报率仅为0.57倍，创历史新低。

　　但依然有企业在强行“流血”上市，尽管其“破冰之旅”都成了“破发之旅”。6月6日，建业地产挂牌上市首日，收市报于2.67元，较招股价低3%。6月10日，创造年内首只获发A股IPO纪录的滨江集团一路下探，在上市第八个交易日“破发”，盘中一度跌停至19.53元，距其发行价20.31元已有0.78元的差价，同时创造今年中小板块首只“破发”股纪录。

　　因为行动的早，同样流了几滴血的浙江昱辉要好很多。2008年1月，昱辉阳光在纽交所挂牌上市，半年内先后从资本市场融资3亿美金，解决了过冬的粮草问题——虽然当时的企业估值已经较2007年大幅降低。此前，2006年8月，昱辉阳光已在伦敦交易所创业板市场挂牌，募集资金5000万美元。

　　“冬天刚刚开始，要每一天都要增加账面上的现金。如果预期不足，会有很大风险。”昱辉CEO李寿仙对《当代经理人》说。

　　弦断：崩盘，或被并购

　　张弓拉弦不及收，弓弦断者，称之为崩盘。

　　崩盘者之结局，除却破产，另有被并购一途。在宏观调控和经济危机的双重夹击下，2007年风光无限的房地产企业正在普遍面临灭顶压力。“经济衰退加剧、金融危机蔓延，中国楼市将持续低迷，某些中资房地产开发商已经快扛不住了。”有地产行业分析师表示。

　　“其实这不光是要进行IPO的企业的问题，已经上市的企业也面临着再融资的问题。”民生银行首席投资官朱德贞在接受《当代经理人》采访时告诫。在回归A股搁置、银根紧缩、卖楼难的情况下，资金链告急的富力地产，能否“扛得住”，也是一个未知数。其境况，在很大程度上代表了地产商群体的现实处境。

　　也有被收购的。新能源行业的顺大控股即是其中一例。

　　很难说，顺大是因为IPO失利才被投资商所弃，但至少，IPO失利应是一重要因素。原定于2007年底的IPO没有如期进行，影响了投资人对该项目的看法。投资方之一伟俊基金内部的判断为：2008年顺大不可能IPO，而2009年上市还充满了不确定性，风险较大。与此同时，面前还有许多投资机会，退出应该是一个稳妥的选择。

　　所以，伟俊投资基金董事局主席林清渠，尽管“认为顺大很有前途”，但还是果断做了转手处理。

　　要说得益者，应该算是财大气粗的接盘者无锡尚德了，其可正好借此机会进行产业垂直整合。