从“流血”上市到集体“崩盘”？

　　上市融资成了不少开发商的共同选择。即使，前景已一再恶化，也只能硬着头皮走下去。因为，他们基本已经没有其他的路可以走

　　文/本刊记者 王喜军

　　“保持足够的现金流对于企业来说，任何时候都是很必要的。”民生银行首席投资官朱德贞对《当代经理人》表示，“如果市场一直是往上走，大家就都会觉得明天永远会比今天更好，大家都会想到扩张。但企业如果想长久发展，必须要把长期和短期需要的资金都做好储备。短债长用，眼下看来是划算，可一旦有什么风吹草动，企业的正常运营就会一下子措手不及。”

　　这番话，用在如今的房地产市场，实在是最恰当不过。在过去两年，疯涨的楼市，造就了一大批一夜暴富的神话。于是，2007年，地产界的主旋律便成了大举扩张和拿地，“地王”现象层出不穷，许多房企同时开始谋划上市融资，仅港交所排队的房企就有数十家；步入2008年，“降价”、“流拍”、“猪坚强”等不详的词汇最先开始在地产界流行；随后，“破产”、“减薪”、“裁员”等可怕字眼开始在媒体中浮现。

　　在货币紧缩加金融危机等多重压力下，中国房地产市场步入有史以来最为漫长的寒冬期，绝大多数房企的资金链都紧绷的嘎嘎作响。A股的地产股已经跌到惨不忍睹，H股的中资地产也好不到哪去，去年幸运上市的SOHO中国、奥园、远洋地产均已跌破发行价。

　　没有人会坐以待毙，何况精明如房地产老板者。除了不情愿地降价卖房子，忍痛割肉引进战略投资者，以及在还款期限上面做文章等手段外，上市融资成了不少开发商的共同选择。即使，前景已一再恶化，也只能硬着头皮走下去，因为，他们基本已经没有其他的路可以走。

　　“破冰”者“破发”

　　“抉千金之货者，不计钵两之争。”河南建业地产董事局主席胡葆森很有豪气地对媒体表示。说这话时，是今年6月5日晚。

　　作为年内首个赴港上市的中资概念地产公司，建业地产融资规模只有约4亿美元左右，相较年初11亿美元融资计划，可谓是大幅缩水。有记者问胡葆森，廉价上市是否感到心疼，他如此答复。

　　更何况，还有同行们气势强大的声援——启动公开招股第一天，在投资者推介午餐会上，王石、冯仑、李思廉、潘石屹、任志强、吴亚君等地产界大腕都现身捧场，被香港的媒体称为是“一个地产公司近期所能获得的最高待遇。”

　　同样角色显赫的是6月2日登陆A股IPO的滨江集团，它是年内第二只获批上市的内地房股，加上1月中旬宣布首发的合肥城建，二者的成功上市，被欢欣鼓舞的地产界赋予了“开闸”、“破冰”的象征意义。这意味着自去年8月以来，对地产公司暂时关闭的资本大门已经缓慢开启。

　　只是，形势比人强。河南建业6月6日上市首日便跌破发行价，2.64港元的开盘价，较招股价2.75港元“潜水”4%。6月10日，公开交易仅8天的滨江集团，股价一路震荡下行，交易价首次出现在发行价之下，盘中最低报20.28元，跌破20.31元的发行价。而4月初的合肥城建股价距离其15.6元的发行价，只有一步之遥。

　　看清了风向的恒盛地产、宝龙地产等地产商纷纷表示IPO计划暂时搁浅。其他如方圆地产、卓越地产、深圳佳兆业房地产、棕榈泉控股和中惠集团等，也一直在传闻中“积极筹措”上市——只是但闻雷声不见雨点。

　　“崩盘”与“停工”

　　“地价基本终止了不断攀升的势头，房企上市融资的最好时机已经过了，难度也越来越大，开发商‘圈钱—圈地’的游戏已经玩不下去了。”业内专家如此说。

　　年关将近，开发商年底前急需现金支付已购土地所需资金，以及相关银行贷款。更有研究机构指出，有的房地产公司负债率已在70%的警戒线以上，多数房地产企业面临经营现金流的枯竭。但房市在继续疲软，率先举起降价大旗的房地产业龙头企业万科的公告显示，10月公司实现销售金额33.5亿元人民币，同比减少35.1%，这已是其连续第五个月下降。

　　坏消息还在接连不断，住房和城乡建设部将通过三年多时间投资9000亿元人民币，增加廉租住房和经济适用住房，未来，房屋均价面临更大压力。9月12日，摩根士丹利发布的研究报告认为：新一轮的减价行动将导致地产市场崩溃；地产企业除了出现盈利显著下滑外，亦很可能面临严重的偿付能力困难。其同时声称，“中国各主要城市的房价已急跌，房地产市场崩盘可能性很高。”而比照有些业内专家的标准，楼市已陷入崩盘，主要表现就是地区房价出现30%、甚至50%以上的下跌，房地产开发和销售陷入两难的地步，购房行为大大减少，房地产业进入阶段性的萧条。

　　在此情况下，万科的项目停工，更是以实际行动表明，未来房地产过剩时代的到来。在深圳，停工现象尤为突出，除去万科外，据深圳地产资深研究人士风语发文透露，招商地产、华润集团、鸿荣源地产，以及南山后海中心区的一城市综合体项目的开发商也已将其开工时间推迟到2012年。有专家表示，深圳楼市隐性停工的数量远远高于被外界所曝光的数量。另经调查，在广州、上海等地，隐性停工现象亦然已出现。回归A股遇阻，陷入“财务门”危机的富力也披露，有可能开会探讨调整开竣工面积计划。

　　“只要能撑过2009年”，富力地产董事长李思廉说，“富力不可能遭遇像外界传闻那样的倒闭危机。”问题是，有几个地产公司能有信心顺利撑过2009年？