银河证券杀跌出局 嘉实“接盘”庄股黑龙真情

　　本报记者 马莉 北京报道

　　邵健做梦都没有想到只占基金净资产0.29%的个股操作竟让自己处于舆论的风暴眼中。

　　邵健作为嘉实增长基金的基金经理，基金第二季度季报显示，他所管理的基金持有 100.93万黑龙股份(资讯 行情 论坛)的流通股，而进行了类似操作的嘉实基金管理公司的另两只基金——嘉实成长收益、基金泰和(资讯 行情 论坛)则分别持有260.71万股、82.38万股，嘉实旗下三只基金共计持仓442.02万股，占该股流通股本的4.65%，其中嘉实成长在上半年增持115.96万股，而基金泰和则完全是今年上半年开始介入的。

　　7月15日，当黑龙股份发布巨亏公告，有媒体称，嘉实介入时正值黑龙股份原第一大流通股东银河证券杀跌出局，嘉实有庄股接盘之嫌。

　　“为什么赚钱了还要挨骂？”嘉实基金管理公司市场部郭小莲告诉记者，在一些关于嘉实持有黑龙的报道出来以后，若干的基金经理对她表达了这种疑惑。

　　嘉实“接盘”真情

　　嘉实方面告诉记者，嘉实增长基金于2003年底买入，2004年2月中旬卖出，目前还是持有100万股左右，在黑龙股份的投资收益减去浮动亏损后总赢利在500万元以上。嘉实成长收益和基金泰和的情况也相似，公司在黑龙股份上的投资，总的实现赢利2200万，目前的浮动亏损900万元左右，盈亏相抵后的赢利在1300万元左右。

　　嘉实副总经济窦玉明向记者描述了嘉实投资选股的大致流程：

　　嘉实将所有A股上市公司股票分为三级两类，三级为：买入级、持有级、卖出级，两类为短线买入类和无法判断类。

　　经过公司研究部的研究报告，黑龙股份具备提升估值可能性而被归入短线买入一类，按照公司的规定，“买入级”、“持有级”和“短线买入类”三种股票构成公司股票池，基金经理有权买进股票池中的股票，只有当购买份额达到一定比例时才需要报公司投资决策委员会审批。

　　2003年下半年黑龙股份几乎是一路下跌，从最高11.05元最低跌至4.38元。在嘉实看来此时的黑龙股份无论是在持股结构、性价比等方面都发生了很大的改变。

　　2003年12月26日黑龙股份发布年度业绩预亏的提示性公告，当日最近跌至4.40元。

　　嘉实方面介绍对于黑龙股份的介入就是从此时开始。嘉实增长的基金经理邵健告诉记者2003年年报公布中嘉实增长持有的124.51万股的黑龙股票是在4.60元左右集中买入。

　　在此后不到两个月的时间里，黑龙股份一路攀升，2004年2月17日达到今年的最高点7.38元，嘉实增长基金在股价达到7元左右时做了一次集中减持，邵健介绍在今年的上半年中嘉实增长进行了3-4次波段操作。

　　“嘉实旗下三只基金绝对没有像媒体报道的那样高位接盘。”邵健在接受记者采访时说。

　　记者从嘉实方面了解到现在嘉实基金管理公司持有的459万股黑龙股份，其成本价为5.5元，总计2525万元，减去嘉实在黑龙股份已经实现的2200多万的赢利，在黑龙股份上的持仓成本摊薄后为0.599元。这也就是意味着除非黑龙的股价跌到0.599元以下，嘉实才会出现亏损。

　　类别资产投资

　　“对于黑龙股份的投资属于机构投资者常用的类别资产投资。”邵健解释，嘉实认为中国很多产业的战略性资产重组正在加速?以一些具备战略性资产重组潜力的个股构建一个组合?有望在组合层面上控制风险、获得收益?因而嘉实以少量资产、在较低的价位对这些个股进行了阶段性投资，并且对这一类资产的投资是少量的、组合的。

　　“新闻纸行业并没有大家想像的那么差，相反它是一个很有机会的行业。”嘉实基金管理有限公司研究员徐晨光告诉记者。

　　按中国造纸协会发布的“中国造纸工业2003年度报告”显示，2003年全国产量在207万吨，较2002年增长12%，需求量241万吨，增长18%，同时由于反倾销延期，以及国内部分落后新闻纸产能的逐步淘汰，国内新闻纸供应正在趋于紧张，“从供求关系角度看，新闻纸行业供过于求的局面正在发生变化，而拐点很可能就出现在今年上半年。”徐晨光分析，再加上国内造纸行业两极分化严重，战略性重组已经启动。

　　而黑龙股份则是这个行业中一个具有战略整合价值的企业。从产能上看，黑龙股份在行业排名第四，徐晨光做了一个初步的估算，按照黑龙股份现在的25万吨新闻纸产能，税后4500元每吨的销售价格以及行业平均20%至25%毛利，匹配上正常的管理费用，能带来利润在1亿至1.4亿，折合每股0.3至0.43元。

　　尽管黑龙股份发布巨亏公告，但是徐晨光认为，实际情况并没有这么差，1.26亿亏损中7000多万由于计提减持准备。由于黑龙股份上半年开工不足，导致到它的收入大幅度下降，按照嘉实的预计5000多万的亏损实际上也就是公司半年的费用支出。

　　至于对黑龙以及此类战略重组类资产的投资，邵健告诉记者，还是取决于对对战略重组资产类的政策环境、推进速度以及黑龙在一批个股里面的相对吸引力。

　　或许正是因为这种原因，截至记者发稿，嘉实旗下的三只基金和中报时的仓位相比，对黑龙股份略微增持15万股。