有些情况现在不错，可能将来会更好。风险管理是最重要的。基金经理人对风险有畏惧，而且不同的基金有不同的看法。高质量的公司可以筹很多钱，可以长期发展。为了能够找到这些公司，必须找出通向成长的公司。从全球角度来说，可能2010年会有一些变化。从这个角度来说，PE面临的竞争会多，两三年之前没有那么强烈。因为其他公司业绩不错，表明有很好的机会。

　　我们到中国来，PE方面，经济好的时候和目前情况有不同的策略。中国来看眼下是最高的目标，大家都同意。PE也注意到这一点。中国的特点是其他市场是不具备的。

　　我觉得在中国的PE是一个很年轻的行业，但是发展很快，主体会越来越多，会有越来越的新进入、新加盟的。成长会越来越好，我也希望中国在这方面越做越好。

　　主持人：我好奇有不少的基金都在全球层面上进行竞争，换句话说，他们在美国有很多的组合基金，他们确实大举的进入中国。就算觉得PE还年轻，但是不能完全去除或者组织所有风险的发生。

　　Mark DELANEY：我觉得PE和GP要充分的了解，而且要在帮助公司的过程中积极主动的帮助他们。所以，在交易的量方面，美国发展很成熟，在中国做PE的话，会通过GP而不是通过美国的方式来驱动它。

　　主持人：谢谢，我还有一个问题。我们知道2008年不少澳大利亚的养老金基金失去了不少的价值，中国的养老金管理还处在学龄，你有什么好的经验推荐给中国？从您的经验来看怎么做会更好？

　　Mark DELANEY：这个问题不太好回答。因为要建一个组合基金的时候要很清楚这个组合基金干什么，有什么样的时间框架。我觉得从2009年来看，彼此之间的联系互动会越来越多，而且每个人都会对此有所预期我相信债权股票相关度还是比较高的。

　　主持人：下面有请亚太区的执行董事胡可立！

　　胡可立：谢谢！首先，我先定义一下二级交易是什么，所谓的二级交易跟PE资产的买卖有关。全球二级市场比较成熟的市场在美国，是90年代初开始的。二级市场占据市场管理基金的3%-5%。在亚洲我们还没有看到0.1%。所以，确实有很大的空间让二级市场进一步的发展和成长。我认为还有一个非常有趣的现象。我们在18个月前决定在香港开展办公机构之后，当时投资者有非常大的担忧。在亚洲投资PE的时候担心流动性的问题。PE从定义来说是资产级别，是流动性的资产。可能要等到六到七年看结果怎么样。

　　我们来看亚洲的PE市场，流动性确实是比较大的问题，退出机制在中国确实也是比较大的问题。从历史的角度来说，中国没有现成的战略。首先，他们还没有IPO资产方面。几年之前我们才在香港的市场看到一些IPO。现在很多都在A股市场来做，我们还要等等再看具体的进展如何。

　　就二级市场而言，我们对亚洲的私募股权市场，首先是流动性的问题。随着中期或者长期来看，相信会有更多的资本引到这个地区来。

　　中国是亚洲一个极其重要的组成部分，我们也预期二级市场会进一步的发展。但是这种发展是健康的，对整个市场是有利的。

　　主持人：刚才我听到二级市场会在中国有比较大的发展。从LGT Capital Partners来说怎么考虑？

　　很难准确的说，如果五年之前看亚洲的PE，比现在要小很多，如果二级市场也照着相似的路走的话，包括LP把更多的基金布置到中国或者亚洲，不是所有人对结果都很满意。会看到人们会卖给其他更有兴趣的人。当然，慢慢会崛起，还会受到市场自身的影响。在六个月当中，由于因为流动性紧张的情况，市场发生了变化。不管怎么样，还有待观察。

　　Sander VAN MAANEN：我觉得跟亚洲资产卖方有关。我们目前的意见是在市场上很少有卖方的客户。换句话说，随着市场行业的成熟度，这方面也会有一些改变。

　　胡可立：只要看看亚洲LP和发达国家的市场。从这个角度来说，这个市场在亚洲看到的竞争状况和西方不一样。在亚洲二级市场的发展情况，我们看到这个市场是一个崛起的市场。回到十年之前的情况，当时交易量很少，困难很大，要非常辛苦的做，找不到足够的交易机会。从这个角度来说，我们也看到确实有这个需求在二级市场发展更好。

　　主持人：葛琦是中国市场架构总监，葛琦在这方面确实是专家，尤其是关于中国的PE，还有立法方面是专家。在他加入Partners Group之前讲了很多法律法规，他参加这些工作的。大家碰到很多的难题是立法的情况，作为专家能不能讲一下你是怎么看待这个情况的。

　　葛琦：谢谢！刚才讲到基金份额转让投资，好像大家很迷惑。在现在金融危机的情况下，有一些基金投资人会把基金的份额卖出去。我们在座的LP们可能就会买这些被转让的基金份额。在去年到今年国际市场上，PE市场上很关注的一个问题。

　　第一，亚洲的投资人把基金份额卖掉的多不多？第二，做亚洲PE的基金被国外投资者卖掉的多不多？在中国据我所知，我们做了最大的一单基金份额转让投资，不要叫二级投资，如果这样叫大家都会误以为是股票的投资。

　　首先，我介绍一下我们公司，再介绍一下我们做什么，以及我们在想什么。

　　首先，我先介绍一下我们做什么的，我们是来自瑞士的公司，Partners Group。我们既有基金投资也有直接投资，也有基金份额转让投资。如果再细分还有夹层融资等投资。我们这间公司是1996年成立的，迄今管理着240亿基金的资产，目前全球300多员工，而且是在瑞士上市的一家公司。去年开始才真正的扎根于中国，在中国北京设立办公室。在座的各位同事还没有在中国设立办公室。我们在中国做什么？在想什么？我们在中国投入了很多人力和物力。很高兴同行们都在讨论中国的GP什么样，中国的行业发展到什么阶段，所以来到中国做事情。

　　不管中国透明度有问题，还是建设的不太完善，还是有很多问题。我们来到这里，是跟中国一起成长，看到这些问题时做了一些工作，跟各个监管部门沟通，为什么有这样专业的群体在中国做投资？我跟以前的老同事都打比喻。中国在十年前超常规发展机构投资者，对于中国的股票市场。这经过了一个非常快速的发展过程。十年间中国走过了在西方走的上百年的道路，使得中国的证券市场发展从投机走向投资。从非专业投机化的公司转向专业的投资。

　　作为在PE领域的有经验投资人，一起分享怎么专业做投资，而不是投机。希望看到更多的这样的人群出现。我们碰到没有经验的GP会坦诚的交流，希望看到什么群体出现，希望我们行业能够做出什么样的贡献。碰到这些问题，我们和GP沟通，告诉他们这个行业应该怎么样发展专业机构投资者，中国不仅需要股票市场发展专业的投资者。也需要发展专业的机构投资者，而不是投机者，而不是低效率的使用资金，我们希望高效的使用资金，专业化筛选团队、扶持中国的成长，这是在中国做的事情，希望跟中国一起成长。

　　刚才谈了很多GP的问题，我想中国这个行业和产业的发展不仅仅是GP的问题，还有LP的问题。我们对中国非常有信心，而且是PE发展的前期，坚信对结构转型做出很大贡献。我们注意到几年前社保开放10%做PE投资，不仅仅处于资产配制的考虑，也处于这样做是有利于国家经济发展的考虑。我们也注意到在去年年底保监会的袁主席曾经跟大家披露过，今年下半年保险基金会投资PE。国家的发展政策变化不能忽略的。和国外发展不一样，政策变化非常快。大家都从负面上来讨论，其实也有积极一面，很多积极的变化也进展非常快，这是非常办法的事情。

　　在快速的变化当中，我们看到很快会完成LP的大开放。对于在座的各位也是好消息，能够培养中国多元化的成长。我们也愿意分享我们的成长、分享我们的经验，与中国一起成长。

　　主持人：大家有没有什么问题问一下在座的嘉宾，他们也很难得过来。

　　提问：我想问一下葛先生，您做过产业政策的研究制定。如果中国早几年前实现经济增长转变投资转向的话，现在受金融危机更小一些。中国实现经济增长转变几年内可以完成？

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