Doug COULTER：大家好！今天很高兴跟大家谈一下中国私募投资市场的情况，分享一下我们公司的看法。首先，我想简单介绍一下我们公司的业务。LGT Capital Partners是法国LC保险公司的子公司，法国LC保险公司是全球领先的保险公司，我们公司是1996年成立的，当初资金额是1个亿，过去12年我们有很大的成长，目前管理资金达到250个亿，主要分两个业务：

　　第一，直接投资。占1/3的规模。第二，间接投资，占2/3。间接投资中分两个项目：1、新成立的私募基金投资。2、做已经成立好的私募基金的投资。投资的基金分成很多不同的基金产品来运作。PPT上面一行是间接投资做直接投资的产品。我们做亚洲投资的，本部设在新加坡，在全球有8个办公室，所有的亚洲业务和投资是在新加坡的。在亚洲做中国、日本、印度等八个国家。

　　首先，跟大家分享一下我们对中国私募投资市场的看法。整体来看，我们觉得对中国投资市场保持一个很正面的认同。在整个亚洲的投资中，中国的投资已经是占有最大的份额。在过去的几年，我们也跟主要的几个GP资金投资经理建设了一个很好的合作关系。中国的投资回报是在所有亚洲国家里达到最好的回报。中国市场有很大的潜力，未来市场也看好的。

　　中国私募投资市场历史不久，十年左右。可是也看到，过去七八年有一部分的GP也成功的证实了他们投资的运作，也有他们投资回报的业绩。同时，我们也发现有一些GP从投资方面来看逐渐提升了难度。

　　虽然在国内做私募投资是做少数股份投资，但是最近我们看到一些私募投资公司成功证实向国营企业的收购，达到某种程度的发展。从国籍投资者的角度来看，我们觉得在中国的私募市场已经逐渐的达到主流，被主流投资市场有某种程度的接受，中国成长很有可信性的。过去几年有很多高质量的中国企业在国内和国外已经成功的达到IPO，投到那些公司的私募投资已经达到了可观的退出和回报。国际上有很多的国际LP往中国的私募资金也投了可观的数目。中国的前景我们公司也很认同，比较看好的。

　　虽然在过去几年，中国的私募投资市场成长很快，比较顺利。作为一个海外的LP境外的投资者来看，也有自己面对的挑战和难处。主要有四点：

　　第一，我们觉得退出的渠道比较有限，而且只限于做IPO和上市推出，在中国国内的收购行业没有感觉到很活跃，而是更加发达的市场。像现在金融风暴的情况下，IPO市场不是很有可行性。同时，做私募基金的GP来看，他们没有退出，对LP也没有回报。

　　第二，在企业GP对LP的信息透明性来说，有改进的地方。企业的资讯虽然在过去几年很多资讯公司和国际审计公司以及其他行业的服务企业进入行业，也提供了很多的改进。我们对数据结果的准确性是可以改进的。

　　从GP和LP角度来看，国内GP提供给LP的信息和数据的深度不够深。尤其在现在这种金融风暴的情况下，LP最主要的要求就是要求了解所有的运作情况，这是很重要的一点，国内的GP应该多加考虑。

　　第三，政府政策的转向。过去几年国内政策的变化，在国际LP心理是很重要的一个变数。

　　第四，人民币基金的崛起。目前美金基金和人民币基金各有各的领域，并没有看到直接的冲突。随着人民币基金的成长，往后互相会有某一个程度的影响。在这个方面要多加考虑。

　　最后谈一下LGT Capital Partners对中国的要求。这次金融风暴给所有的GP一个好机会来证实各个的实力。过去几年，经济看好的时候，大家很难辨别谁有实力，谁没实力的。我们做LP的角度来看，最主要辨别出哪些有真的实力，哪些是成功的。GP成功主要看他如何导进比较传统私募的运作模式。我们再看一下过去运作模式跟现在，往后我们觉得比较重要的运作模式有几点。过去几年经济很好，成长很简单，公司只要有钱就可以成长。像退出，很多私募基金一年不到就退出，而且退出价格很高。

　　在LP的角度来看，过去有实力的GP的确不多，形成供不应求的情况。以前融起来很简单，现在金融风暴以后，情况大有转变。在投资方面，我们几点可以看出GP的实力。现在很多企业急着融钱，要的价格越来越低，会不会以适当的价格保持投资？现在不要说IPO，公司会不会继续生存也是一个问题。这个时期公司最关注的是作为私募投资经理，如何帮助你的公司渡过难关，继续保持一个很好的成长。在退出方面，IPO很难，可是不能说不去进行退出的工作。在这种情况下，怎么样达到其他退出的方式。

　　信息透明性。像我们做私募投资的，我们也有自己的LP，情况很紧张，大家都需要很多资讯。我们会要求我们的GP提供更多的信息，只有通过透明性保持一个健全的了解现在情况，去探讨是不是有办法一起解决这个问题，帮助所有的企业、公司去度过这个难关。

　　谢谢！

　　主持人：你刚才说中国是主要的领域。

　　Doug COULTER：基本上是4亿美元。

　　主持人：接下来是Jenhao HAN先生，他非常了解亚洲，在香港很多年。

　　Jenhao HAN：我们今天很荣幸到这里来参加这次专家的论坛，跟大家分享一下在中国的做法、中国的PE过去怎么样、现在怎么样、将来朝着哪个方向走？我们公司的目标不是做最大的，而是提供给客户最好的服务，同时提供高于平均值的投资回报。我们只有一个股东，75%以上的都是外部的机构投资者，包括养老金、捐赠的款项、保险基金等。

　　我们集团本身在这个投资当中25%以上，不少来自于雇员。在这样的环境当中，其实对PE的环境挑战很大，我们的领域越来越重要。

　　下面介绍一下中国，这张图片大家都有，08年募集资金下降很大。但是我们可以看到灰色这块，这代表着亚太地区的，可以看出是增长的。有些稍微下降。虽然西方国家下降很大，但是亚太地区做的很好。我们认为2009年比2008年还会下降一些。亚太地区09年会受影响。在2009年、2010年我们会认为继续下降，因为大环境不好，所有人不能幸免遇难。尽管如此，如果以往做的很好，团队很稳定就比较容易过冬。

　　收购行业对中国来说不是很重要，大家可以看出投资方面在欧洲下降很厉害。当然，中国在这方面扮演的角色不是很重要。我们相信09年比这个数据会更加糟糕。

　　毫无疑问，一些大的资金、大的交易比较容易受环境影响的。所以，一些大的收购企业，不管上市还是不上市的他们的业务都肯定会受影响的。因为他们以往业务有很多的杠杆，西方PE很受影响，因为过往是很依赖这个杠杆。我们公司不做大的收购，做一些中小的收购，这样会比较好一点。早些时候我也讲过，看我们全球业务的时候，中国在很多角度来说，受的影响是最小的。有一些原因可以解释一下，对我们有什么意味，等会儿会讲一下。

　　现在看到的图片是讲一下亚太地区PE的情况，量在下降。09年中国成为最大的PE市场，交易60亿美元。我们看到什么呢？在中国我们看到基金募集是大幅下降。跟美国的房地产比较一下，在美国房地产很多人要卖房子，但是没有交易。因此，我们看到很多GP也是这样子，在09年前半年没有进行投资，全球很少的交易，中国也是很少的交易。这很令人困惑。因为在08年底和09年初的时候，大家都讲09对PE来说是大面，现在很难说，也许09年后半年是大年，也许2010、2011年是大年，很难说。

　　最后，我们要关注的是，尽管现在市场下降的很厉害。但是，某些地方出现了流动性的泡沫，对于PE的经理来说，在中国可能要应对不断恶化的环境。包括今年年底和2010年都是这样，所有的LP都要紧密的监督公司的表现。包括债务表现等。我们运营的环境短期内不会有大幅度的改善，大家都要做好思想准备，紧密的监督自己的投资。

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