我们看到从创新型的角度，中小企业在3-5年的时间内，会有50%至60%的死亡率，应该是风险投资介入，然后是创业板介入，然后是主板介入，所以创业板应该定位为走出死亡谷以后的资本市场。

　　我们昨天考察了深圳金蝶公司，金蝶是靠创业板支持、壮大的案例。在1993年，天使投资者美籍华人和蛇口招商局创立了金蝶公司前身，在企业的成长期，风险投资IDG投资了2000万元，获得了25恩%股份，快速扩张期在2001年在香港创业板硕士，2005年转板到主板上市。所以及美国从1996年盖世，由天使投资人投资的创业企业的数量以每年35恩%的速率增长，总计增长率为236%，所以我们认为中国有大量的天使投资人，财富的拥有者，你只要有好的天使投资的机制，让这些人参与创新型企业，他们承担风险能力是最高的。即使是九死一生，他们也愿意投资。所以中国大量的储蓄存款怎么转化为支持创业企业的投资，创业板发挥重要的作用。

　　最后我想是小的总结，我认为创业板对实体经济与虚拟经济是新举措和新机遇，受到是化危机的新举措，可以把储蓄转为投资，另外可以解创新型中小企业的融资难问题，我们几十年讲融资难的问题。第二，是促转型新机遇，能够把创新企业做大做强，解决创新型国家难题，我们建设创新型国家，没有创业板的投资，没有技术的创新，只靠银行贷款是没有办法支持高风险、高回报的创新型企业。第三就是活金融新战略，可以促VC和PE大发展，改变资本市场短板，实现主板、二板、三板层次分明的创新体系。

　　在促进创业板良性发展方面必须是新机制与新体制，我总结为四句话：一，起步要稳。防止一哄而起，开始的时候不能一哄而起，一定要保证开始上市公司的质量，因为这个市场风险很高。二、定位要准。防止异化扭曲，以创新型企业作为对象。现在VC有一点异化，风险投资应该关注早期的创新型企业的发展，现在不关注早期而关注后期，所以说VCPE化，这是异化和扭曲，我们的创业板应该避免这种教训，应该定位为创新体系，由创新企业带来了高成本成为我们的对象，不能做传统产业，不能做成熟企业，而且创新具有高潜力的企业。三、机制要新。防止过度行政化，充分发挥市场资源配置作用。主板计划经济的色彩很足，创业板一定要防止，完全没有行政化的可能，把政府的定位为支持创新企业，而不要让政府过多干预，行政过多干预，现在主板也有机制，但配置很难。第四点，监管要严，防暴炒投机，避免成为圈钱的场所或者成为垃圾公司的集散地。

　　我的演讲就到这里，谢谢！

　　李兴华：感谢辜胜阻副主席的精彩发言，下面请深圳证券交易所的副总经理陈鸿桥先生演讲，陈鸿桥现任深圳证券交易所副总经理，从事资本市场工作18年，历任深圳证券交易所结算公司副总经理，陈先生对创新型企业的发展有很深入的研究和了解，日前创业板确定在深交所正式推出，深交所做乐观非常多的准备工作，我们现在欢迎陈鸿桥先生演讲。

　　陈鸿桥：谢谢！各位领导，大家早上好！创业板在过去十年精细、长期、细致的准备工作过程当中，得到了社会各界的大力支持，特别是民间科研中心关注风险投资是一个标志，昨天陈院长和辜主席专门到深交所考察，创业板的推出是社会关注的热点问题。

　　我今天演讲的主题是用好创业板、形成带动效益。创业板的推出，各项进程在加快准备过程中，关键是说在座各位的创投目前要花一些时间，认认真真解读、理解创业板的规则。在实践各个当中如何应用好，如何真正地筛选符合创业板特色的企业。所以我们的理解，创业板的规则要好好把握，一个是要把握好创业板基本本质和创业板的实质，发展的目标和基本定位。第二是把握装的规程，在权衡了各方面的意见，经过十年来的琢磨，我们取得了较大程度上的共识。考虑到实际发展的情况，当前的阶段以及我国中小企业、新兴企业，当前所呈现的特有的规律。一方面不可能一步到位，或者说不开始制定，另外也不能一蹴而就，在实践过程中需要不断的摸索和完善。

　　在这个基础上，我们下面是怎么在现有的规则条件下，共同来实现创业板价值的最大化。怎么样能够使得创业板能够成为经济活力的推手，新兴业态的摇篮。若干年以后，我们来评判创业板，我们可以看到通过创业板，通过创业板的带动效应，能够培育出一批自主创新能力强的企业，培育一批能够引领行业发展趋势的企业，培育一批未来经济新增长点方面，新兴业态中的龙头企业。如果我们能够培养这样一些企业，创业板设立的初衷和基本的理念，就有了一个比较理想的结果。

　　我们谈到创业板，应该说创业板是一种特殊的机制，怎么样通过创业板的杠杆，辐射、引导功能，实现它的带动效应。就是我们用了创业板以后，能够带来什么样的结果，我们一起共同通过创业板的建设过程当中，一起达到一个方向，达成效果。我提出创业板形成带动效益，五个方面的带动，第一是以创业板带动中小企业政策支持体系建设，目前全国大部分省市都已经设立了负责企业改制上市，东部沿海一带都有上市办，最近出台的一系列扶持鼓励改制上市的政策措施，出台这一系列的政策措施起到两方面的作用，一方面从财政、税收、人才、政府方面对上市企业的支持，另一方面政府投入这样的精力，也是同时促进企业规范运作，按照资本市场的要求和标准、理念进行一些上市前的准备工作。我们看创业板，包括中小板也好，这样多层次的调控，要看到投资金额，目前的发展最近三年因为资本市场的快速发展，因为中小板快速发展，带动风投投资金额远远超过了1000亿美元。就是在资本市场带来什么样的效果呢？就是各个地方政府制定的政策措施里面，我们运用资本市场，运用资本市场市场化的机构，保证创投机构的行为，进一步完善政府在政策支持体系当中的决策。

　　当前我们应对金融危机的过程当中，我们觉得特别要注意，我们出台了一系列的经济振兴计划，经济刺激政策，这些政策有利于摆脱危机的影响，同时我们应对金融危机当中，同时又避免新的风险的集聚，避免新的产能过剩，避免新的经济隐患。不只是要看到短期问题的缓解和处理，更重要的是立足于中长期是不是对总体的发展，总体经济质量是有利的。所以我们通过创业板在内的多层次资本市场体系的推进，使得我们把市场化的机制和政府调试的政策作用进行有机的结合，使得政府的政策在执行过程当中能够保证更有质量、更有效果。

　　所以，创业板目前的准备过程当中，各地方政府出台一些新的企业上创业板的支持措施，我认为这些措施更有针对性，注重了资本市场传导机制。第二点，以创业板带动中小企业、科技创新、金融支持体系建设。目前中小企业有很多放宽信贷的政策，但是执行起来还是非常困难。我觉得重要的一个原因，就是针对千变万化、千姿百态的中小企业、创新型企业，针对这些企业的金融服务技术含量我觉得高于我们熟悉的企业、传统型企业，因为这些的企业变化性大、波动性大，信息对称不容易，对净值调查要求更高，我们是单个的投资体系，不容易完全，需要借力。所以我们在几个地方，北京、深圳的商业银行、创投机构、交易所、保荐机构、信用担保机构、科技保险机构等市场化机构联合签约组建中小企业金融服务联合，共同提出中小企业投融资机构。这样的模式是新的金融服务业态，为什么？很重要的一个基础就是解决、合作、连通直接的融资体系是间接的融资体系。

　　比如，我们的创投机构，前期的净值调查和自己的资金投入，这个技术为银行信贷的后续建设，解决了净值调查的条件。企业的股份制改造，股份标准，保荐机构进行推荐，也是这个企业诚信度、信誉有一定的机构进行初步的确认，为后续其他的融资手段介入提供了相对宽松的条件。我想谈的中型企业投融资机制有三大关键点，第一个关键是注重金融资源的整合，形成“组合拳”，我们怎么向中小企业和创新型企业倾斜，一方面是服务资源的整合，同时也是像天使投资、并购、担保、小额贷款、股权质押、企业上市，金融工具的关键，第二个关键是电话是这些金融体系注重创新，这个体系必须具有活力，能够针对特殊类型，不同情况、不同阶段的中小企业的特点，提供有别于其他企业的金融扶持。

　　第三个关键点，在这个金融体系当中，必须有一个经济要素、经营要素，成为导向、杠杆和纽带作用，成为资源黏合剂，是资本市场在金融体系当中的功能。有了这样的搭配之后，使得过去为中小企业提供服务的过程当中，能够借助各种市场的发力，共同服务，解决一些难点、疑点问题。把工作承载进行了一定程度的分散，把风险进行了一定程度的分散。

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