第二，之所以政府对引导基金非常感兴趣，我想有很多方面是可以适合创业投资机构的利益，一方面它能把政府的资金很好的通过市场化的方式进行运作，第二，能够把政府的意图通过经过的杠杆很好的进行贯彻和实施。同时，还可以通过市场化的方式提高国有资本的营运效益，同时通过这种杠杆扶持新兴产业的发展，通过创业资本把风险投资引入到当地形成一个金融投资和风险投资的金融环境。另外，通过风险投资的介入，能够使当地企业规范运作、改制、上市，很快进入资本市场，帮助当地形成龙头，优势产业群体。

　　这样在当地可以形成一个示范效应，附带的效应帮助规范运作以后，可以产生很多税源，虽然在引导初期，政府出资的部分是没有利益的，但是长远来看，从中得到的收益会大于到引导方面的收资。政府出一块钱，他的带动系数是超过50的，这个概念是说，我们安徽今天讲一块钱带动两块钱，两块钱带动风险投资至少一块钱到三块钱。同时我们风险投资在每个企业投的资金，占的股份也不过20%，不会超过很多，大多数情况都在3%以内，这对整个资本的撬动又是一个放大。这样一个杠杆在比较欠发达的地区会采用，即使在发达的沿海城市也会广泛的采用政府引导资金方式，撬动本地的新兴产业发展。

　　第二，应该可以看到政府越来越多把侧重于引进风险投资这个行业的发展逐渐转到引进促使风险投资向早期阶段，就是向早期、种子期的方案投资，早期阶段的投资要达到50%以上，这样的投资趋势在其他风险投资越来越密集的城市和地区，这种趋势会越来越明显，这种政策的要求会越来越严格。

　　第三，引导资金在各个地方有很多创新方式，参股到LP的方式，也有跟进投资的方式，也有进行补贴方式，这种模式在进行创新，还有新的方式委托给LP进行管理，整个管理中所产生的溢价收益，可能会拿出大批奖励管理公司，奖励GP，从方案中也可以看出来。

　　第四，当一个地方的风险投资还不太多的时候，可能侧重于份额的营造，当风险投资超过一定份额的时候，可能会侧重于引进优势企业群体，到我们所在的地区安家落户，形成总部经济，这个方面从我们最早起步的苏州、江苏等地方已经看出一个苗头，它会把引导引进作为总部经济的一个杠杆、政策手段。投资的范围就会从本地扩展到周边地区，不会局限于我这个引导基金仅仅投资于安徽或者仅仅投资于合肥市，会把这个区域扩大到更宽泛的地区。另外预见的趋势，由于它在相当长一段时间里引导当地民间资本的急剧，所以很多中国的LP会加入当地的引导基金，他会在当地靠近他更熟悉的范围内加入风险投资引导基金里，和LP、GP结合，这样使得民间资本转化为风险投资资金，创业资本的动向。我们也会看到，这么一个趋势就会对我们风险投资的格局发生重大影响。我们传统的募集大资金，不到各个地方落地，采取空中飞人的方式可能会受到挑战，会迫使基金和当地的引导基金的需求进行结合，寻找自己在中国一段时期内相适应的发展道路，这对我们整个中国风险投资在相当长时间里产生重要的影响。这也是大家很难理解，创新投在全国20多个省建立了引导基金，在当地落户设立团队进行投资，和当地结合起来，扎根当地，实现本土化、本地化。这是当初的一个探索，我们现在越来越坚信创新投在未来三年的探新模式是一个非常好的模式。也给我们提出一个挑战，如何实行良性循环，如何在广大的范围里，所有团队进行整合，如何把整体优势和区域局限冲突加以很好地解决，这些都是对大的基金本地化，在当地落地中必须要解决的问题。同样，我们也会感受到一些竞争，由于各个地区的引导基金将会扶持很多新兴的民营GP产生，会扶持一些小的风险公司产生，今后的风险投资的竞争将会非常激烈，对于风险投资来说，如何提升自己的管理效率，如何提升项目质量，如何提升公司的核心竞争力，将会是大量风险投资公司面临的挑战。我在这里把我们风险基金的感受分享给大家，谢谢各位！

　　陈工孟：深国投在过去几年率先探索引导基金的发展和合作，应该取得了比较有益的、丰硕的经验和成果。下面我们请上海市浦东科技投资有限公司引导基金管理人潘忠先生演讲。有请潘总。

　　潘忠：谢谢陈院长，我来自上海市浦东科技投资有限公司，大家上午好。非常感谢组委会给我一个机会探讨政府引导基金的运作和未来的发展方向。我主要从两个方面探讨引导基金的运作。第二个方面，站在目前的环境下，我们看待引导基金未来的发展可能有几个方面的问题需要我们进一步思考。

　　首先，我介绍一下我们浦东新区创业投资引导基金的情况，现在运作主体是上海浦东科技有限公司，是以注入资本金的形式到上海浦东有限公司。我们投资的的方式相对来讲比较灵活，跟国外的一些公司模式一样，我们可以直接出资，也可以跟基金管理人进行合作投资。从投资币种来看，我们也比较灵活，可以投资人民币、也可以投资美元。目前为止已经投资了14支基金，其中包括8只美元基金和6只人民币基金。最主要要做到市场化的运作和专业化管理。

　　我给大家介绍一下，当时我们设立浦东基金引导投资的初衷，传统的方式都是政府无偿资助的服务模式，这存在一个问题，政府的财政资金毕竟有限，不可能很大限度地调动民间资本。传统的服务模式中，对企业的筛选基本是按照企业的技术指标完成的，它是不是区域级的甚至是国家级的研发中心或者技术中心。同样这样的技术指标对企业进行筛选，看他是不是符合我们的筛选方向。由于这个原因，导致政府财政基金使用效率低下，在这个基础上我们提出设立引导基金，我们认为设立引导基金对中小企业的投融资模式做一个根本性的转变。

　　第一，它是原先的直接操作向间接操作方式。第二，由原来的无偿支柱模式向有偿的资助模式转变。第三，由原来的行政化的管理方式向市场化和专业化的方式转变。

　　前面我们讲了浦东基金投资模式，一种是向基金出资，另外一种是向企业出资。在这个过程中我们要选择一个基金管理人，我们是一个市场化的操作投入到企业的环节。我们完全是委托给我们的合作伙伴，我们经过筛选过的基金管理人完成的。他们以它专业化的理念、能力筛选企业，同时进行一系列的服务。

　　从选择基金管理人的角度来讲，我们把国内现在面临的基金管理人分为两种类型：第一种是比较成熟的管理人，他们拥有一流的管理团队和管理业绩，同时他们的操作方式也符合国际惯例，另外他们拥有良好的口碑。第二种是基金管理人，也是我们接触比较多的基金管理人，我们把他们认为是新兴的基金管理人。第一，他们的团队是新建的，有待磨合，适用长期验证。第二，他可能有投资业绩，也可能没有投资业绩，有投资业绩也有可能这些业绩是分散的，我们对业绩进行判断比较困难，也需要市场进行长期验证。第三，对基金的整个运作模式和其他各个方面有不成熟的地方，对这个行业了深入，我们采取的是适度参与的原则。对于这样的基金管理人，在基金的设置方面，原先的理解可能不到位，所以我们在跟他们合作当中，在基金设计方面做一些完善。对这些基金管理人，我们对他的投资决策流程进行监管。

　　从基金使用来讲，我们会委托给第三方银行来操作。目前为止，我们投资了14个基金，其中8个是美元基金，6个是人民币基金，基金的总规模有300亿人民币。从整个分布来讲，我们简单从早期、中期、晚期分布来看，基本保持在4：2：1的区间。一是极具创投资本，二是极具创投机构，三是推动产业发展。当一个企业集聚了足够多的创投资本，同时也集聚了足够多的创投机构，投资环境激活了，就推动当地产业的发展。我们认为我们已经达到了阶段性的目标。对于引导基金未来的发展方向，我们觉得引导基金不管是多大的规模，5亿、10亿、20亿，资金量都是有限的，对于一些企业，它肯定是不足的。所以要通过金融和制度的创新，吸收更广泛的社会资本进入这个领域，我们的未来的目标是建立多样化的投融资服务体系。从企业的成长阶段，要有不同的阶段进行贷款。

　　最后，我讲一下我们在引导基金的运作过程中，有几个问题让我们思考：

　　第一，理念的认同，引导基金属于另类投资的一部分，最重要的就是私募股权投资，它是一个长期性的过程，不管是引导基金管理人还是相关执政部门对这个方面需要更高程度的理念认同。

　　第二，市场化的运作，设立引导基金肯定想促进当地经济的发展，所以在区域、行业会有一定的限制，对于这种模式，我觉得因人而异、因地制宜，具体我就不展开了。

　　第三，关于引导资金属于国有资产的一部分，必然要做到国有资产的保值增值。从机制设置上来讲，是不是要让利给GP。

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