机会和挑战，英特尔投资是一个战略投资部，我们已经成立了很长时间，我们1991年就开始了，已经超过15年的历史。我们基本上除了财务要求以外，跟其他同行一样，我们有一个很大特点，我们非常看中策略，我们希望我们的投资公司能够跟英特尔在业务方面、技术方面有一定的关联，这是最主要的。

　　在战略方面，我们推动很大的合作，在技术方面，我们对被投公司有很大的支持恩。第二，我们在全球有很多的客户和合作伙伴，这是我们被投公司的一定支持。英特尔公司在世界上是一个有品牌的公司，我们也希望我通过我们的投资对被投公司有一个认可。

　　最后的目标是希望能够推动这个产业的发展，IT产业也好，互联网产业也好，我们针对创新公司做有关投资。我们有一点点不同，我们基金的来源全部主要是通过英特尔公司过来的，我们没有对外找LP融资的压力，我们的钱全部是从英特尔公司过来的，我们投资方面也比较灵活，比方说比较早期的公司我们可以投。上市之前的我们也投，最近我们也做了很多。公司已经上市了，我们也可以投一些这方面的公司，在不同的领域、不同的阶段我们都可以考虑投资。

　　下面说一下我们的领域，其实跟传统的TMT一样，我们最近也加了一两个比较看好的行业，包括数据、医疗、清洁能源方面。刚才也提到了1991年开始做这个投资，从开始到现在，我们已经做了超过91亿美元的投资额，超过1千家公司在全球40几个国家投资的。我想说明一点，我们非常看中美国本土以外做的投资，98年的时候，我们对美国本土之外的投资很多，我们又有当地的人推动投资项目，我们在全球20几个国家都有投资经历，这是一个比较特殊的情况。

　　中国的情况怎么样？这是我们在中国投资的资料。98年我们已经开始投了，已经有超过10年的历史，我们总共投了超过80家子公司，总的投资金额超过5亿美元，我们非常看好国内的情况。所以2005年的时候为了推动有关投资，我们成立了2亿美元的基金，主要做TMT领域的投资。至今我们已经找到被投的公司了，2008年我们又成立了另外的基金，这个领域也是TMT方面，当然也加了新的行业。我们这个基金比较灵活，不单纯是美元基金，也可以投到国内公司，我们用人民币投、美元都可以投，这是我们比较明显的策略。

　　回到今天大会的主题，怎么看有关中国的投资挑战？我想分开两部分讨论：第一部分，对投资者、VC/PE的看法。第二部分，给创业者的建议。

　　第一部分，在投资者方面，刚才很多嘉宾也说了，现在最大的担忧是退出问题，不单纯是国内，在国外也是相同的。退出的不明朗也影响一些基金能不到找到LP支持他们，这是很重要的一点。我个人有一个感受，有一些比较好的公司不愿意出来做融资，对我们VC/PE也有一定的压力。在创业者建议方面，前面还是不明朗的，业务方面也有一定的挑战，我想公司对现金流的公司也要小心一点，一些不必要的投资要考虑一下现在要不要做办公楼的装修等。因为时间有限，后面有关中国的机会，其他嘉宾已经说了，中国政府进行了很大地推动，中国的人民有很多钱可以推动内需，这个我就不讲了。

　　第二部分，有关中国VC/PE的机会，我觉得这个机会还是很多，尤其在这几个领域，第一个跟政府有关的项目，我想这对一个企业的发展是一个很好的机会。另外金融危机影响比较小的，比如医疗设备，不管怎么样，好的时候、不好的时候人都是要看病的，所以医疗设备也是一个很好的机会，长远来讲清洁能源也是一个很好的投资领域，现在短期以内油价会有一点影响，但是我想长远来讲肯定不会有问题。

　　价格方面也是VC/PE很好的投资时机，找有关投资机会，价格根据市场往下调了一下，应该是一个很好的时间段给VC/PE投资。刚才很多人提到创业板的开始，A股和中小板的重开，我就不讲了。

　　英特尔公司是一个投资在创新公司的投资机构，我觉得不管是好的时候还是不好的时候，创新都是可以做的，创新可以推动行业和企业改善情况。我们觉得在创新方面肯定不会停，而且在我们英特尔投资也不会停有关投资。我们对中国是非常有信心的。谢谢！

　　余建民：下面请六位嘉宾上台进行互动、双向交流。

　　问：各位嘉宾大家好，我今天看了一下演讲的七位嘉宾，我稍微分类一下，有四位嘉宾的基金属于全球基金，虽然投资在中国。我现在想了解一点，比如有一个全球性的基金，中国基金占全球的百分比。中国基金占全球基金IRR的比例如何？第三，可不可以给我们预测一下未来三年，你们所期望的标准值是什么样的数字？

　　朱建寰：我们在中国投资占的比例或者占全球的比例到现在为止都没有固定目标，我们从来不会定35%一定要达到，而是根据每一年找的案子情形决定值不值得投等。其实集富亚洲并不是在全球，我们在欧洲就没有投资，我们在美国、亚洲、日本有，大概不到10%。

　　下面一个问题是IRR，我只能这样说，我们在中国做的六年多，我们IRR高于集富亚洲的投资点，日本是一个很成熟的非常平缓的。

　　第三个问题，未来三年是什么走势。很清楚，在中国投的钱的份额会越来越高，我不敢做IRR的大胆预测，但是我想我们尽量维持或者增加我们IRR对集富亚洲的贡献。谢谢！

　　蒋晓冬：NEA我们也没有固定的比例要投多少，目前来说是15—20%之间，最后还是跟全球各个地方的项目质量和项目源决定。从回报角度来讲，NEA过去回报率是30%多，这个也是我们的目标。中国要达到或者超过这个目标也不并不难，你隐含的问题是，中国一定比美国、欧洲赚钱来得容易或者回报率更高。我觉得不一定。上个月我在纽约参加一个VC论坛，当时有一个LP的机构投资人，他们现在的投资策略在新兴市场投成长，在成熟市场投痛苦，痛苦也是可以赚钱的。不同的地域和不同的市场情况有不同的投资策略。简单举一个二级市场的例子，过去50年，把二级市场的投资情况指数做一个分析，投资回报率最高的地方并不是增长最快的，也不是股市增长最快的地方。不要说一定中国就怎么样。

　　关达成：我说一下英特尔投资方面，英特尔投资跟其他同行有一点区别，因为我们不是一个传统的基金，我们的钱主要从英特尔过来的，所以我们没有具体的比例要在某一个国家具体投多少。有几个数给您参考，2005年我们成立了2亿基金，3年以内已经把2亿美元用完了，2008年我们又成立了5亿美元的基金，当然我们也很看中中国市场的做法，后面怎么看中国的投资？刚才我也提到了，我们非常看中美国本土以外的投资，尤其中国地区我们花了很多的时间，我们有很多投资经理在这个国家，我觉得中国市场很有潜力。有关回报很敏感，所以我不方便透露。

　　余建民：麦格里集团本身也是一个投资银行，我们在全球范围做了很大投资。在中国的投资比例没有一个规定，我们本身管理很多上市资金，也管理很多非上市资金。很多好的项目都用我们银行的钱，所以没有一个固定比例，好的项目就去投。我们企业也很多竞争，最直接的竞争就是资金的竞争，我们国内不同的企业，同一个省、同一个市的竞争，大范围来看是全球不同市场的竞争，作为外资基金来说，我们也有我们自己的投资人。不算去年，我们过去十年给投资人回报非常高，超过20%多，这是非常高的回报。

　　资金的竞争很激烈，将来我们看项目，如果好的项目我们都会投。刚才提到回报率的问题，因为我们投的行业是不同产业。比如TMT，我们也投很多的基础建设，我们在国内投了高速公路，这种比较平稳的基础建设回报相对来说比较小。很难一概而论，我们对投资人某一个规定的回报或者过去10年的平均回报肯定很高。我们越来越看好将来在国内的投资，全球新兴市场的发展还是很快。相对来说我们非常看好国内情况，我们对政府所做的措施觉得非常好，所以我们会越来越多投资国内。

　　问：我来自深圳一个本土PE，我想提一个新形势老问题，长期以来有一个现象，国外的投资企业和以外资为背景的投资企业对一些行业的估值系统，估值远远超过国内PE的估值系统，投同样的钱，外资占的股份比PE占的股份小得多。我想请问一下：外资在估值系统上是不是跟国内的PE估值系统不同，或者由于某个行业特殊的专注，你们会从早期或者中早期的项目做一些战略考虑？谢谢。

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