2008年，由金蝶软件国际软件集团有限公司主办的“2008中国企业管理高峰论坛”在北京九华山庄召开。新浪财经独家图文直播此次活动。图为北京大学中国经济研究中心主任周其仁。(新浪财经 白鹏辉摄)

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　　全球和发展中国家都是缺少资本的国家，发达国家资本雄厚，现在非常有意思，是缺少资本的国家大手把钱借给美国，而最发达国家是债务国，这个事情我们不理解清楚，我们是很难懂今天全球形势。至少中国也是一个美国的主要债权国。我们1.8万亿、1.9万亿外汇储备当中相当一部分购买美元资产，包括美国的国债，包括美国政府支持的债务，包括两房，也包括股东一些债和股票。中国把钱放债给美国，这个钱从哪里来。(图)这是90年代中中国形成越转越强的螺旋，第一个环节产生了大量的顺差，中国无数的公司，特别是民营企业跟国际市场接通以后，学习能够非常强，我们有显著成本优势，就把这个顺差越做越大。这个顺差就转化为我们巨额的外汇储备，增长速度是惊人的。2004年中国外汇储备是4千亿美元。也就是三年以后，2007年底我们就高达1.7万亿美元外汇储备。外汇储备大量变成美元资产，这是三个螺旋，把这个螺旋倒过来看也就是美国螺旋，美国一方面是高额的逆差，一方面大量的债进了美国，美国国内资金充足，流动性泛滥这个旋，我们先把中国的旋搞清楚，中国的旋是有道理的，我们作为一个常年没有外汇创汇能力的国家和经济，到今天我国人民和产业界还把把创汇看成非常正面的事情，这当然是对的，因为手里有外汇总是一种购买力、总是一种资产，总是在国际上话语权。20国集团会议，中国地位越来越重要，20国会议银行财长会议，破天荒把中国放在第二个发言人的地位，而且中国去的还是央行副行长，没有料到美国讲完就是中国讲，什么道理？就跟我们巨大的外汇储备有关，但是这个储备数量一旦非常大的时候也会带来挑战。

　　我利用这个时间讲一点，这张图上有两条线，一条线是我们年度创造经常向下的顺差，到07年底我们已经占到当年GDP的12%，创造了出口导向这种经济模式的日本，当年这个比例最高不过4%。换句话说，我们已经在百分比的指标上3倍于当年的日本，我们达到国内GDP的12%，从右边轴来看，我们累计外汇储备已经占到我们GDP45%。在座很多人可能不清楚这个多了有什么不好？不是好不好的问题，这里面的每一个点都是美元，美元在中国国内是不能花的，必须换成人民币来花，必须跟中国的央行进行结算，这里每一个点都要乘上用汇率标明的数，无论是8.26元，还是6元多，要放大人民币冲到中国市场上来。我们所有在座公司创造的外汇收入进入中国都会变成7-8元以上的人民币，这个变量就是引起经济形势重大变化的一个结果。

　　我们看看景气波动的轨迹，什么时候外汇迅速上涨我们是有利的，什么时候变成了挑战？一般说来我们上一个景气的周期，1997年中国进入所谓通缩，为了治理上一轮通货膨胀，货币银根偏紧，带来货币流动性不足。当时中国做了几件事情，第一主动把人民币贬值，因为人民币一贬值，中国国内的生产成本跟国际市场就打通了，就没有本币高估歪曲，出口迅猛开始抬头。现在看来做的是对的，人民币兑美元汇率曾经从1994年大概5元多钱，一下子贬值为1.78元，主动的贬值靠近市场均衡汇率的贬值刺激了中国的出口，但是中国还采取国内经济调控的重大调整。一个方向就是像今年4万亿一样，大手国家发债，然后用国家发债做资本金，国家发了债，加上银行的储蓄，配套起来，我们就把中国的高速公路系统修成了，我们修了很多电站、港口、码头，为下一轮经济高速增长奠定基础设施的基础。这些发的债，启动国内投资项目都带动了国内的产业，带动国内的供给，带动国内的消费，但是它是慢慢起作用的，大概1997、1998，一直到2003年，国内就比较旺。第三在上一轮通缩的时候，中国启动了一些实质性的改革，国有企业原来从来没有听说过破产下岗，从来不行就是财政背，财政背不了银行背，银行背不了让股市背。1997年把大量企业重组、破产、改制，这就把一些在原来不太强有力的体制下的资源解放出来，这个力量加上民营经济的兴起，中国经济的活力在中国进入WTO以后是逐年在累积，大体到2003年，中国就面临一个坎，外需很旺，内需也开始旺，两旺在决策方面就觉得总量可能过热。所以2004年以后中国经济宏观调控就面临较大的压力。