下面讲的是机构投资者的实践和策略。我想先请杨总，因为证券公司既兼有和二级市场非常密切的关系，同时证监会又鼓励证券公司做直接投资，请您从具体方面谈一下。

　　杨平：徐总说的确实跟我所做的业务很巧合，因为我们做的一个是直营，还有一个就是投资。这样的投资方式一种是，采用的财务顾问的方式来替投资者和融资者服务。现在有几家证券公司已经批下来了，在风险隔离之后可以在下面设立一个独立子公司，由这个公司进行PE的投资。还有一种方式我觉得有可能会尝试，让证券公司，怎么样通过法律的设立由证券公司找其他的LP去做。我们公司现在采用的是财务顾问的方式来替投资者和融资者服务。

　　刚才我很同意王总说的一句话，在这个市场和业务中，很多参与者是共赢的关系，为什么这么说？我感觉到你作为证券公司，出去募集资金也好、寻找项目也好，有几个先天的优势可能是别的参与者不太具备的。

　　第一，在评估项目上面，评估项目一般综合类的证券公司可能有上千人，有投资银行部、有研究所，首先可以借助研究所的力量，也可以借助股票自营的经验，这些投资经理对这个已经摸爬滚打很多年了，所以应该很有经验，你也可以从买方和卖方不同的角度去评估这个。

　　第二个优势，现在国内只有券商拥有这个牌照，所以他一旦进去的话就代表在未来上市的可能性会比较高。

　　我觉得还有另外一个优势是跟别的参与者不太一样的，就是在管理能力上面，刚才王总那张表上讲，管理能力很强，我觉得国外投资者的经验确实很强，但国内这块我觉得证券公司的优势是非常明显的，因为证券公司有一个主业务就是投资业务。但是这块的优势怎么发挥，因为你作为直投公司是有“防火墙”的，反而是财务顾问是有这样的优势，怎么把它做好我觉得是下一步需要考虑的一个类目。

　　这两年我们也考察过上百个项目，作为财务顾问我们向投资人推荐，到现在实际落实的很少，实际也就1个，还有很多在考察中，为什么落实不下去？上百个项目搞成这样？我觉得时总讲的很对，去年有70%的案例被拒绝，去年下半年的时候有点出现恶性竞争的局面，价格从单位数变成预料之外的10几倍，我觉得是这样，如果资金是你自己的可以冒保险，如果资金是别人的更要慎重，所以如果遇到这样的情况我们一般都会把它放掉，正因为这个原因我们把很多项目放弃了。王总也讲到很多PE、VC忙于整合他的资源，一个很重要的原因是他去年进的太贵了，所以我觉得这还应该经历一个多合作的过程。

　　徐刚：我想问一下王总，从保险资产管理公司这样一个直投部门的角度来看，你们现在是如何界定投资的阶段？如何评价自己的投资特点？如何界定PE市场的策略？

　　王洪涛：如果从理性投资的人来讲，我比较倾向于企业处在快速成长阶段，说白了就两句话，一个是这个行业比较好，第二个，管理团队比较优秀，这类公司是我比较关注的。但目前站在这个角度来看，越大越好，省事，报批一次能满足所有的资金配置需求，越大抗风险能力越强，其实企业的吨位决定了企业的成长路线，你只要足够大，历史中证明你在生长周期中能够生存，这种公司从某种意义上来说是好公司、是值得投资的公司。我们的经验主要分两类，第一类是我们看好的公司，好的团队、优秀的行业；第二是符合我们投资标地的公司。