人民币汇率改革和资本帐下可兑换论坛实录(7)

　　胡祖六：第二个就是资本帐户管制的情况。制度管制难度越来越大，这个时候资本流进流出的渠道越来越多，坏处也越来越多。也就是为什么近几年来，中国宏观经济越来越强劲，人民信心越来越高。现在热钱的频率讨论得非常高。为什么会是这样的情况？这说明我们资本市场并不是天衣无缝的。

　　胡祖六：第三个资本的流动对中国经济是非常有好处的，改革开放30年以来，引进外商的投资有巨大的成就。可以说FDI在中国的引起对于我们做一个贸易大国的崛起是很大的风险。进一步资本帐户的开放，体现了对中国有进一步的促进作用。为什么有必要性呢？是因为资本管制有非常巨大、隐型、公开的成本，有行政的成本、监管的成本。

　　胡祖六：所以加起来我认为，我们不但要谈开放，我们要清醒认识到资本帐的自由化是有其重要性的，是中国改革开放30年的延伸，我们要大大的推进。有人问那是不是可行呢？我们要认识到推进资本帐有一些问题，这些年来中国资本帐户自由发展的条件已经到位，时机已经成熟。尤其是汇率。前面已经讲了：开放资本帐户，波动性增大。

　　胡祖六：第二点是金融体系，这几年来中国政府大规模提供改革重组，尤其是银行体系，包括是中国国有商业银行都进行了大规模重组、战略引资、上市，在今天的资产评估表非常健康。中国的银行体系整体素质确实达到了提高，包括内控管理等都有所提高。跟欧美大型金融机构，75%的下降，甚至是亏损形成了对比。所以我认为这个开放现在也有很好的可行性。谢谢。

　　许斌：最后我们请哈继铭先生发言。

　　哈继铭：我是最后一个发言。最后一个发言有一个好处，就是很多重要的观点前面都已经讲过了，已经没有什么好讲的。我就讲一个观点，人民币汇率机制的完善。这个好处有很多，我们知道这是实现货币政策有效性的一个先决条件，这也有利于降低外汇失衡，有利于提升企业的出口结构等等，我们从04、05年讲到现在。在目前通胀比较高的情况下，我想谈一下升值和通货膨胀的关系，这不仅是对中国的问题做了一些分析。对于全球，我们也做了一些分析。我们认为升值是有利于降低一个国家的通胀。比如说，可以通过许多不同的渠道直接的效应和间接的情况来降低产品的价格，通过降低进口产品的价格等等，这些传导机制是很明确的。

　　哈继铭：关键在实证上面，我们是不是能够得出类似的结论。我们再往下看看，我们对于许多新兴市场做了一个分析，这些新兴市场通胀都是很高的，中国也比较高，但也不是最高。今年3月份越南的通胀19.4%、俄罗斯13%等等，很多国家的通胀都比我们高。

　　哈继铭：我们做的分析显示，国际原材料价格对这些国家的通胀，推动力是最近几个季度逐步加大的。如果我们看到这个通胀的压力，可能用一些货币手段，包括人民币，包括汇率手段。 我们再看下面一个反事实的模拟，如果这些新兴市场经济这一段时间升值是比较明显的，假如说他们没有升值的话，通胀已经高很多了，这说明升值在一定程度上确实可以降低通胀。

　　哈继铭：这个治理通胀也不能光靠汇率政策，汇率升值是有利于通胀，但也不能说我们完全用这一个手段来解决通胀。既然那么多新兴市场的经济，最近这一段时间通胀都那么高，他们是如何治理通胀的？在汇率范畴里面他们是如何对待通胀的？最明显的两个，一个是利一个是汇。我们看到很多国家加了息，差不多50%左右的国家是加息的，另外50%是没有加息，而且有减息的。我们看到升值的幅度跟通胀是明显负相关，就是升值幅度大的国家通胀就小一点。