郑伟鹤：国家应尽快明确对创投企业的税收政策

　　2008年3月30日由深圳市金融顾问协会举办的“第二届中国私募基金高峰会”在深圳召开。新浪财经图文直播此次大会。以下为南海成长合伙企业执行合伙人郑伟鹤演讲实录。

　　郑伟鹤：各位朋友，早上好！很荣幸有机会参加这次的第二届私募股权研讨会，应该说，南海成长作为国内第一家有限合伙创业投资企业，主要得益于深圳的投资环境，因为在这个过程中，我们得到了深圳市高新技术产权交易所的大力支持，得到深圳市工商局非常高效的批准，也得到了LP们的支持。在深圳，我的筹资只花了不到5天的时间，我刚才很惊讶，阎焱说他到美国筹资花了6个月。我在深圳只花了6天时间就筹到2.5亿。我们能够做成国内第一家有限合伙企业，得益于国家的政策法规完善，得益于深圳的环境，当然也得益于我自身，我一方面是做律师出身，也得益于我自己在(景林资产)公司做投资。

　　今天我主要给大家介绍南海成长的投资运作情况。南海成长是有限合伙，股东合伙人是3名，有限合伙人是45名，普通合伙人承担无限连带责任。我的公司(同创伟业)也作为普通合伙人。中国有句话叫“跑得了和尚跑不了庙”，我们和尚和庙都在这里。另外，(同创伟业)作为顾问，收取费用，对税收、开取发票方面提供帮助。我们在对有限合伙人的招募过程中，采取的是审查的过程。目前国内募资的时候，似乎是规模越大越好，作为谨慎的公司，应该充分考虑到LP的投资能力。我觉得中国LP的市场还是非常有效的，他们的积极性、投资能力需要保护。在这里，我要求我的LP必须承诺投资南海成长的资金是他闲置资金的不到20%，必须要有书面承诺和口头录音承诺，这是我们非常有特色的制度，也不是说钱越多越好。我有一个同学在香港做投行副总，他跟我交流以后说要投资，说给我3000万，我说不能给我这么多，我后来最多收了他1000万。目前国内市场，因为我们是第一家，不会出现什么风险和政策障碍，在这方面，我们控制LP的风险。

　　另外，募资的每一个份额是200万人民币，分批进入，这样便于合理利用有限合伙人的资金。你要知道，我拿了他的钱，如果投不了项目，还是要收管理费的。第二期南海成长分了三期，份额更加散，是一期收一次管理费。

　　在费率方面，按照通常2.5%的管理费和25%的业绩提成。风险控制方面交给托管银行管理，同时在投资行业项目单个投资的规模，包括整个配股，都充分考虑行业的分散化、资金规模的分散化。另外，我们的投资决策非常规范。LP一般是出资人，把权利让渡给普通合伙人，这块来讲，我们在投资决策方面非常规范，主要由普通合伙人和投资决策者操作。

　　我们去年成立了第一家有限合伙企业之后，在短短不到半年的时间，基本上把2.5亿花完，现在只剩下1000多万。同时，我们整个投资团队不到4人。我在跟同行沟通的时候，对我们的投资项目、投资速度比较惊讶。我们主要投的是一些新能源、新农业、新制造、先进制造业、医药等行业。所有的项目基本70%、80%派出了总监视，不仅在每个企业中占有提供一定增值服务的帮助，同时在其他方面也给企业提升很多。

　　这半年的运作，有如下体会。有些合伙人充分授权普通合伙人，有利于公司运作，简洁调整效率。我们为什么能做得这么快？一方面是市场机会比较好，另一方面，有限合伙人制度提供的效率，决策非常迅速，而且操作非常便捷。另外，合约的分配制度有利于提升管理人的积极性。第三，目前国内的有限合伙制不需要验资，营业执照上面没有注册资本的概念，主要是根据有限合伙协议为基准。资金分批到位，也实现资金的成效。同时，合伙模式的运作机制有利于增强基金的竞争力。在这个过程中，还有两点不确定性，主要的不确定性，一方面是纳税问题，我在很多场合下，包括跟投资人反复强调，有限合伙目前最大的风险是税收，国内有关的税法，涉及有限合伙纳税的，跟它相关的法律，可能会有3—5种解释，根据合伙企业所得税纳税细则来讲，可能是35%，假如根据个人所得税法，是20%。根据企业所得税法是25%，根据美国(黑石)有限合伙人纳税是15%；如果根据合伙企业法，是个人股，比照苏宁电器的大股东，是无需纳税。有些地方把投资成本-IPO价格。现在在操作上比较复杂，我后面也有呼吁，呼吁国家税收部门尽快明确相关的政策法规。另一方面是募集资金非常便捷，但是将来资金的清算和处理可能存在一定的不确定性，因为整个风险投资市场不是很完整，在国外可能有专门清盘基金的资产，但国内还没有，包括要进行一些拍卖的相关手续，因为没有上市公司的股权拍卖在中国操作还是比较困难的。