华夏理财俱乐部成立及震荡股市行情投资报告会(13)

　　第二个重要的因素就是说这个投资风格是什么？就是说有一些基金，比如说大家可以看到损失最惨的，就是从1月中旬，直到前段时间，跌幅最大是两类基金，一个是指数基金，因为是满仓，从风格角度来讲的话，实际上就是我们所说的传统上配置了特别多的蓝筹股，尤其是低产板块的蓝筹基金，跌幅最大的，相反的，投资风格比较灵活的，比较重视中盘股或者是小盘股的，跌幅相对来说少一点。这里面就是我们主要说这两点。

　　大家可能会问，为什么有一些基金，他在市场不断下跌的时候，他自己保持那么高的股票仓位。这里有一个，如果按一个理性来说的话，我判断市场，我应该把这个股票卖掉，这里面一个问题是基金是有一些固定的或者说它的一些特有的投资风格，有一些基金，做重仓的操作。我们之前的一些嘉宾也讲到了，有一些基金，由于基金经理的经验或者他自己的年龄并不是很充分，所以很多基金在这一轮下跌之前，或者前期实际上一直在坚持牛市的思维，就是不愿意减仓，或者认为高仓位始终能找到他的理由。这里面有很大的风格，经济牛市和他调整的经理，他对风险的防范有很大的主动性。还有一个点就是，其实基金在整体上他相对股票市场是一个后知后觉的情况，总是有一些基金先知先觉，然后大部分的基金还是坚持在原来的仓位上，之后随着市场的下跌越来越严重，那么基金受的压力越来越大，很多基金加入到减持的行业，最后基金是损失最惨的，这里面有没有办法去判断实际仓位的情况？实际上能看到的基金仓位是去年四季度公告的一个仓位。这里面可以如果你用那个数据看的话，不一定完全准确，但是我们对基金实际仓位会有一个实际的监测，实际上我们对这个仓位变动关系来判断的。这一类基金，它这种操作风格就明显不适合这种比较大的震荡的市场。

　　第二个说到持股风格，有一些基金偏好投资蓝筹股，这里面有很多的原因，比如说基金规模原因，有一些基金规模比较多，蓝筹股配制一定比较高；第二基金经理本身的投资风格和投资偏好；第三个是投资的平台原因，这就导致基金持股上有明显的差异。这里面可以举一些例子，就是说有一些偏好投资蓝筹股的基金，曾经在有些时候，表现非常好。那么在今年以来，反而变成一个我们所说的去年明星基金，今年滑落很厉害，这个原因也主要是他们投资风格，相对来说，没有做一个比较灵活的调整，或者说这个基金本身，就是它比较偏好于投资于这类股票，或者投资思路，比如说不善于挖掘其它板块行业的股票。

　　这里可以比如说我们举一些例子，你选基金的时候，是不是可以根据过去的业绩，或者说过去它的表现去选择，其实2007—2008年转折这么大的市场，就提供很多反面的例子，很多2007年上半年，或者下半年，尤其三季度以后，表现非常突出的基金，今年以来风险是最大的。这里举一个例子，可以说包括大家刚才提到的中油基金，中油基金2007年表现非常突出的，但2008年这个基金其实去年四季度就把它列入高风险的品种。他的风险高和投资风格在市场上风险很大。还有去年龙头信的基金，今年也是跌幅挺大的。有一些人觉得奇怪，基金经理应该根据市场的变化，及时调整策略，但是实际上基金做不到的，也就是说我们说的为什么投资基金和投资理念和风格上的差异，有些经理人就是愿意投资大盘股，有些基金就是愿意做主动的资产配制，然后有一些基金就是有一些新的基金经理，他就是愿意保持很高的股票。刚才水皮先生也说了，这些经理是属于被市场教育的一批人，他们到现在才发现，策略调整太慢了。

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