肖风：通胀背景下的投资主题

　　2008年1月19日光华(深圳)新年论坛在深圳召开。新浪网直播此次大会。以下为博时基金管理公司总裁肖风演讲实录。

　　肖风：首先非常感谢，很荣幸有这个机会与大家交流“通胀背景下的今年的投资主题”，我不是要讲通胀，在通胀方面我不如在座的光华的老师和学生们专业。通胀趋势很多人讲的前高后低，一个是全球来看，发展中国家的需求导致的，因为发展中国家这么几年的经济发展很好，所以各种各样的大宗商品和需求都导致价格上涨。其实货币现象、美元贬值导致价格上涨，全球流动性、金融需求导致价格上涨。其实也是发展中国家真实的需求导致的。

　　我们不去管通胀到底是6.7还是6.8，因为这对投资没有实质的意义。2008年的投资应该说一定是一个主线，就是对通胀趋势的把握，因为没有人说通胀一定会怎么样，是前高后低的，是短期的还是会长期继续恶化下去。但是作为投资依然是围绕着对通胀趋势的把握来进行的，这是第一条主线。

　　全球资本市场这么多年的经验，大体情况下，在通胀背景下，应该是卖掉股票，大致的经验是这样的。不管是美国的经验还是其他发达国家的经验。你可以看到今年年初以来，全球市场上涨得最多的当然是商品，尤其是今年以来的农产品。农产品的涨价今年是一个非常确定的趋势，这符合在全球流动性非常明确的情况下，这有一个周期的经验，首先是石油，接着是大宗商品，最后一波是农产品。涨完了，整个调整的趋势基本上周期已经告一段落。

　　今年的投资肯定是非常困难的，和2006、2007年相比较，是非常困难的。实话实说，到现在为止我也没有搞清楚应该怎么办，应该采取中性的态度来对待市场。因为人们对通胀的看法存在分歧，大多数看法是前高后低，包括刚才姚总经济师也说到，我觉得也有道理。也要担心通胀会不会长期化，因为这本身就不太清楚，也没有人可以说得很清楚，这是一个很大的问题。

　　中国政府在宏观调控政策有什么样的主线，因为它面临很多的矛盾，比如说通胀，我们这里叫物价上涨，大家知道中国的物价上涨大部分是输入的，买石油、买大豆、买铁矿石，大豆涨价也导致牛奶涨价，导致农产品涨价、猪肉涨价、饲料涨价，之后猪肉也涨价，这是一个循环。人民币升值是解决通胀最好的办法，升值10%东西就便宜了。但是到今年为止如果简单这样去想你又发现另外一个问题，美国经济到底是放缓还是衰退？美国经济如果是衰退，现在看来越来越像衰退，昨天布什政府公布了1458亿美元的减税计划，看来问题很大。美国经济衰退本身就对我们出口有非常大的影响，而如果人民币升值太快，或者今年年初全球对我们的估计是8%-10%，因为新加坡交易所的NDF是8%，全球投资者都认为今年年底最好升值8%。到年尾的时候正好市场预期2008年应该是升值8%，他那边付NDF8%的费用。

　　在这种情况下到底用什么样的宏观调控手段，政府夹在中间，很多我就不说了，因为这也不是我的长处。我想政府可能也是走一步看一步，这么多的因素在一起，你要把它在今年或者这个月全部搞清楚，这种人我估计世界上没有。大家说物价上涨前高后低，我想行政手段是非常有效的。如果变成长期化，那行政手段最后的结果是肯定不好的。70年代在美国也做过这样的事情，在其它国家也做过这样的事情，最后是一点作用都没有。你怎么去看这个东西，你看这个就决定你的资产配置，决定你的行业配置，这些因素都是非常清楚的，也是非常困难的事情。

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