颜至宏：衍生产品市场的发展

　　

香港科技大学商学院金融系教授颜至宏 点击此处查看全部财经新闻图片

　　由经济观察报社、香港英文虎报和投资有道主办的2006观察家年会于2007年1月20日在北京金融街丽思卡尔顿酒店召开，本次年会主题为全面开放的中国金融。新浪财经独家网络支持。以下为香港科技大学商学院金融系教授颜至宏讲话实录：

　　颜至宏：我不完全是一名学者，我在过去一年多，我之前在香港中文大学教书也是教风险管理和金融商品设计，就曾被学生指着鼻子骂，说颜老师有没有下去到市场了解怎么回事，否则你敢确定你教的这东西是正确的。2005年我进了台湾最大的金融公司，下面有银行、政权、人寿，在那里感觉最强烈的就是现在的银行，还有人寿公司，每个银行都会接触到衍生产品，在人寿会到对手银行买进衍生商品对冲自己的风险。国外银行，前一段时间在香港摩根斯坦迪，做了一些产品我们要去买，西方衍生产品比较先进，我们买的时候不知道是不是贵了，衍生产品这么多，怎么知道这个产品买进来的价格是对还是错，我们在那边遇到一家银行，卖给我们衍生商品或结构性商品价格偏高了，在国内完成衍生性商品非常重要的，是专业的技能，或者计价能力要大幅度提升，非常会被国外银行牵着走。

　　我在国泰金控和法兴有很多来往，我儿子跟我同样一个学校，同样一个系，我在国泰金控呆一年半以后就回学校，我儿子在香港科技大学金融系读书，我儿子去年在法兴银行做了2个月，回来以后给我讲很多很好玩的东西，在交易室里面会碰到非常高深的衍生性产品，比如全称产品叫生日

蛋糕，或者一些衍生产品叫弹簧板，这些东西在国外做了很多，但是在国内都很新。国内的市场可以慢慢往前走，国外有一些什么样的产品，国内都会慢慢引入进来。衍生性的商品市场要完善必须三方面一起努力。首先要站在客户角度，客户有个人，我是一个客户要买什么样产品，比如我预期产品要走，为了要对冲个人的风险，或者预测哪些东西有很大的涨幅，可以买一些认购权。在顾客方面成熟度来讲，第一次听到这个名字。另外这个产品到底是什么样的背景，下一个你需要了解价格是如何定的，有哪些方面影响到这个产品。对重要的是你买这个产品如果了解后面的情况，在国内就如刚才几位朋友所讲，国内的投资人学得非常快，不管产品多么复杂，只要在市场上交易以后，这些投资人就会慢慢学习，所以基本上对投资人不太担心。

　　第二方面对国内的银行，如果有必要走进去发行衍生性的商品，内部要建立一个团队，比如要发行这个权证，这是一个单一产品比较容易，如果把好几个产品结合在一起，就需要一个指数型的基金，ETF的权证或其他东西，你计算的过程，或者下一个更复杂的情况，你把几个不同的产品结合起来做一个结构性商品的时候，发行的公司本身具不具备这种能力。我上个星期跟几个朋友，包括几个基金公司和债券公司，我跟他们讲，国内股市经过往上爬的过程，预计一两年有很大的转变，现在基金基本上是单方向，它涨的时候可以转，但是它改变市场方向的时候怎么保护自己。2007到明年有几家基金公司要准备往这方向走，光是发行基金，基金行业会到顶了。到明年之后有什么产品可以出来，可以继续吸引顾客，明年会是很重要的，明年基金公司、

证券公司在这方面竞争有什么产品出来，定价是不是比别人准，能不能做出打动投资人心的产品，这是银行必须具备的能力。

　　第三方面从监管者角度来讲，做基金和衍生商品的公司，这些公司本身在定价和产品透明度，以及法律方面要可以制造一个很公平的环境，在税收方面如何给买的和制造的人，在税不会太重，让两方面都满意的情况，可以使市场提升。顾客和金融机构以及监管者，当三方面一起合作的时候，2007和2008年会是很好的衍生产品的市场。