资本项目开放与利率市场化

　　资本项目开放

　　周小川曾多次提出，要稳步推进人民币资本项目下的可自由兑换进程。中共十七大报告中也有“完善人民币汇率形成机制，逐步实现资本项目可兑换”的说法。可以认为，资本项目自由化将是未来五年央行一项重要工作。

　　IMF的研究表明，资本账户自由化能够改善经济增长，提高资源配置效率，对国内金融体系产生积极影响。过去几年中，央行对资本项目的管制也在逐步放松。2005年以来，央行和国家外管局推出了QDII制度，港股直通车试点也在酝酿之中，这些都属于资本项目开放的准备工作。一位接近央行的人士称，现在中国的贸易依存度已经达到了65%，再进行外汇管制已经没有意义了，并且管制成本很高。

　　2005年汇改之后，境外游资押注人民币升值，持续进入中国。很多人担心，一旦人民币实现了可自由兑换，如果人民币汇率调整到位，将会出现大量资金外逃，从而对中国金融体系的稳定造成威胁。他们建议，在人民币汇率调整到位之后，经过一段时间的稳定，才能全面启动资本项目开放进程。业内人士认为，资本项目开放的实施步骤和时机，很大程度上取决于周小川的改革魄力和对时机把握的决断力。

　　资深金融专家黎江和黄文治认为，在推进资本项目可自由兑换之前，必须做很多准备工作，以免在遇到国际资本大规模流动的风险和冲击时束手无策。

　　利率市场化

　　黎江认为，中国金融业下一步的改革重点应该是实现利率市场化。

　　目前，中国银行业贷款利率允许最高上浮100%，最低下浮10%；存款利率可以下浮但是不得上浮。2007年第四季度，商业银行存贷差达到了3.33%。考虑到存款活期化趋势加强的因素，存贷差还要高。相比之下，绝大多数欧美国家银行的利差只有30-40个基点。

　　一位银行业的资深人士认为，高利差为国内银行通过转型来改变收入结构、增强核心竞争力提供了调整的时间。但是，通过利率管制让银行获得较高利差，在某种程度上是一种转移支付手段，这是以损害企业的利益来支持银行，影响资源的合理配置。

　　2005年以来，央行先后推出了短期融资券、shibor(上海银行间同业拆放利率)等，在提供更多融资工具的同时，也初步确立了货币市场基准利率。

　　由于利率市场化将直接影响企业的信贷需求以及银行的经营，一位资深金融专家预计，大银行将会通过各种游说手段阻止利率市场化的实质性推进。“在这种阻力下，周小川需要把握时机和力度，既要稳步推进，又要避免市场动荡。”

　　不过，金融业人士称，在资本项目不开放的时候，利率市场化很难推进，因为利率是扭曲的，存款负利率；这是由于人民币汇率低估，大量热钱涌入导致资金市场信息失真，资金供给虚假偏多。因此最好的办法是先实现资本项目开放，然后推进利率市场化，或者两者同步推进。

　　来源：经济观察报网