紧缩货币调控通胀可能付出沉重代价

    刘煜辉

    央行又提准备金率至15.5%了，可见通胀是08年中国经济的最大忧虑。

    从宏观部门调控的方向判断，很明确，当前通胀的压力主要还是源自需求拉动，包括信贷和投资需求过快增长，如果的确如此，那么着眼于需求管理的货币政策，就是有道理，而且应该产生相应的效果。

    应该讲，07年以来频繁使用需求管理的手段来调控经济（12次准备金，7次加息，数千亿的定向票据），即便从政策时滞性的角度来讲，也应该要出效果了，但通胀的预期显然越来越高。原因何在？

    此轮中国的通胀，在很大程度上有别于中国1987-1988年和1993-1994年的高通胀时期，尽管货币增速同样处于高位（货币的增速可能在很大程度上来自于经济增长的内生需求）。当下的中国已经高度融入全球经济一体化当中，中国每年要消耗全球53%的铁矿石，全球每年新增原油需求的60%以上来自中国，中国现在的原油自给率不到50%，一半以上依靠进口。

    美元长期疲软，加之次贷危机将全球的资金都赶进了商品市场中寻求避险，导致原油、农产品价格暴涨，成为当前中国成本上升的主要推手，再加上人口红利的消退以及劳动法推出，都使得人工成本显著上升。成本推动成为了此轮通胀的主因。

    显然，这些因素并非完全取决于中国，如果美国不能担负起全球经济调整的责任，延续垃圾美元政策以转移次贷危机的风险。单凭中国的一己之力，想要把通胀压下来，何其难也。总理是深知其难的，他说他08年最忧虑的是美元何时见底，我理解讲的就是这个意思。

    因此，是否应该回到政策出发点来考虑问题，即中国这一轮通胀的主因到底来自于哪里，是需求拉动，还是供给方面的成本推动，如果这个问题上没有一个准确判断的话，很可能到头来，是信贷、投资、经济增速都掉下去了，但通胀依然高悬，对于中国经济来讲，这样的调控成本太过高昂。

    需求管理如果失效的话，就应该思考调控的方向。既然通胀短时间内下不去，就应该坦然面对，从供给上多下功夫，加强社会保障等民生建设的投入，解除制约当今中国居民消费的各种瓶颈，这是当务之急。这也意味着中国要修建更多的配套公路、地铁、学校、住房，而所有这些无疑都需要大量的基础设施投资。这些配套基础设施投资大幅增长，不同于无效率的重复建设，反而可以缓解目前经济发展的瓶颈，改善投资和消费关系，促进中国家庭的消费，并扫除对未来不测的不安全感。居高不下的中国政府的储蓄率正好应该在这个时候发挥作用。

    同时，通过财政补贴手段，稳定通胀预期，减轻百姓通胀的痛苦；通过财政补贴，引导企业积极进行产业调整和升级，减轻企业面对的成本上升的压力。随着经济结构失衡的逐步改善，相信中国经济能够平稳地走出通货膨胀的泥沼。

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