穆迪：次贷危机暂不影响中行评级

　　若中行大规模核销其次贷相关投资持有量，或暴露出与次贷间接相关的结构性投资，则会影响其评级

　　【《财经》网专稿/记者 于宁】穆迪投资者服务公司近日表示，根据中国银行(上海交易所代码：601988，香港交易所代码：3988，下称中行)披露的公开信息，即使该行所持有的有关次贷产品全部损失，也不至于令穆迪改变对它的评级。

　　但穆迪同时表示，假如中行就次贷相关风险公布的信息，在未来和现在有重大区别，可能会对其评级构成负面影响。

　　穆迪副总裁兼高级分析师苍宇表示：“预期中行全年按市值减值潜在损失，会达到近20亿美元，ABS的估计，潜在损失平均为25%，CDO的估计，潜在损失平均为40%。”

　　穆迪目前对中行的银行财务实力评级(BFSR)为D-，外币银行存款评级为A1/P-1，外币高级无抵押债务评级为A1，所有评级的展望均为稳定。

　　1月22日，中行发出不寻常价格变动的公告称，据该行初步掌握的未经审计的2007年经营状况，并考虑次贷债券减值准备和处置损失，该行2007年税后利润较上年仍将继续保持增长。此前中行披露，2006年全年税后利润为471.52亿元，2007年前三季达到499.8亿元，仅前三季业绩已经超过了2006年全年。

　　按照穆迪的分析，中行四季度的利润需要达到95亿元，才能实现全年业绩超过2006年。穆迪称，这个估计是利用穆迪内部建立的压力测试而计算出来的，有关压力测试假设，中行已披露的投资持有量为总投资持有量，而不是净对冲或保证(净对冲或保证应分别计算价值)。

　　根据中行披露，截至2007年9月底，该行在次贷相关投资的资产组合，为79.85亿美元，其中包括74.9亿美元的资产支持证券(ABS)和4.95亿美元的债务抵押证券(CDO)。截至2007年6月底，这些投资当中有75%获得了Aaa评级，22%获得了Aa评级，而获得A评级的不足3%。

　　穆迪的压力测试结果显示，中行所持ABS的估计潜在损失平均为25%，所持CDO的估计潜在损失则平均为40%。

　　《财经》记者获悉，截至2007年三季度，中行对CDO的拨备率是36.65%，对包括CDO在内的次贷产品的拨备率是9.08%。

　　穆迪认为，假如发生以下情况，中行的次贷相关投资可能会遭受进一步损失：一. 该行获得Aaa评级的ABS、CDO投资的比例并不如穆迪假设的那么大，或是并非像穆迪假设的那样，平均分布为ABS和CDO这两种资产组合；二. 市场状况在2008年严重恶化。

　　穆迪同时对中行的风险管理和财务透明度表达了忧虑。这种忧虑主要在于：中行可能大规模核销其ABS和CDO持有量，同时可能需要核销，其部分仍未披露的结构性产品投资——这些投资与次贷有间接关联。

　　苍宇认为，“假如该行在可见的将来披露任何重大信息，而该信息与其现有的公开披露有重大区别，就可能会对其评级构成负面压力。”

　　苍宇称，短期而言，穆迪将会继续跟进市场的最新发展，特别是关于中行的次贷相关投资，和其他结构性产品投资；在中长期而言，中行的信用评级，只会在以下的情况下才会受到负面影响：一是该行的资产质量或资本可能会大幅恶化；二是因为竞争激烈导致市场份额大幅减少。-