央行上调存款准备金率 加大宏观调控力度

　　世华财讯 潘叙

　　央行决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，表明央行进一步收紧货币及投资增长速度的政策导向，对投资过热行业有一定抑制作用，对控制中国货币市场过剩流动性问题有积极影响。

　　中国人民银行7月21日决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

　　央行前次调高贷款利率及提升法定存款准备金率后，国内各项经济指标仍持续过热，6月份新增信贷3600亿元，虽比上月略有好转，但仍远远高出2000年以来6月平均2700亿的水平。6月份145亿美元贸易顺差更是创下历史新高。此次央行上调金融机构存款准备金率表明央行进一步收紧货币及投资增速的政策导向。而央行7月13日向商业银行发行500亿定向票据，当周央行通过公开市场锁定资金1300亿元，接近本月初上调法定存款准备金率后所锁定的资金量，创下了20周以来的新高，显示央行巩固调控目标的决心。

　　从国家统计局的数据看，

中国经济增长及投资贷款增长速度均高于调控目标，宏观政策面临紧缩压力。初步核算，2006年上半年国内生产总值91443亿元人民币，同比增长10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点。上半年全社会固定资产投资42371亿元，同比增长29.8%，增速比去年同期加快4.4个百分点。4月、5月、6月中国CPI同比增长情况分别是1.2%、1.4%、1.5%，工业品出厂价格的上涨幅度是1.9%、2.4%、3.5%，原材料、燃料、动力的购进价格是4.9%、5.5%、6.6%，都在逐步上涨。

　　商业银行通过贷款扩张增加盈利的动机较强，6月末，广义货币M2增长18.4%，狭义货币M1增长13.9%，截至6月末，人民币贷款余额为21.52万亿元，同比增长15.7%，比5月份的16%有所下降。但前6个月人民币共新增贷款2.14万亿元，占央行全年信贷目标的85.7%。虽然消费物价指数还比较低，但如果货币信贷继续加快增长，可能有刺激经济过热和造成通货膨胀的风险。

　　受利率变化影响较大的行业为

房地产行业。由于国内信托等其它融资渠道尚在完善及发展中，目前国内房地产行业对银行贷款的依存度仍然较高，据统计，2005年全年中国房地产开发投资15,759亿元，比上年增长19.8%。房地产企业要想获得银行的房地产开发贷款，其所投入的自有资金不能低于开发项目总投资的30%，按这一比例计算，房地产开发企业所需的资金中70%左右由银行贷款构成，因此，存款准备金率的提升将增加房地产企业的资金成本。此次央行再次提高存款准备金率表达了央行继续收缩银根的政策导向，在心理上对房地产业投资将起到一定的制约作用。

　　调高存款准备金率使货币流动性降低将对

股票债券在内的资本市场产生较大的影响，进而导致上述市场下跌可能性增加。对银行资金参加程度较高的债券市场的影响尤为显著。

　　此前，中国人民银行决定从7月5日起，提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，加上本次的调整，将一次性冻结流动性约3000亿元，并将影响货币乘数，产生多倍收缩效应，抑制货币信贷总量过快增长。全国商业银行持有7万多亿元流动性较高的国债、金融债券和央行票据等资产。存款准备金率上调资金成本上升，将使得长债价格下跌，货币市场收益率上升，商业银行持有的债券市值将可能减少千亿元水平，给商业银行带来一定风险。

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