福田巨亏不用惧 商用车个股拐点凸现

　　刘俊每日经济新闻[2006-01-20]

　　

　　昨日，福田汽车修改业绩预告称，2005年将会有较大幅度的亏损。分析师认为，这预示着汽车行业景气低点的到来，给投资者提供了好的投资时机，可重点关注如威孚高科、 宇通客车、江铃汽车、江淮汽车等商用车类个股。

　　去年前10个月汽车行业利润同比大幅萎缩。2005年1~10月，汽车行业共实现利润总额178.2亿元，比上年同期下降46.9%。

　　2005年汽车行业整体效益下滑已是不争的事实，但是福田汽车由每股0.476元下降到大幅亏损仍让人颇感以外。公司相关人士解释称业绩下滑的原因主要有两点，占公司盈利40%的重卡在去年的销量同比下滑超过50%。另外，去年上半年钢材价格大涨，也大幅增加了公司的成本。

　　钢价下跌商用车盈利将好转

　　新疆

证券认为，随着明年在国家加大对农村地区的基础设施建设及相关政策配合下，重卡市场将出现恢复性增长。未来两年汽车行业整体将会保持较为稳定的增长，年均增速在10%左右。经济型轿车、大型客车、微型客货车以及细分的MPV市场将成为带动汽车行业增长的主要力量。

　　受益于钢价的下跌，商用车利润率今年将会有所好转，结构变化仍然明显。可重点关注与行业发展主题相关的如威孚高科、宇通客车、江铃汽车、江淮汽车等商用车类个股。

　　福田汽车价值过度低估

　　西南证券分析师董建华认为，2005年汽车板块的走势已经达到了历史最低价，即使像上汽、长安、

一汽轿车、

东风汽车这样的龙头股也已经跌破了2002年的历史最低点。而福田汽车这样的业绩亏损企业，市净率不足0.84，也就是说，理论上可以用0.84元买到以前值1元的资产。

　　虽然资产的重置价值与历史价值不同，但考虑到福田的重型卡车生产线都是近两年新购置的，其市净率有过度偏低的嫌疑。如果再考虑到福田即将实行的10送2~3股的股改方案，其价值的过度低估是很明显的。

　　宇通客车质地优良 对价方案可接受

　　兴业证券最新的研究报告认为，宇通客车质地优良，虽然送股数量偏低，考虑到公司的基本情况，方案可勉强接受，给予“强烈推荐”评级。

　　公司最近公布了股改方案，非流通股股东宇通集团将送出现金，使流通股东每10股获5.3元现金，而非流通股股东车辆公司送出股份，使流通股东每10股获0.2股。

　　报告认为，宇通客车是一个质地优良的企业，自1997年以来公司保持良好的业绩，净资产收益率每年都高于10%以上。公司派现率较高，股价波动不大，成为基金汽车行业配置的首选品种。

　　由于公司流通股所占比例较高，占68.5%，非流通股所占比例比较低，为31.5%。即使非流通股东全流通，对股价冲击也比较小。这种股权结构，使得送股比例不可能很高。此外，公司股改送出率22.24%并不低，且送出后大股东、二股东合计持股比例为30.08%，处于相对控股地位，再提高对价的难度较大。虽然送股数量偏低，考虑到公司的基本情况，可勉强接受。如果方案不被认可的话，可能会有微调。兴业证券 庄睿弘整理