天胶市场真的供不应求 资本意志和供求关系博弈

　　近期沪胶上涨显然得益于天胶供求关系失衡，无论是出于对国际产区供给紧张忧虑，还是对国内产区减产预期，利多因素再次被市场充分挖掘。虽然期价对万八点轻松突破，一定程度上强化了市场牛市效应，但和过去两年内上涨基础显著不同，那就是主力合约持仓规模相差程度很大。

　　持仓意愿是期市资本意志的集中体现，资本介入深度和价格趋势演变关系密不可分 。2004年3月，当时主力合约7月价格突破17000点，持仓规模达10万多张。而当前沪胶主力合约3月价格突破18000点，持仓规模却在3万张水平。从这个角度来看，未来胶价走势主要取决于胶市供求关系和资本意志博弈的结果。

　　资本最终意志是获取利润，对期货市场而言，商品供求关系状况只不过是资本用来获取利润的工具之一。纵观胶市近年来牛市进程，几次主升浪行情的背后，都是资本意志和成功利用供求矛盾的完美结合。基于天胶品种本身独有的特点，供不应求矛盾状况在2002至2004年间一直被主力资本所青睐。虽然在上涨过程中受到了一些利空因素影响，但易涨难跌局面屡次被复制，究其原因就是资本意志更倾向于介入胶市的供不应求矛盾，从而完成其利益目的。

　　2002年6月、2003年7月、2003年11月发生的几次上涨行情，除了同期胶市供不应求矛盾突出外，同期主力合约持仓规模都扩展很快，持仓都达5万张之上。资本的多头意志相当明显，所以上涨周期较长。商品基金往往能先知先觉行情的变化，道理与此相同，因为他们在资本意志和供需矛盾关系方面把握得更好。这也意味着我们在判断未来沪胶走向时，可能更需要关注资本意志和供求关系的结合程度。

　　当前在胶市供求关系状况判断上，供求依然紧张和缺口理论似乎是市场主流看法。近日来沪胶震荡行情，除了受到关税调整的不确定性因素影响外，也说明资本意志和供求关系并未得到良好结合。主力合约持仓规模偏小，没有充分表达主力资本的利益意志。尽管胶价在供应紧张刺激下会表现出积极上涨预期，但缺少了资本利益意志的内在推动力，未来胶价上涨动能被削弱。胶价在18000点至17000点区间调整，也可以被认定为是沪胶资本意志和供求关系的博弈区间。如果主力资本意志认同当前胶市供给紧张矛盾状况，那么沪胶调整行情会在主力合约明显增仓前提下结束，重返升势。如果主力资本意志保持观望，或者沪胶主力合约持仓规模得不到有效放大，根据对胶价历史运行规律分析，说明主力资本意志否认当前胶市供求矛盾。也就是说产生了另一种情况，市场对胶市未来供应紧张主流看法出现错误，或者过于乐观了。

　　胶市供求关系和资本意志的博弈，也是天胶商品属性和金融属性博弈的形式之一。面对不确定性因素日益复杂的沪胶市场，单独的倚重胶市供求关系，或者资本利益意志来判断未来胶价走势并不可取。未来胶市供求关系和资本意志的博弈将会长期存在，每一次价格趋势的形成，都是资本意志和供求关系博弈的结果。