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天胶市场真的供不应求 资本意志和供求关系博弈


http://finance.sina.com.cn 2005年10月28日 08:56 中国证券报

  近期沪胶上涨显然得益于天胶供求关系失衡,无论是出于对国际产区供给紧张忧虑,还是对国内产区减产预期,利多因素再次被市场充分挖掘。虽然期价对万八点轻松突破,一定程度上强化了市场牛市效应,但和过去两年内上涨基础显著不同,那就是主力合约持仓规模相差程度很大。

  持仓意愿是期市资本意志的集中体现,资本介入深度和价格趋势演变关系密不可分
。2004年3月,当时主力合约7月价格突破17000点,持仓规模达10万多张。而当前沪胶主力合约3月价格突破18000点,持仓规模却在3万张水平。从这个角度来看,未来胶价走势主要取决于胶市供求关系和资本意志博弈的结果。

  资本最终意志是获取利润,对期货市场而言,商品供求关系状况只不过是资本用来获取利润的工具之一。纵观胶市近年来牛市进程,几次主升浪行情的背后,都是资本意志和成功利用供求矛盾的完美结合。基于天胶品种本身独有的特点,供不应求矛盾状况在2002至2004年间一直被主力资本所青睐。虽然在上涨过程中受到了一些利空因素影响,但易涨难跌局面屡次被复制,究其原因就是资本意志更倾向于介入胶市的供不应求矛盾,从而完成其利益目的。

  2002年6月、2003年7月、2003年11月发生的几次上涨行情,除了同期胶市供不应求矛盾突出外,同期主力合约持仓规模都扩展很快,持仓都达5万张之上。资本的多头意志相当明显,所以上涨周期较长。商品基金往往能先知先觉行情的变化,道理与此相同,因为他们在资本意志和供需矛盾关系方面把握得更好。这也意味着我们在判断未来沪胶走向时,可能更需要关注资本意志和供求关系的结合程度。

  当前在胶市供求关系状况判断上,供求依然紧张和缺口理论似乎是市场主流看法。近日来沪胶震荡行情,除了受到关税调整的不确定性因素影响外,也说明资本意志和供求关系并未得到良好结合。主力合约持仓规模偏小,没有充分表达主力资本的利益意志。尽管胶价在供应紧张刺激下会表现出积极上涨预期,但缺少了资本利益意志的内在推动力,未来胶价上涨动能被削弱。胶价在18000点至17000点区间调整,也可以被认定为是沪胶资本意志和供求关系的博弈区间。如果主力资本意志认同当前胶市供给紧张矛盾状况,那么沪胶调整行情会在主力合约明显增仓前提下结束,重返升势。如果主力资本意志保持观望,或者沪胶主力合约持仓规模得不到有效放大,根据对胶价历史运行规律分析,说明主力资本意志否认当前胶市供求矛盾。也就是说产生了另一种情况,市场对胶市未来供应紧张主流看法出现错误,或者过于乐观了。

  胶市供求关系和资本意志的博弈,也是天胶商品属性和金融属性博弈的形式之一。面对不确定性因素日益复杂的沪胶市场,单独的倚重胶市供求关系,或者资本利益意志来判断未来胶价走势并不可取。未来胶市供求关系和资本意志的博弈将会长期存在,每一次价格趋势的形成,都是资本意志和供求关系博弈的结果。


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