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毕胜
铜(资讯 论坛)价在完成头部构造并下跌300多美元后，于本月17日开始止跌反弹。但在反弹过程中，伦敦(LME)、纽约(COMEX)和上海(SHFE)3大铜市的表现出现明显差异。其中COMEX反弹力度最为强劲，LME次之，而沪铜则表现最为疲弱，其原因究竟为何？
作为全球铜市的龙头老大，LME铜市在本次反弹中表现相对温和。上周五LME铜价最高上冲至3106.5美元后回落，累计反弹144美元，正好为整个跌幅的0.382，属于弱势反弹。本次的中继性旗形反弹调整，基本完成头部形态向下突破后的反抽确认，但尚未完全回补位于3111附近的颈线位，反弹力度偏弱。其实，在本轮反弹过程中，具有现货背景的专业方面为了解救高位被套的多头部位，几乎施展了浑身解数：库存从5月17日的54175吨下降到上周五的44625吨，降幅达17%，其中4月26、27两个交易日分别猛降2825吨和1775吨；注销仓单从6000吨左右增加到1.3万多吨；现货对3月期升水从130美元左右拉高到180美元以上的多年来高点。这些都充分显示了专业方面竭力通过降低库存和拉高现货升水等挤空手段，来达到自救目的。但从实际效果看，由于基金在前期大规模减持净多部位，而回复到中性立场后，明显处于观望状态，专业方面在缺少基金等主动性投机买盘配合的情况下，仅靠少量的低位消费买盘和部分空头回补支撑，纯粹的挤空不可能带动中远期合约恢复升势，因此反弹不过是下跌能量的再积聚过程，一旦技术指标得到修复，挤空能量耗尽，铜价将再度掉头延续跌势。上周五，尽管有美元走弱、库存下降、 TINTAYA铜矿停产、智利4月份铜产量下降6.2%，以及Inco公司将在年底前关闭年产量13万吨的Cop-per Cliff铜精炼厂等一系列利多消息，但铜价仍然冲高回落。对利多消息的麻木，留给市场的感觉就只有一个字：跌！
截至上周五，COMEX主力7月合约累计反弹了12.8美分，约合282美元，反弹幅度已经超过了整个跌幅的0.618，不仅完全回补了位于140.5美分附近的颈线位，而且超出5美分之多。COMEX的反弹力度之所以远远强于LME，可能与针对中国套利抛盘的逼空传言有关。由于前期COMEX铜价高出LME和上海铜价许多，一些中国资金在进行买沪铜抛外盘的反套交易中，索性直接在相对价格较高的COMEX市场分布套利空头部位，而不是在以往通常选择的LME铜市，还有部分资金干脆做起买LME抛COMEX的跨市套利交易。据称，中国在COMEX铜市的套利和其他性质的抛盘规模超过1万多手，占到COMEX总持仓的1/9以上。单向空头部位的规模过大，则可能成为国外机构猎杀和围剿的目标。CMX铜市的强劲势头直接带动了LME的反弹之势，5月26日LME铜价在美元走强的压力下，一度跌破3050支撑，但受CMX开盘后大幅攀升的推动，LME铜价也快速跳涨30多美元。对于CMX的逼仓行情是否会改变铜市的运行节奏，出现意料之外走势的风险，我们有必要提高警觉并加以防范，但CMX铜市毕竟是一个辅助市场，其阶段性的价格强势，难以扭转铜价的整体运行趋势。
相比较而言，沪铜在本次反弹过程中走势是最为疲弱的。沪铜7月合约的反弹幅度为整个跌幅的0.382左右，而8月合约则仅为1/3；主力合约的反弹基本没有脱离5月17日大阴线的范围，而5月13日所形成的巨大跳空缺口几乎没有受到任何威胁；一周以前上海地区的现货升水还高达2200多元，但上周五已经回落到仅1000元左右；受现货走弱的压制，沪铜合约间的巨幅升水或基差也收缩了200-500元不等。沪铜走势的羸弱不堪，主要是受现货市场不断趋弱的制约。由于国储局在一周前释放1-1.2万吨储备铜，缓解了现货铜市极度紧张局面，大量进口铜将在6月份集中到货可能对市场构成冲击的预期，以及国内铜市将迎来消费淡季等因素，都给国内铜市造成压力。此外，随着熊市观念的逐步确立，在买涨不买跌的心理作用下，无论是消费商、贸易商还是投机性买盘，都开始缩手或退居观望。随着沪铜的滞涨，国内外的价差开始缩小，吸引了部分反向套利商的介入兴趣。实际上，在最近的缩量反弹过程中，敢于大手笔买进的，也只有这些套利盘。因此，沪铜的整体人气已经偏空，下一波段的跌势即将展开。
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