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国内外铜价在高位大幅回撤给空头带来转势希望


http://finance.sina.com.cn 2005年04月15日 08:04 证券时报

  毕胜

  就在国内铜(资讯 论坛)市多头享受牛市最后疯狂的盛宴时,国际铜价却当头来了一闷棍。连续三天暴跌200多美元,给国内旺盛至极的多头人气迎头浇了一盆冷水。在铜价历史性的高位,每次大幅回撤,都给空头带来转势希望,这次狼真的来了吗?笔者无意掺和牛熊之争,牛熊周期循环的转势,在未得到基本面和技术面等各方面验证之前,任何的妄下结论
都有武断之嫌。但有两点是可以确定的,一是铜价正处于大势转折期,牛市终结的诸多迹象正在显现出来;二是目前的回撤至少是一轮中级规模的深幅调整,是否演化为熊市的开端,尚有待市场走势本身来验证。

  市场处于临界点

  从沪铜市场看,目前的总持仓规模只有17万手左右,尚不及前期单个主力合约的持仓,更只有2003年11月份沪铜50多万手总持仓峰值时的1/3。市场历来认为,“空头不死,涨势不止”,而在经过去年下半年以来的凌厉涨势和巨幅合约升水的残酷清洗后,所有空头均死伤惨重。尤其近10天来,沪铜近期合约在空头止损盘的推动下飚升2000-3000点,经历了最后的疯狂上涨,目前空头该砍的已经基本砍完了。这也符合牛市的大顶是空头砍出来的这条规律。而最令人担忧的现象是,目前在高位追涨的,不少倒是那些前期战略性抛空而伤痕累累的投资者,终于醒悟到做空实在行不通后,为了扳回损失而掉头做多。而近几个月来,市场上有关“战略性抛空”的喧嚣已经销声匿迹,而多头人气鼎沸,几乎没有多少人敢抛空了。从相反理论来看,市场的转折已经处于临界点了。

  基本金属走势背离

  自3月份国储接货1万吨开始的短短一个月期间,沪铜在4月合约的逼空推动下,暴涨约3000多点,但外盘涨幅也不过100多美元。尽管国际铜价在沪铜的强劲涨势带动下突破3300美元创出历史新高,但其他基本金属却并未联动呼应。这种背离走势说明了两个问题:

  一是国际铜价陷入多空严重对峙状态,无法决出胜负。这从LME和COMEX市场居高不下的庞大持仓就可看出来。目前LME总持仓仍高达20万手,而COMEX总持仓更达到13万多手的历史记录水平,这同沪铜严重萎缩的持仓规模形成鲜明对比。近半个月来,国内外比价快速恢复到1:10以上,买沪铜抛伦铜的反向跨市套利盘基本都平仓出来了。现在不少套利商正在考虑反过来做买伦铜抛沪铜的正向套利;近期进口条件戏剧性改善,每吨进口竟然可以赚1000多元,国内自然会疯狂采购进口,本月下旬和5月上旬将有大量船货到港,逼迫中国买盘在历史高位接铜的目的基本达到了。当国内甚至站到基金的同一立场上去做多时,那么外盘巨大持仓中的抛空成分是什么性质的呢?基金还有多少继续多头造市的理由和诱因?基金的对手又将会是谁呢?

  二是对中国铜市近一年来诸多扭曲现象的总清算。首先,中国是严重缺铜的国家,但国内外价差却严重倒挂,国内铜价比国际铜价经常低出1000-2000点,导致进口条件一直恶化,无法缓解国内铜市的供给紧张状况;其次,我国是大量进口铜资源的国家,但有的中国企业却在国外大规模进行反向套利,大量投机资金通过套利传导机制流失到老外手中,令沪铜市场资金严重失血;三是国储的角色错位,本应是调控市场,抑制物价,而其接货行为却令铜价飞涨,加剧了国内铜市的供给紧张状况。尽管4月份在最后交易日前一天将1万吨准备接货的头寸全部平仓,但却逼得近期合约的空头血淋淋地砍仓,现货价格达到36500元以上的历史高位,令消费商付出高昂代价。所以,4月份国内铜价的暴涨,是国内铜市各种矛盾激化到一定程度后的总爆发,是国内铜市许多扭曲现象的矫枉过正,也将构成本轮牛市循环的最后疯狂。

  从周边市场看,最为风光的国际原油价格持续暴跌,代表整体商品走势的CRB指数不断走低,基金在全球商品上全面做多的态势正在发生微妙变化;美元对利空消息反应淡漠,基本确立了恢复性上涨的基调;铜市的供需基本面正在发生从量变到质变的转折,从严重短缺到供求平衡甚至过剩的转变已经为期不远,近期LME库存的连续大量增加,正在昭示国际市场并不缺铜;高油价和高利率时代的来临,必将对全球经济产生抑制作用,这一切都意味着铜市继续走牛的基础正在丧失。


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