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李攀峰
1月17日，黄玉米(资讯 论坛)0501合约(下称“0501合约”)以300吨的交割量完成了自己的历史使命。与同期大豆(资讯 论坛)合约高达30万吨的交割量相比，作为更大宗的玉米似乎小气了一些，但这次小的交割量正是彰显着玉米这个大品种的稳健风格。
作为上市才3个月多一点的新品种，无论是投资者、交易所、现货商还是交割库，都是在面对新的天地。价格的波动特性、资金的运作动向、内外盘的关联程度、影响因素的评价以及交割过程的实践等等，要初步领悟这些，都需要一个稳健的开局。0501合约很好地担负起这个使命。
2004年9月22日，黄玉米合约在大连商品交易所挂牌交易，0501合约基准价1180元/吨，首日波动幅度3.72%，收盘上涨11点，成交155816手，持仓50352手。成交持仓比高达309%，对比该年度其他的新品种，玉米得到最快的激活。
此后3个月内，期价在1120~1160元维持区间波动，日波幅在2.3%内，运行平稳。其间对现货价格波动、美国农业部月度供需报告和中国玉米出口进度等影响因素做出不同程度的反应。进入交割月后，期价遵循向现货价格靠近的原则，最后以1175元的交割价摘牌。
在此特别需要指出的是，去年9月底到10月初，期价从1190元/吨向1140元/吨快速滑落，正好指示了产区价格的变化趋势，很好发挥了期价的先导意义。
通过三个多月来的观察和学习，对该品种获得了一些认识。
一、价格呈现弱性波动。0501合约绝对波动区间1235~1090元/吨，有效波动区间1200~1120吨。除首日外最大日波幅2.26%(不含交割月)。在同期农产品合约中波动性最为稳定。一方面是大宗产品的自身特性，另一方面与现货市场供销关系相对稳定、缺乏变化有关。可以预期的是随着现货供需关系的松动，其波动性仍将增强。
二、初期资金介入程度不深。作为新品种，推介的过程中需要做市商的参与，无可非议。同时，大规模的资金也需要对部分合约的全部流程作出观察，而初期介入程度不深。从目前资金的运作看，仍是维持区间波动为主，偶尔以技术派认可的方式尝试改变运行的节奏和区间，以吸引更多资金的参与。但需要注意的是，近期日内波动收窄，使普通投资者的参与热情有所减弱。另外，20万手的总体持仓规模偏小，亟待放大。
三、国内为主要影响因素。从0501合约以及后续合约分析，玉米作为我国完全自给自足的大宗农产品，同外盘的联动性较弱。它的影响因素主要是国内供求关系、出口竞争优劣、国家进出口政策调整、外盘以及其他。对影响因素的分析和评价是动态和需要时间积累的，最重要是把握住当时的核心因素，而非教科书上的核心因素。
300吨的交割量只是一次小小的“实战演练”。新品种首次交割，所需要的是强化市场各方对交割规则和流程的熟悉，以及可能对瑕疵的一些琢磨。
交割过程的意思远非交割量可以比拟。(本文不代表本报观点，作者为成都倍特期货研究发展中心研究员)
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