2006年铜市供需紧张有所缓和中国因素仍是关键(8)

　　目前铜价与美元的关系仍无较大修正，铜价在美元走强的同时继续一无反顾地上涨。虽然美元走势在目前缺乏对铜价的影响力，但考虑到两者在过去相当长的时间里铜价与汇率良好的相关关系，我们还不能完全否定汇率的影响。对于未来美元走势，我们可以从两个方面进行考虑。

　  一方面，美联储继2004 年6 月以来13 次加息，美国联邦基金利率已达4.25%。在美联储连续加息后，美元基本结束了长达四年多的弱势。未来美国的升息步伐是否仍将继续，关键还在于美联储对通货膨胀，特别是核心CPI 的判断。从12 月13 日美联储会议记录中，我们依稀可以感觉到部分联储成员对升息可能抑制美国经济表示出担忧，会后声明删除了“宽松”货币政策的字眼，措辞虽预留了2006 年1 月继续升息的可能性，但却对美联储货币政策的转变给出强烈的暗示。此外，与格林斯潘坚持控制通货膨胀的倾向政策不同，其继任人伯南克更有可能着眼于防止美国出现经济紧缩，他曾表示能源价格走高和房地产市场(因利率过高)而走软是威胁美国经济增长的两大风险。因此，虽然伯南克多次在公开场合表示将继承格林斯潘的政策理念，但我们仍可能预见美国2006 年比较宽松的货币环境，从2004 年开始的升息步伐将逐步放缓。

　　1975-2005 年美联储基准利率

　　

1975-2005 年美联储基准利率

　　另一方面，2005 年美国的贸易逆差比2004 年全年创纪录的6176 亿美元高出10%，经济界普遍认为，只要美国的双赤字问题不能得到根本缓解，美元的贬值就会持续下去。因此，由于在市场普遍预计美联储的升息步伐可能在2006 年结束，我们仍将坚持对美元中长期疲软的预计，但相信在美国经济向好的预期下，美元短期不会大幅走弱。

　　 2005-2006 美国预算赤字预计值(单位：十亿美元)

　　

2005-2006 美国预算赤字预计值

　　归根到底，对于商品期货的分析最根本的因素还是应该回归到供需基本面上，而汇率因素对于铜价的影响只是阶段性的，所以美元的升值仍可能无法改变商品价格的运行趋势。虽然美元在短期内不会大幅走低，但是2006 年在预计美联储升息步伐中止和“双赤字”问题不能根本改善的情况下，美元中长期内仍有贬值的可能，在其他支撑铜价上涨因素的影响逐步削弱的情况下，美元可能是市场推高铜价的一个筹码，从而使两者间的负相关性得以重建。

　　从技术层面分析：以LME 三月综合铜的周线图作为分析对象。按照波浪理论，从2002 年10 月11 日当周开始进入上涨周期。至2003 年2 月初完成第一浪，至2003 年4 月完成第二浪，至2004 年3 月初完成第三浪，至2004 年5 月中完成第四浪，目前正处于延长的第五浪之中。按照比例关系，第五浪为第三浪的0.618 的位置在3466 美元，1 倍的位置在4076元，而1.618 的位置在5064 美元；前面两个位置均已突破，则预计5000(整数)-5064 美元一区间将为下一个重要的阻力价位。按目前的汇率水平计算，折合到国内现货进口成本大概为50000-51000 元/吨之间。当然，这只是从波浪的比例上来预测，但不管是短线操作还是长期操作，特别是长线操作，顺势原则均是最重要的原则之一。对于一般投资者而言，在上涨的趋势未发生变化之前，或者反转的信号未出现之前，均不可轻意去猜测顶部，并入市抛空。

　　另外，我们在2005 年上半年铜报告中曾探讨过期铜的技术指标分析，认为周线的MA(60)均线是比较重要的均线之一，可作为转势的信号之一。虽然目前来看，价格离周线MA(60)的偏离程度相当大，表象透出的诱惑相当大，但在明显的下跌趋势未确立之前，不可轻意尝试。

　　

铜走势图

    下面我们再来以上海期铜指数周线图作为分析对象。基本上国内期铜的走势与LME 三月综合铜的价格波浪步伐上基本一致。目前正处于延长的第五浪中。按第三浪1.618 的比例，预计价位为47900 元一线。

　　

铜走势图

　　综上所述，2006 年世界经济保持良好的增长态势，供需的紧张状况虽有所缓和，但供应缺口仍可能存在，此外，基金仍是影响铜市的重要因素，然而在历经数年的牛市行情后，期铜已经远远脱离其实际的成本价值区间，因此，虽然铜价在短期内仍有继续上行的动力，但长期维持在一个非理性区间并不现实，预计2006 年一季度LME 三月铜价仍在4000 美元上方运行，转折最早可能出现在二季度，但全年平均铜价预计仍将高于2005年平均水平。

　　良茂期货

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