2006年铜市供需紧张有所缓和中国因素仍是关键(3)

　　二、 2005 年影响国内外铜市场因素分析

　　在商品市场历史上，出现过三次大牛市：一次是18 世纪末19 世纪初由美国带领的第一次商品大涨；其后，随着战后重建的进行以及日本的迅速发展，推动了商品市场的第二次走高；而从2001 年底开始至今的第三次大牛市，则是以中国和印度为代表的亚洲国家巨大的消费需求为主要推动力。在此轮牛市中，包括原油、金属等多种商品经历了前所未有的上涨。就铜而言，LME 三月铜自2001 年至今涨幅超过300%！

    从根本上说，铜价上涨的原因是来自其供需状况的不平衡。经历了金融泡沫和恐怖危胁后，全球经济正稳步恢复，2005 年全球经济保持健康增长并有力地支撑了商品需求，另外，来自产能不足及供给中断压力也推动商品价格一路上扬。铜作为基础性的大宗商品，历来是国际投资(机)资金保值的工具之一，随着越来越多的国际基金的介入，商品市场的投机味道浓烈，铜价存在一定泡沫成分。而作为铜市分析的一项重要参考指标，国际利(汇)率在2005 的影响大为减弱，但考虑到其与铜价的历史高相关性，利率、

汇率在将来仍可能发挥作用。

　　(一)全球经济向好，长期支撑铜资源需求

　　自2003 年以来，全球经济从谷底反弹，进入一个空前繁荣期。虽然2005年上半年世界银行发布报告预计，全球经济增长势头已达到顶峰，2005 全球经济增长下降至3.1%，较2004 大为放缓。国际货币基金组织也指出，全球经济增长存在日趋失衡的危险。但在美国和中国两个火车头的带动下，世界经济依然延续了2004 的步伐，普遍取得优于预期的表现。其中美日欧等老牌发达国家经济稳步回升，而中国、印度等亚洲新兴发展中国家则是全球经济增长的主要推动力。据预测，2005 年美国、中国和印度的经济增长率分别达3.5%、9%和7.1%。

　　1、 美国经济数据强劲，日本出现复苏迹象

　　油价上涨、升息和飓风袭击是2005 年影响美国经济增长的重要因素。2005 年油价从年初开始上涨，并在年内不断打破历史记录。虽然有研究表明高油价对美国经济的冲击十分大，但随着美国经济结构变化、美联储升息以抑制通货膨胀等措施，美国经济对抗高油价的能力大大提高。此外，8 月份“卡特里娜”飓风袭击墨西哥湾沿岸，造成美国生命和财产的重大损失，但所幸正如美联储主席格林斯潘所说，飓风对美国经济的影响是只是暂时的。

　　2005 年底的一系列经济数据表现强劲，前三个季度经济增长率分别为3.8%、3.3%和4.3%，预计第四季度也在3%至4%之间，同时，就业情况和消费者信心也优于预期。另外，2005 年美国房地产市场一片火热，近两年美国平均

房价上涨超过30%，这是以往低利率环境扶持了资金大量注入房市，房产市场的发展也促进了美国经济的增长。

　　2005 密西根大学消费者信心指数及预期值

　　

2005 密西根大学消费者信心指数及预期值

　　内需和消费不足一直是困扰日本经济的关键因素。2005 年，日本出现复苏迹象，物价水平及消费者信心都有所回升，日本在就业市场、企业经营改善，以及房地产止跌回升，或许意味着日本将走出通缩的阴影。美日两大老牌发达国家的经济回暖，为全球经济的发展注入了新的动力。

　　2、中国经济平稳增长，内需持续扩大

　　在亚洲地区，中国的内需增长也相当迅猛。根据中国国家统计局的数据显示，1-11 月份，城镇固定资产投资累计达63260 亿元，比去年同期增长27.8%。2005 年下半年固定资产投资一直维持在较高的水平。2005 年中国国内生产总值预计同比增长9.4%，保持了平稳的增长态势。而在经济高增长同时，通货膨胀率也保持在较低水平，预计全年居民消费价格涨幅不超过2%。此外，据有关统计，其他亚洲国家出口到中日两大市场的比重持续增加，而对美国的出口依赖程度已大大降低。中国经济的发展状况大大优于预期。

　　中国近十年GDP 增长率趋势

　　

中国近十年GDP 增长率趋势

　　　　 2005 年中国国内固定资产投资

　　

2005 年中国国内固定资产投资

　　　　2005 年上半年亚洲主要国家对中美出口情况

　　

2005 年上半年亚洲主要国家对中美出口情况