西南九月燃料油月报：但愿这个冬天不会太冷(5)

　　图十五、美国馏分油库存满足需求天数

　　

图十五、美国馏分油库存满足需求天数

　　第四季度国际油市前瞻：市场低估了形势的严峻性

　　指望需求回落不现实，但供给问题的严重性却非常紧迫，正因为在需求难见回落的背景下供给问题日益严峻，我们认为，除非出现严重的经济萧条，否则今年的油价还会维持在高水平，甚至会再创新高。目前领涨的是汽油，中期来看，取暖油会逐渐受到市场关注。鉴于目前美国一些炼油厂还处于停产状态，短期内原油的供给不会出现紧张状况，近期

原油价格还会落后于成品油，然而今年的原油价格还会处于高位，一旦炼油厂修复，中长期内原油价格很可能会再度呈现强势。

　　虽然飓风造成了严重的石油供给问题，但最近几周的持仓报告表明，九月份非商业空头头寸持续增加，截至九月二十七日的一周，原油基金空头头寸比前一周增加了10629手，基金净空头寸达到26329手，这是连续第三周基金增加空头头寸，也是2003年第三季度以来最大的基金净空头寸；汽油上的基金净多头连续六周减少；取暖油上的基金净多头虽然在九月最后一周有所增加，但也远低于月初。对这种现象的唯一解释是，基金认为飓风过后的价格急剧上升已经使油品价格到了转折的关头，今后的需求和供给状况无力维持如此之高的价格。

　　鉴于对以上供需状况的分析，我们认为市场低估了供需形势的严峻性，也低估了经济的韧性。现在积累这么多空头，只能使以后的平仓反弹更加强劲。

　　图十六、NYMEX原油基金多头、空头比例

　　

图十六、NYMEX原油基金多头、空头比例

　　图十七、NYMEX原油基金净头寸

　　

图十七、NYMEX原油基金净头寸

　　图十八、NYMEX汽油基金净头寸

　　

图十八、NYMEX汽油基金净头寸