基金仓位已经基本调整到位 做多玉米机会来临(6)

　　(三)美国玉米的供需平衡

　　由于连续两个市场年度的大丰收，使得玉米的库存有较大幅度的上升，目前的库存使用比处在20%水平左右。因此玉米总体上来看，玉米近两个市场年度供需平衡有所改善，但是依旧处在一种紧平衡状态。

　　图20：美国玉米库存与库存消费比

　　

美国玉米库存与库存消费比走势图（来源：USDA 海富期货）  

　　三、中国玉米的供需平衡

　　(一)中国玉米的供给

　　中国玉米连续两年出现大丰收。未来继续增产的难度较大。

　　我国玉米的种植技术没有大的提高，种植品种没有改变的情况下，玉米的亩产水平主要受天气的影响。

　　东北种植面积增长潜力有限，南方种植面积受到棉花种植的挤压，总的玉米种植面积增长有限。

　　图21：中国玉米收获面积和产量图

　　

中国玉米收获面积和产量图（来源：USDA 海富期货）

　　(二)中国玉米的需求

　　近几年来，玉米饲用需求平稳增长，玉米深加工企业迅猛发展，国家通过多种优惠政策鼓励玉米出口，中国玉米的需求强劲，每年都有较大的需求缺口，前期庞大的玉米库存大部分得到消化。

　　1、中国玉米饲用需求

　　根据USDA 最新公布的数据显示，目前玉米饲用需求占国内需求水平的比例为74.4%。随着我国人均消费水平的提高，尤其是农村人口生活水平的改善，对肉蛋奶的需求的增加将加大玉米的饲用需求。

　　国家财政政策和经济政策对“三农”的倾斜和建设社会主义新农村的展开，农业产业将会得到极好的发展环境，而饲料工业作为农业产业链中重要的一环，特别是畜牧饲养业日益成为人民增收的几大支柱之一，将会更加得到重视、理解和支持。

　　由于饲料行业受禽流感、口 蹄疫等因素的冲击影响较大，一旦随着禽流感逐渐解除，玉米的饲用需求将会得到恢复。玉米饲料需求呈现稳步增长的态势，美国农业部对我国玉米的饲用消费较上一市场年度高出100 万吨。

　　2、中国玉米的工业需求

　　我国玉米的工业需求发展迅猛。尤其是2004-2010 年，是我国玉米加工在建项目的投产高峰时期。在玉米加工业中，备受关注的是燃料乙醇工业，该工业在我国刚刚起步，其发展前景受政策面影响很大。

　　(1)目前我国的燃料乙醇的政策具有具有明显的政府推行色彩，试点范围扩大受政策影响较大。

　　中国的燃料乙醇政策出台的背景，主要是为了消化过多的“陈化粮”，解决农民卖粮难的问题。随着原油价格和成品油价格的不断攀升，燃料乙醇作为“新能源”的作用开始显现。燃料乙醇汽油的使用采取试点形式，政府主导下市场封闭运行。

　　黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽5 省全境和江苏、山东、河北、湖北4 省的27 个地市，2005 年年底之前基本按期完成了车用乙醇汽油试点。试点范围的扩大，受政策面影响较大。

　　目前我国汽油消耗量每年在5000 万吨左右，如果这些汽油全部按照10%的比例添加燃料乙醇，则每年的燃料乙醇需求量在500 万吨，按照1 吨燃料乙醇消耗3.34吨玉米计算，每年需要消耗玉米1670 万吨玉米，占目前玉米国内年消费量的12.5%。

　　而目前我国定点生产的燃料乙醇的年产能为每年138 万吨，一旦燃料乙醇汽油在全国范围内展开，玉米的燃料乙醇转化玉米的能力将是目前的4 倍左右，发展空间巨大。

　　从目前燃料乙醇汽油的试点情况来看，由于燃料乙醇汽油在价格上没有优势，而燃料乙醇汽油存在动力不足，腐蚀性较强等缺点，燃料乙醇汽油的使用需要政府的强制推行。

　　(2)目前燃料乙醇的生产经营也是政府行为，具有垄断经营的特点：定点生产，定向销售，政府定价，政府补贴。

　　目前我国燃料乙醇的生产由政府定点四家厂商生产：吉林燃料乙醇，黑龙江华润酒精，河南天冠燃料乙醇和安徽丰原燃料乙醇。

　　我们根据目前燃料乙醇生产的情况了解到，生产1 吨燃料乙醇需要3.34 吨玉米，产生0.8 吨副产品玉米酒精粕(DDGS)，燃料乙醇的价格一般按照90#汽油出厂价的0.9111 倍计算，目前燃料乙醇的含税价格为4419 元/吨。不考虑三费的情况下，据此倒算出燃料乙醇的生产盈亏平衡的玉米原材料成本。

　　表1： 燃料乙醇生产成本、销售收入表

	单位	消耗量/生产量	含税单价（元）	增值税率	扣税单价	成本/收入
生产成本
玉米原料	吨	3.34	1716.01	13%	1518.59	5072.09
蒸汽、电、水等						970.00
合计						6042.09
销售收入
燃料乙醇	吨	1.00	4419.00	17%	3776.92	3776.92
副产品	吨	0.80	900.00	13%	796.46	637.17
财政补贴	吨					1628.00
合计						6042.09

　　在考虑财政补贴的情况下,燃料乙醇生产厂商达到盈亏平衡的玉米收购含税成本为1716 元/吨.而目前玉米的市场价格为1200-1400 元/吨，对于燃料乙醇生产企业而言，目前的价格相对比较便宜，因此在采购上，较其它玉米收购主体有着较大的优势，对玉米的价格起着重要的提振作用。

　　3、中国玉米的出口需求

　　中国玉米出口自2002/03 市场年度达到高峰1521.5 万吨后逐年减少，据USDA3月份公布的世界玉米供需报告预测，2005/06 市场年度中国玉米的出口为490 万吨。

　　较2 月份向下调低100 万吨。在国内需求旺盛，前些年庞大的玉米库存急剧减少，没有出口优惠政策中国玉米出口本身不具备竞争优势等因素的影响下中国政府今年出口配额的发放将会大大减少，中国玉米的出口将持续萎缩。

　　图22：中国玉米历年出口

　　

中国玉米历年出口（来源：USDA 海富期货）  

　　(三)中国玉米供需平衡

　　由于国内玉米产量连年攀升，而消费受到禽流感因素的冲击，增长相对缓慢，使得中国告别了前些年每年都存在一定的国内需求缺口。今年的国内的供需基本保持平衡。

　　通过对近期玉米的国内消费量的分析，国内玉米消费存在很强的线性增长趋势性，每年大约增长257.7 万吨。国内的玉米产量增长有限，估计未来三年玉米的产量保持现有的水平，则每年都存在一定的国内需求缺口需要靠库存或进口来弥补。如果把安全的库存使用比设在20%水平，则可推算出2007/2008 年度中国成为玉米的净进口国，需要进口153 万吨玉米。

　　图23：中国玉米产量-国内消费-国内消费缺口

　　

中国玉米产量-国内消费-国内消费缺口走势图（来源：USDA 海富期货）