基金仓位已经基本调整到位 做多玉米机会来临

　　要点提示

　　 2006 年全球经济增长保持稳定

　　 全球实际利率水平总体偏低，但是保持上升趋势

　　 美国利率曲线向下走势，美联储或将加息25 或50 个基点终结加息周期

　　 高涨的原油价格得到控制，全球通货膨胀比较温和

　　 世界玉米处在一种紧平衡状态

　　 美国新能源法的颁布实施以及禁用MTBE 范围的扩大，燃料乙醇需求急剧增长

　　 中国玉米未来增产的难度较大

　　 中国玉米的需求线性增长特征明显

　　 中国燃料乙醇工业增长潜力巨大，但是存在很大的政策不确定性

　　 假设维持玉米20%的库存使用比，中国2007/08 年度或将进口玉米153 万吨

　　 指数基金大规模进入农产品市场的可能性较小，影响玉米走势主要为CTA 型基金

　　 基金的仓位已经基本调整到位，随着禽流感的消退，做多玉米机会来临

　　第一部分 2006 年宏观经济走势

　　一、2006 年全球经济将继续平稳增长态势

　　2001 年世界经济在网络经济泡沫破灭，911 恐怖袭击等因素的影响下，出现了严重的衰退，随后两年出现恢复性增长，2004 年世界经济在中国和美国的双引擎推动下，更是达到5.1%的繁荣。根据IMF2005 年9 月份出台的经济展望报告，全球经济2006 年将继续平稳增长，实际GDP 增长率维持2005 年的4.3%。

　　图1：世界实际GDP 增长率

　　

世界实际GDP 增长率走势图（来源：IMF 海富期货）

　　图2： 国家或地区增长率

　　

国家或地区增长率走势图（来源：IMF 海富期货）

　　美国和中国经济在2006 年将都有一定的回落，日本经济依然维持着复苏的迹象，而欧元区经济在2006 年经济增长率保持上升的势头。从OECD 公布的六个月期综合经济领先指标来看，发达国家的经济增长前景良好。

　　图3：世界发达国家/地区经济领先指标

　　

世界发达国家/地区经济领先指标走势图（来源：OECD 海富期货）

　　二、全球利率水平总体偏低

　　目前世界长期实际利率水平只有2%左右。世界各国较为宽松的货币政策环境有力的推动了全球经济的增长。从美国国债名义利率曲线来看，中长期利率水平不断走低。

　　全球的利率有上升的势头，日本告别实行多年的零利率政策。日前美国6 月期限的国债名以收益率在4.8%左右， 而未来6 个月，美联储还要举行4 次议息会议，目前的联邦基金利率水平位4.5% ，因此预期未来美联储还要加息一到两次才结束本轮的加息周期。

　　图4：世界实际长期利率

　　

世界实际长期利率走势图（来源：IMF 海富期货）