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刘涛
2月份以来，包括黄金、白银、铜等在内的国际大宗商品价格或迭创新高，或高位整理，而原油价格却相对处于低位，纽约商业交易所(NYMEX)原油期货离其每桶70.85美元的高点尚有距离。油价走势为何如此反常？
2004年以来，导致原油价格连创新高的三大因素分别是供求紧张、地缘政治紧张和游资炒作。迄今为止，世界经济增长情况相对较好，世界原油生产能力与需求之间仍然只能够维持脆弱平衡，从世界股市和其他市场中流出的大量游资仍在冲击各大宗商品市场，而以伊朗核问题为核心的包括巴以局势和伊拉克局势在内的中东地缘政治局势进一步紧张化。显然，当前影响原油价格的主要因素比2005年下半年更为严峻，但近期原油价格却仅仅与过去9个月以来的均价水平相当，明显反常。
一般情况下，NYMEX原油主力合约和次主力合约之间的价差在每桶0.5~1.5美元之间,而在3月大多数时间里，这一价差大致维持在2美元左右。同时，由于交割标的物的品质差异，NYMEX原油期货主力合约价格要比伦敦洲际交易所(ICE)主力合约高1美元左右，而在3月上中旬，这一价差甚至为负。由此可见，NYMEX原油期货价格明显受到了人为压制。
分析背景，美国当前的国内财政经济形势是原油价格受到压制的主要原因。目前，在经济增长动力减弱、美联储连续升息的情况下，美国股市承受了越来越大的压力，而美国房地产市场也可能面临调整。随着地缘政治因素的不稳定和美国国内经济金融形势的变化，欧元在1.19美元以上的支撑十分明显，美元再次面临贬值可能。受制于通胀压力和美元汇率等问题，当前不可能采取降息的方式，因此，在财政金融体系压力重重的情况下，调控油价支撑股市，进而稳定资本流入和美元汇率，是美国缓解压力最为直接的手段。
去年下半年以来，美国商业原油库存就基本上处于近年来较高水平，进入今年2月以后，美国能源部公布的原油商业库存连续增加，3月8日，美国公布的原油库存达到了近7年高点，较去年同期增长了10%左右，当天原油价格大跌。美国股市自2月初以来连续上涨幅度达到5%，同期内原油价格处于相对低位功不可没。
美国通过调控油价拯救股市这一手段曾在2004年使用过。2004年10月，美国股市连续下跌已呈破位之势，10月末借助原油库存的大幅增长，油价连续大幅下跌，同时道琼斯指数止跌反弹，连续上涨，转危为安。
近期，委内瑞拉提出了在6月石油输出国组织(OPEC)会议上减产的提议，表明了OPEC部分成员对于当前油价的态度，这一态度基本上确定了原油价格下跌的底线。3月初，随着国际原子能机构将伊朗核问题提交联合国安理会，美国开始直接介入伊朗核问题，伊朗核问题的紧张局面进一步升级。至目前为止，伊朗核问题对立双方的矛盾没有任何缓解迹象，而由于伊朗核问题双方的立场基本不可调和，未来局势可能进一步趋于紧张。近几天，对地缘政治局势较为敏感的金价大幅上涨，并向上突破，而原油价格也在28日之后突破一个月以来的整理区间，达到每桶66美元以上,目前距历史高点仅约6%。这表明伊朗核问题的逐步升级已经使人为压制油价走势越来越困难。未来几个月内，借助伊朗核问题的明朗化，游资可能推动原油价格再创新高。(本文不代表本报观点，作者为上海源复企业管理咨询有限公司首席战略分析师）
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