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□记者 易非 深圳报道
昨日，1100点再次失守，沪指收于1093.46点，下跌1.16%。深成指收于2853.52点，下跌0.91%。成交量也较上一交易日萎缩。这是自上周四见到1146点之后回落整理的第3个交易日。
昨日收市后，部分基金经理向记者表示，目前的投资环境仍然令他们比较困惑，因此他们在股票投资上倾向于采取防守策略。在大的资产配置方面，倾向于提高国债投资比例。据悉，目前部分基金的债券投资比例已大幅提高。
联系起15个小时内密集推出四项利好这一背景，人们不禁纳闷：为什么对于如此强烈的政策信号，市场没有作出应有的持续的反应？
基金经理的苦恼
在采访中，记者了解到，受多重因素影响，对于后市，不少基金经理信心仍显得不足。有基金经理表示，他们最关心的是宏观经济领域，近期房地产业调控、投资冲动不减、升值预期变动等因素，都增加了他们对未来宏观形势的担忧。尽管有观点认为今年GDP有望实现9%以上的增长率，明年也不低于8.5%，但有关券商报告认为，微观主体利润的波动一向大于宏观经济增长率的波动。当GDP见顶回落之后，微观主体利润下降得会更快。一些基金经理表示，他们不太在意股权分置改革试点的公司。因为试点的公司数量相对较少，影响面不大，而且好公司的对价一般不会很高，从中套利的空间不会太大。
另外一些基金经理表示，股权分置问题的解决是实实在在的利好，但很苦恼的是现在投资几乎成了“寻宝游戏”。大家都在寻找那些有可能进行股权分置改革试点的公司，就目前来看，无论质地好坏，一旦进入试点或者说与其有相关的传闻，短期内都会有较大的涨幅。这实际上打乱了市场上原有的估值体系。因此，管理层应通过多种措施鼓励更多的优质上市公司尽快确定为市场所接受的对价方案，以确立示范效应，使得市场重新确定稳定的估值预期。
对于红利税政策的调整，基金经理认为，这表明相关部门支持股权分置改革的态度非常积极。但这对市场的影响可能会比较有限。因为投资者此前对红利税调整政策有比较强烈的预期，市场曾传闻从6月1日起会取消股息红利税，但近日出台的相关政策弱于预期。而且，困扰当前市场的主要还是对价的标准应该是多少，中间费用的取消虽然是利好，但对股票估值影响仍然是不确定的。
不过，基金经理们近期还是少了一层赎回的苦恼，这让他们有些欣慰。记者从有关基金公司获悉，前期部分基金公司遇到了较大的赎回压力，这导致行情发展受到资金擎肘，业内人士因而发出了行情究竟能走多远的疑问。近期，有基金经理表示，目前他们赎回的压力已经小了许多，赎回现象已经基本停止。
基金经理的方向
基于多种因素，多数基金经理表示，他们目前要采取的策略还是防守策略，对后市持中性观点，在仓位上继续保持稳定。在行业选择上，部分基金经理表示不看好制造业，因为其盈利在未来可能不太稳定，同时表示应调整持仓结构，择机减持行业景气波动向下的部分中上游行业的周期性股票，逢低增持部分具备稳定持续增长潜力的公用事业类公司和具备优势品牌和突出竞争力的本土消费品公司。
在债市连创新高的背景下，很多基金经理表示了转战债市的愿望。据悉，近期货币供应量和信贷增速的差距不断扩大，银行惜贷现象较为严重，预计未来数月信贷将开始低于央行的调控目标，而企业和居民存款增速加快将导致M2增长增速。银行体系的存差不断扩大，将使货币市场、债券市场资金面宽松的格局得以延续。另外，短期内央行再次升息的可能性已经很小，长期债的上涨在情理之中。就在昨日，国债市场继续大幅上扬，上证国债指数(资讯 行情 论坛)仍然单边上升，最高达到104.96点，收盘于104.77点，成交量明显增加。
有基金经理表示：“今年上半年股市仍然出现了局部牛市，但很多基金没有抓住机会，80%的基金处于亏损状态。如果及时投资于债市，他们会轻轻松松地获得较好的收益。”据悉，近期很多基金均大幅提高了投资债券的比例，这意味着在股票型基金新发不力、后续资金不足的情况下，部分资金继续从股市流入债市。
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