招商现金增值证券投资基金2005年第2季度报告

　　基金管理人：招商基金管理有限公司

　　基金托管人：招商银行股份有限公司

　　一、重要提示

　　招商现金增值开放式证券投资基金管理人-招商基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2005年7月15日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　本季度报告中所列的财务数据未经审计。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　二、基金产品概况

　　1、基金概括

　　基金简称：招商现金增值证券投资基金

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2004年1月14日

　　报告期末基金份额总额：27，182，001，621.53份

　　2、基金投资情况

　　投资目标：保持本金的安全性与资产的流动性，追求稳定的当期收益

　　投资策略：以严谨的市场价值分析为基础，采用稳健的投资组合策略，通过对短期金融工具的操作，在保持本金的安全性与资产流动性的同时，追求稳定的当期收益。

　　业绩比较基准：一年期银行定期储蓄存款的税后利率：(1-利息税率)×一年期银行定期储蓄存款利率

　　风险收益特征：本基金流动性好、安全性高、收益稳定。

　　3、基金管理人

　　基金管理人：招商基金管理有限公司

　　4、基金托管人

　　基金托管人：招商银行股份有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　1、主要财务指标

　　单位：元

　　2、净值表现

　　(1)本报告期招商现金增值基金每万份收益率与同期业绩比较基准收益率比较

　　(2)招商现金增值基金自基金合同生效以来基金累计净值收益率与业绩比较基准收益率历史走势对比图

　　根据基金合同的规定：本基金投资于债券及相关品种不低于基金总资产的80%，截至2005年6月30日本基金投资于债券及相关品种占基金总资产97.75%，符合上述规定的要求。

　　四、管理人报告

　　1、基金经理介绍

　　杜海涛，男，中国国籍，工商管理硕士，8年证券从业经历，具有中国证监会颁发的基金从业资格。曾任长城证券有限责任公司研究员、宝盈基金管理有限公司基金经理助理。2003年6月加入招商基金管理有限公司，任固定收益投资部债券研究员。

　　胡军华，女，中国国籍，经济学硕士，13年证券从业经历，具有中国证监会颁发的基金从业资格。曾任中国经济开发信托投资公司证券总部研究部副总经理、华鑫证券股份有限公司深圳营业部副总经理、南方证券股份有限公司投资经理。2003年3月加入招商基金管理有限公司，任固定收益投资部高级经理。

　　2、报告期内，本基金严格按照国家法律法规以及基金合同的相关约定进行操作，不存在重大违法违规及未履行基金合同承诺的情况发生。

　　3、报告期基金投资运作回顾

　　(1)05年二季度货币政策及市场回顾

　　二季度货币政策主要以公开市场操作为主。

　　就各月的回笼力度来看，4月份中下旬以及5月份初央行回笼力度相对较大，5月中旬后央行明显调减了回笼力度，期间还出现了两周基础货币投放的情况。

　　就货币市场利率走势来看，二季度银行间市场7天回购利率持续下行，直至季末由于货币市场基金等机构季节性的资金需要导致市场资金略显紧张，7天回购利率出现了小幅攀升的迹象。另外，二季度一年期央行票据的发行利率也出现了大幅度的下滑：首先超储利率下调后1年期央行票据从3月上旬2.7%左右的水平回落至2.0%-2.2%的区间；此外随着央行公开市场回笼力度的减弱以及货币市场资金供求关系的影响，1年期央行票据再次出现了大幅度的回落，6月中1年期票据中标利率一度达到1.52%的水平，月底有所回升至1.60%的水平。

　　就公开市场工具来看，二季度央行公开市场工具组合运用有所调整。首先是6月初利用28天的正回购替代了原有的7天正回购，其主要目的在于监测市场中期利率水平。7月份央行再次调整公开市场工具组合，并于周四启用182天正回购，分析以为其目的大致如下：1、监测市场中长期利率水平；2、利用长期无流动性工具来对市场资金进行结构性调整。

　　关于二季度公开市场操作情况以及货币市场利率走势情况见如下图示：

　　图一：公开市场操作与银行间市场7天回购走势图：

　　数据来源：招商基金，北方之星

　　图二：7天回购利率与1年期央行票据利率走势图：

　　数据来源：招商基金，北方之星

　　(2)基金运作情况回顾

　　2季度共有91天，每万份招商现金增值基金累计实现收益62.43元，收益率为0.6243%；期间业绩比较基准收益为0.4550%；期间基金年化收益率为2.5276%，年化基准收益率为1.80%。

　　招商现金增值基金二季度业绩大幅度优于业绩比较基准的主要原因在于：货币市场利率的大幅度下降，使得货币市场基金投资组合中浮动盈利增加。尽管增量资金以及到期再投资品种的票面利率逐步下降，但是招商现金增值基金根据影子价格与摊余成本法估值结果的实际偏离度，酌情兑现了组合中浮动盈利，从而使得货币市场基金收益仍旧维持相对高位水平。

　　另外，根据市场实际利率情况，招商现金增值基金也在积极拓展新的投资领域。尤其是在央行放开同业存款利率后，我们在严格遵守现有法律法规的情况下，筛选了部分资质优良的商业银行进行了银行定期存款投资，这在一定程度上缓解了货币市场利率不断下行给货币市场基金投资带来的困境。

　　(3)3季度货币政策与货币市场展望

　　就3季度货币市场的可能变动情况来看，我们需要从货币政策、市场资金面以及货币市场本身的运行规律来加以综合分析。

　　货币政策：出于对未来宏观经济运行趋势的担忧，央行货币政策趋向正逐渐由“紧缩”转向“中性”。就近期货币政策着力点来看，央行将会更多的关注于市场流动性的调控，尤其是在货币信贷严重萎缩的大背景下，央行没有理由和动力实施紧缩性的调控政策；就政策选择来看，央行将会更多的依靠公开市场的工具组合来对流动性进行微调，早先市场普遍预期加息政策出台的可能性大大降低，但是对于汇率的调整我们需要保持一定的警惕性。

　　资金面：就各种政策调整对于市场流动性的影响来看，我们认为在目前货币政策仍主要以公开市场温和调控为主的情况下，市场资金大幅度被收紧的可能性不大。

　　货币市场：近期货币市场利率已经逐步从底部区域走出。分析以为，过低的利率环境对于当前商业银行的资金运作压力非常巨大，这种影响最终将会传导至商业银行的经营业绩中来，尤其是货币政策传导机制逐步完善，货币市场利率对于债券市场、商业票据市场等的影响非常迅速和有效，因此市场监管层与商业银行在综合评定过低利率环境对于商业银行经营业绩影响后，将会采取一些有效措施来抑制货币市场利率的进一步下滑。因此，我们认为近期货币市场利率的走势不排除非市场因素的结果，而这种影响仍将会持续，货币市场利率因而也将逐步走出底部并稳定在某一均衡利率水平。

　　五、投资组合报告

　　1、报告期末基金资产组合

　　2、 报告期债券回购融资情况

　　3、 报告期末基金投资组合剩余期限

　　4、 期末投资组合平均剩余期限分布比例

　　5、 期末按券种分类的债券投资组合

　　6、 基金投资前十名债券明细

　　7、 “影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离

　　8、投资组合报告附注

　　(1)本基金的计价方法

　　本基金采用摊余成本法计价，即计价对象以买入成本列示，按票面利率或商定利率每日计提利息，并考虑其买入时的溢价与折价在其剩余期限内平均摊销。

　　本基金通过每日分红使基金份额净值维持在1.0000元。

　　(2)本报告期内，本基金不存在持有剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的摊余成本超过报告期末基金资产净值的20%的情况。

　　(3)本报告期内需说明的证券投资决策程序

　　A、招商现金增值基金投资决策的组织结构：

　　招商现金增值基金投资采取团队投资与基金经理负责相结合的方式，投资决策的组织结构主要由三个团队构成，分别是：投资决策委员会、资产配置双周会和固定收益投资周会。

　　①投资决策委员会由总经理、常务副总经理、主管投资的副总经理、投资总监、主要基金经理成员组成，每月召开一次会议或根据市场及突发状况不定期召开；

　　②资产配置双周会由主管投资的副总经理、投资总监、基金经理成员组成，每两周召开一次；

　　③固定收益投资周会由固定收益投资部总监、基金经理、债券研究员、数量分析师以及债券交易员组成，每周召开一次，市场有重大变动时可以应有关人员的要求召开临时会议。

　　B、招商现金增值基金投资决策流程

　　招商基金实行投资研究一体化，招商现金增值基金投资决策主要包括以下四个研究环节。

　　①宏观经济研究

　　宏观经济研究是债券投资的基础，通过宏观策略表形式进行，综合考察宏观经济指标、货币政策、通货膨胀、财政政策、及资金和债券的供求、货币市场利率及公开市场操作等因素，以定量打分的形式形成对下一阶段货币市场基金发展趋势的基本研判。

　　②组合剩余期限研究

　　根据宏观策略表综合打分结果，预期未来利率水平的变动，结合经济运行周期分析，确定基金组合的剩余期限，并根据宏观分析得出的通涨预期，决定组合中浮息债的配置比例。

　　③资产类别与期限结构配置研究

　　根据货币市场收益率曲线，货币市场债券供应、资金供求等因素分析，预测货币市场利率走势、收益率曲线变动趋势，形成具体的收益率曲线组合策略，并结合基金资产流动性管理需要，确定组合中不同资产类别及期限结构配置比例。

　　④ 风险管理研究

　　风险管理研究包括风险控制与绩效评估两方面。

　　基金经理制定组合投资策略之后，风险控制研究通过组合风险收益模拟，对交易中的信用风险、流动性风险进行事前风险控制与动态风险监控，考察“影子定价”确定的基金资产净值与“摊余成本法”计算的基金资产净值的偏离度，通过组合调整，实现基金组合的最佳风险收益匹配，形成最终可供执行的组合投资策略。

　　投资方案执行完成后，绩效评估研究通过业绩表现分析、绩效分层评估、绩效检讨报告对投资进行总结和检讨，以提高基金投资业绩。

　　(4)其他资产的构成

　　＊其他资产的其他全部为待回购债券科目期末余额。

　　六、开放式基金份额变动

　　七、备查文件目录及查阅方式

　　备查文件目录：

　　1、《招商现金增值基金基金合同》

　　2、《招商现金增值基金招募说明书》

　　3、《招商现金增值基金招募说明书更新》

　　4、《招商现金增值基金季度报告(2005年第2季度)》

　　查阅方式：上述文件可在招商基金管理有限公司互联网站http：//www.cmfchina.com上查阅，或者在营业时间内到招商基金管理有限公司查阅。

　　公司地址：深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦28层 (邮编：518040)

　　招商基金管理有限公司

　　二OO五年七月二十一 日