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昨日,国务院发展研究中心金融研究所巴曙松博士在"QFII面面观"国际研讨会上表示,QFII制度在中国内地证券市场上的正式实施,引发了一系列值得我们关注的重要问题,其中许多问题需要在QFII实施的进程中不断跟踪观察。在这个过程中,应该把握五个关系。
一是把握关于QFII改变市场理念与适应市场环境的关系。巴曙松认为,随着外资流入规模的不断扩大、及其市场影响力的不断扩大,QFII的实施过程,也可以说就是QFII的投资风
格和理念与本土形成的投资风格和理念从并行到交流、从冲突到融合的过程。QFII在熟悉中国市场之后,也可能会受到本土投资风格的影响,而本土投资者也会受到QFII以及国际市场投资理念的冲击。可以预计,QFII制度的实施,内地股市此前所一度呈现出来的、独立于国际市场走势的现象将逐步改变。
二是把握关于QFII对内地金融行业的短期影响与长期冲击的关系。巴曙松表示,从资本市场开放的角度看,QFII应当说是在保持人民币外汇管制条件下资本市场开放的重要一步。如同其他形式的金融开放一样,QFII同样会对中国内地的金融行业形成不同程度的影响。从短期看,QFII对内地金融业的影响估计并不明显,有的还会带来一些新的业务机会；但是,如果在短期内本土的金融行业不能意识到与QFII以及国际先进的金融机构之间的差距并采取相应的对策和举措,那么,QFII在长期内对金融行业将可能是一个不小的冲击。
三是把握关于QFII带动的微观市场技术改进与总体证券市场制度改革的关系。巴曙松认为,QFII的实施,必然在客观上提出了对微观市场层面进行技术改进的客观要求,例如QFII的信息披露、信息技术系统的支持等等。但是,更值得关注的应当是QFII的实施所提出的总体证券市场制度改革的要求,以通过QFII制度的实施推动证券市场制度的完善,而不能仅仅停留在微观市场的技术层面。
四是把握关于QFII推动金融创新与市场监管的关系。巴曙松说,在一定意义上说,QFII本身就是一个金融创新；同时,QFII还可能进一步推动外汇市场和证券市场的创新。但是,在这个金融创新的过程中,要处理好金融创新与市场监管的关系,监管与创新当然应当是"激励相容"的,但是,在当前QFII的起步阶段,市场监管更值得关注。
五是把握关于QFII对外汇市场的微观影响与宏观走势的关系。巴曙松表示,QFII为外资进入中国内地的资本市场建立了渠道,国际资本的流动必然会对外汇市场形成不同程度的影响。首先,我们在把握QFII的资金流动时,要将其放到整个外汇市场供求、以及汇率走势的背景下考察,换言之,当前QFII资金纷纷涌入中国市场,与人民币的升值预期是密切相关的。其次,要注意QFII对外汇市场供求和国际收支状况的影响。
(上海证券报 记者 卢晓平)
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