ESG投资的争议与困境|ESG_新浪财经

　　新浪财经ESG评级中心提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务，助力上市公司传播ESG理念，提升ESG可持续发展表现。点击查看【ESG评级中心服务手册】

　　日前，由中国人民大学重阳金融研究院主办，中国人民大学全球治理研究中心、中国人民大学中美人文交流研究中心、巨丰金融研究院联合承办，北京巨丰金控科技有限公司、一克纳米、绿色金融60人论坛协办的宏观形势论坛（2022年夏季年会）在京举行。新华社、人民网、证券日报、证券时报、中国日报、中国网、北京日报、中国青年报、中国新闻网、封面新闻等多家媒体报道本次会议。

　　GF60首席经济学家、昆山杜克大学可持续投资研究项目主任张俊杰在会上提出，现有针对中国ESG投资的研究并没有发现ESG投资跟财务之间的正向关系，有可能是我们的评价体系不合理，也有可能是我们投资策略不合理。他呼吁，在未来随着ESG投资得到更多的关注，无论在改进评价体系还是优化ESG投资策略方面，都有非常重要的工作要做。

　　以下为他当天发言的内容整理。

　　ESG能否给企业带来回报？

　　哈佛大学的迈克尔·波特教授认为企业在做ESG过程中可以形成竞争优势来源。但主要挑战是存在正的外部性的情况下，ESG并不能给企业带来回报。所以所有的问题都聚焦于企业做ESG投资财务的绩效和回报是怎么样的。我认为这个问题非常重要，我们做ESG还是要关注企业的主业，注重ESG的企业在财务绩效上会怎么样。

　　从2015年-2020年全球可持续投资的财务回报情况来看，以企业为中心的研究和以投资者为中心的研究结果在定性上比较接近。大概有一半的研究发现ESG和企业的财务回报之间是正相关的，当然还有一半的研究发现其呈现比较弱的相关性。所以ESG跟企业的财务回报之间的关系，跟投资回报之间的关系，其实并没有形成一个共识。但是有一点很重要，与2010-2015年之间的研究相比，我们会发现ESG和企业的财务回报之间呈正相关的研究是呈现大幅度增长的。随着我们社会整体无论是投资者、消费者、企业、经营管理者对ESG问题的重视，ESG与企业绩效之间的关系正在慢慢地呈现正向相关的关系。

图片来源：绿色金融60人论坛

　　ESG投资的策略有哪些？

　　我们梳理中国上市公司募资说明书发现，ESG投资的策略主要如下：ESG整合最多，可持续主题第二，混合类、负面筛选、正面筛选相对比较小。从国际上来说，ESG整合的策略是ESG投资最大规模、最常使用的投资。

　　ESG基金在近几年也得到了快速的发展。ESG基金分为两类：一类是纯ESG基金，另一类是和ESG相关的基金。与早期的研究相比，ESG基金的投资组合发生了很大的变化。早期ESG基金和非ESG基金投资组合比较接近。现有数据发现，ESG基金的投向和非ESG基金的投向已经发生了非常大的变化，这个是从投资规模来说。我们的ESG投资基金其实主要是主题型的，这些主题的基金与我们国家的战略发展方向高度一致，与双碳目标高度一致。

　　企业的ESG投资和绩效存在负相关？

　　通过简单分析发现，从资产回报率、净资产回报率、边际利润率等方面来看，中国上市公司的绩效和ESG是负相关的，也就是说企业从事ESG在短期内并没有给企业带来利润上的回馈。

　　但是有两点需要强调：1）ESG投资主要看的是长期，我们现有的数据还没有办法来支撑长期的绩效研究；2）我们讲的是相关性，并不是一个因果关系。在这国际上我们也发现有不少的基金经理投资组合的绩效比较低，他就把它包装成ESG基金，说我们做了社会责任，你需要容忍我们回报率要低一点，在这种情况下，ESG的投资和绩效存在负向相关的关系。

　　中国ESG投资要厘清动机和回报预期

　　中国ESG投资历程非常短，ESG投资机遇与挑战并存：

　　1、ESG投资领域存在两大块区域。第一块是机遇区或者灾难区，在这个区域ESG投资和社会利益、企业利益是同向而行的，在这种情况下ESG投资可能存在超额回报。例如从2019年开始，ESG基金热度赶上了双碳潮，无论是电动车还是锂电池，在这种情况下与企业利益、社会利益高度相关，所以有可能存在超额回报。

　　2、ESG最应该关心的领域是权衡区。在这个区域企业的利益和社会的利益并不是完全一致的，就存在着权衡。所以在这种情况下ESG有可能会拖累投资组合的回报。

　　当然，我国的ESG投资还面临一些关键问题有待解决：

　　1、理解中国企业与投资者的动机。其实有两大类企业，刚才讲到第一个有央企、有国企，企业动机和上市公司的动机有非常大的不同，因此在我们评价体系上也有很大的不同。

　　2、理解ESG投资注重长期回报。回报周期需要五年、十年、十五年，甚至更长，例如实现我们的双碳目标要到2060年，所以我们需要非常长的时间框架来评价我们的ESG投资的绩效。

　　最后，我们并没有发现ESG投资跟财务之间的正向关系，有可能是我们评价体系不合理，也有可能是我们投资策略不合理。在未来随着ESG投资得到更多的关注，无论是在改进评价体系还是优化ESG投资策略方面，这几方面都有非常重要的工作要做。

　　本文整理自7月26日绿色金融60人论坛刊发的《张俊杰：ESG投资的争议与困境》

　　编辑：张瑞环

　　审核：徐佶

　　（商道纵横）

　　新浪财经ESG评级中心简介

　　新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，致力于宣传和推广可持续发展，责任投资，与ESG（环境、社会和公司治理）价值理念，传播ESG的企业实践行动和榜样力量，推动中国ESG事业的发展，促进中国ESG评估标准的建立和企业评级的提升。

　　依托ESG评级中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，为关注企业ESG表现的投资者提供更多选择。同时，新浪财经成立中国ESG领导者组织论坛，携手中国ESG领导企业和合作伙伴，通过环境、社会和公司治理理念，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系，促进中国资产管理行业ESG投资发展。