新浪长安讲坛第7讲第一节：97金融危机根源

　　概述：产业已经从美国转移出去了，支付体系还是以美元为中心的，于是产业和美元之间就会有矛盾产生，这就是亚洲金融危机产生的一个根源。

　　首先我们来看看这些问题发生在一个什么背景下，我们知道全球的国际金融体安排是二战以后开始的，二战给它政治上的协定相适应，在经济上货币上就有一个布雷顿森林体系，这个体系隐含三条，二战以后随着法西斯、德国、日本战败以后形成一个新的体系，这个体系美国主导地位，各国货币跟美元挂钩，通过美元间接跟黄金挂钩，在这个情况下美国的联储实际上在承担世界中央银行的作用。

　　这样一个体系1945年运行以后一直到现在为止，尽管发生了很多变化，但是这个体系的架构依然存在。这个体系中间它有一个最基本的矛盾，叫做特里芬难题。什么叫特里芬难题？就是如果在这个体系，美元已成为全球的支付货币，成为全球最主要的一个支付工具，如果美元是偏紧的话，那么全球是没有美元的，就出现美元荒，流动性会很差的。如果在这种情况下，它实际上要求美国应该是松的货币政策，但是另一方面，如果美国是长期的是一个收支的逆差，美元的价值一定会趋贬，美元跟黄金就挂不住，美元的内在价值就会发生变动，这构成了一个很大的两难的选择。

　　其实二战以后到现在，整个这个过程中间是这样一个矛盾不断的展现，不断的暴露，不断的演进的一个过程。我们看到在五十年代，美国作为一个世界强国它的贸易是顺差的，但是美国作为一个世界的警察，在全球各地驻军，它的资本上又是逆差的。通过这么一个逆差它向全球提供了美元，也是为了战后的经济振兴做出了很大的贡献，我们看到的包括像欧洲的复兴计划，马歇尔计划，实际上是用美元的补充起到一个富足作用。日本战后的复兴也都跟这个相关。

　　但是到了六十年代情况就发生了变化，由于美国的持续逆差，美元的内在价值是趋贬的，我们就难维持1盎司等于35美元这样一个黄金的联系，于是全球就开始有人用美元然后到美国去换黄金，这一般就俗称为美元危机。从1960年开始第一次美元危机，一直持续到整个六十年代，大概美元前前后后爆发过十次危机，全世界美元到美国去兑黄金。

　　在前十次中间，美国包括各国要共同维护美元的秩序，于是各国央行来进行干预，稳定这样一个价格。但是毕竟稳定住要付出很多代价，美国大量的黄金开始流出美国，到了七十年代美国终于不行了，出现了跟黄金的脱钩，这就是著名的七十年代尼克松政府的一个重大政策，就是美元跟黄金脱钩，美元不再跟黄金直接挂起来。我们看到自从那以后世界经济开始出现了集团化的趋势，而不是一个统一的体系，这样一个过程大家是非常清楚的，但是我们想说的在这个过程背后是什么？它是全球生产力布局发生了变化。

　　我们知道以美元为主的支付体系，它实际上是与美元为主的一个产业体系是连在一起的，在三、四十年代美国一直是高科技的中心，很多产品都是由美国人发明的，汽车、电视、冰箱、洗衣机，这都是由美国发明的。有这些产品也构成了一个美国生活方式的代表，然后就变成了一个时尚，这些产品流行全世界就形成了全世界的产业体系，美元的支付体系跟这样一个产业体系是相适应的。但是二战之后情况发生变化，主要是亚洲国家产业的复兴，工业化的开始。

　　在亚洲国家以日本首先随着二战后，随着军国主义的垮台，日本的产业有了很大的发展，随后有了亚洲四小龙，到八十年代有了中国的沿海，现在又有了所谓越南和展望五国，形成了一个在产业上日本称作雁型模式。这个雁型模式出现的一个最重要变化就是说产业已经不是以美国为主体了，产业已经从美国转移出去了，但是支付体系还是以美元为中心的，于是产业和美元之间就会有矛盾产生，这个矛盾就是我上次在长安论坛讲的所谓亚洲金融危机产生的一个根源。

　　我们再回顾一下，我们会看到在九十年代的时候，如果从产业链上观察，整个的市场可以说在欧洲，美国，但是它的制造总装和这部分已经到了日本，它的部件和原材料到了亚洲其他国家，出现了这么一个链条。但它的支付体系是以美元标价的，是以美元支付的，支付跟制造中心是有分裂的，这一直是亚洲国家的困惑，我们看到在八十年代末日本就开始出了问题，也就是说在这样一个产业链上日本是一个中间的环节，他一边要对着美国市场去销售，市场是美国的，但是另一方面他又是在亚洲进行采购，部件是其他亚洲国家的，那么它在中间。在货币上它的顺差在不断增长，但是亚洲国家需要通过它的顺差增长，以为亚洲国家就没有这种货币的补充手段，需要有一个流动性的补充。

　　但是日元又不在这样一个链条中间处于中心地位，又是以美元作为一个中心的支付货币，这个矛盾就变的错综复杂了。我们看到在日本顺差经济增长的情况下，美国人压迫它进行广场协议，所谓升值的问题，与此同时亚洲国家是由于常年日本顺差，亚洲国家流动性又比较短缺，日本人，亚洲国家实际上还是在美元这么一个以中心的支付中间。这样一个环节的各种因素如果处理的不好，一定会引起很大的问题，而这个问题不幸发生了，就是11前的亚洲金融危机，我们看到是在这么一个过程中间，国际货币体系中间内在矛盾依然存在，而且不解决这样一个内在矛盾很多问题还会发生，这是第一个问题。