陈东琪：经济下滑是当前最大的风险

　　谨防经济下滑(经济下滑是当前最大的风险)

　　但是基本判断，物价上涨的压力应当说后面的几个季度应当会小一些。但是不管怎么样，到现在为止，特别是今年上半年，我个人认为防控通胀，防止物价的直接继续上升，是宏观调控很重要的一个问题。这是我要讲的第一点，如何防胀的问题，如何控制价格的结构性上涨向通货膨胀转化，或者直截了当地说如何控制通货膨胀的问题，这是我们当前最大的问题。至少可以说今年上半年的任务非常艰巨。当然中长期来看，比如说今年全年、今后几年应当说和前几年相比，通货膨胀的压力会大一些。比如我们看到亚洲金融危机一直到2005、2006年，我们CPI的上涨水平除了2004年是3.9%，去年是4.8%以外，基本上都是3%以下的水平，大致打一个平均，不超过2%的平均水平。今后中长期的角度来讲，CPI上涨的压力要大一些，因为我们的工资在上涨，资产价格固定成本在上涨，国际的粮油价格是在上涨，很难一下子下去，另外美元和国际商品价格的比，不可能一下子下去。当然我们预计美元会发生连续几年的贬值，会不会向升值变化，这样美元一升值，对商品期货的价格是不是发生变化？是存在进一步需要研究的因素。但是整体来讲，让美元从130回到5、6年以前的20、30美元不可能，这样整体价格评估应该是往上的。另外，我们整个经济发展经过持续高速增长以后，今后会面临着通货膨胀的滞后效应。所以，从中长期角度来讲，通货膨胀的压力，今后中长期平均水平可能会上移，整个30年，我们的CPI平均5.68%。亚洲金融危机这7、8年时间大概是3%以下，今后几年水平就会往上一点。从这个角度来讲，通货膨胀的任务是当前最大的问题，风险很大，中长期来讲恐怕要回到亚洲金融危机以前的状况难度非常大。所以，中长期通货膨胀风险是很大的。

　　我的第一个判断是控制通货膨胀，无论是从短期来讲还是从中长期来讲都是宏观调控很重要的一个课题。这是我要讲的第一点。

　　第二点，增长问题。从增长角度我们来看商品的情况。这里有几个指标，也可以给大家画一个图。我们大致可以看几个重要的指标。

　　1，供给面的指标。供给面的指标可以看GDP。第二可以看工业。

　　2，需求的指标。至少可以看三个，一个是投资，一个是消费，一个是顺差。

　　先看GDP的情况，整个30年国内生产总值的平均增长速度是9.9%，前面刚才我们讲到2002、2003、2004、2005年都是在10%以上，去年的2、3季度，GDP超过12%。我们现在大致做一个标的。去年2、3季度的GDP超过12%点几，今年的1季度GDP是10.6%，2季度、3季度、4季度到现在不到3个季度，GDP回落了1.6个百分点，回落的速度是蛮快的，实际上是非常明显。如果再往前移，GDP实际上是倒U形。这是国内生产总值的减速。

　　另外，工业，1、2季度最高的月份是19%，平均是17%，今年1季度是16.4%，也是在下降。当然到4月份是17.8%，有一个反弹。所以，工业产出的增长速度和去年2季度相比也是往下。这是两个供给指标，GDP和工业指标。

　　看投资和消费，去年消费的增长速度基本上是往上的，2、3季度是13%以上，4月份是22.5%，整个一季度是20.6%，3月份是21.5%。所以，消费是往上的，消费现在还没有回落。但是扣除物价之后，由于居民收入增长速度，比如城镇的人均可支配收入的民意增长收入今年1季度只有11.5%，比去年的2、3季度17%、18%明显下降。如果讲实际收入，11.5%的民意收入，扣除物价之后只有3.4%。如果我们把居民的民意收入下降，居民的实际收入下降更快考虑进来，我们担心消费品零售总额的需求这一块可能以后的季度会下降。所以，现在处在最高时期。所以，三大指标的消费现在是在高点，但是由于它未来收入增长速度在下降，实际收入在下降，消费需求目前还看不到下降的趋势。顺差是明显下降的，投资增长有所收敛，去年2季度是27%左右，现在是24%点几。

　　从这几个指标来看，现在经济增长有出现下滑的迹象。无论是从供给看，还是从需求看，有下滑的迹象。当是需求里面的消费还是增长的。但是看供给，长三角、珠三角，工业增长的增长值明显下降，中小企业的利润增长出现下降趋势。这样就使我们整个经济增长的基本指标，它向上走的力量基本上告一段落，现在开始往下。当然往下到底是一个什么样的下滑的持续时间和力度，还在观察，但是至少说到现在为止，经济增长的指标存在越来越多一些下滑的可能。所以，从这个角度来讲，第二个问题，我们的经济不考虑地震因素条件下，经济有下滑的需求、需要和客观的趋势。如果我们把地震的因素考虑进来，我们就要把这个分析做进一步的展开，尽管它的影响，现在理论界的估计很多，到底是多大损失，地震能给我们整个经济造成多大的损失，新浪网和其它网都有各种说法。但是我们现在还没有做非常精细的分析，我想至少有几个，从电信角度来讲，比如说我们的存量资产受到很大的影响，存量资产是指我们受震地区的家庭资产，包括他的房屋、家具，包括家庭其它的资产。因为倒塌以后，被震了以后全部都没有了，家庭财产受损。然后本地的企业，实际上东电、东气这些企业，还有很多中小企业，也是全部把它震掉了，这是很大的损失。企业的厂房、设备、企业整个生产线，企业的整个仓库等等等等，都受大很大影响。第三是我们的设施，特别是公路、水利和其它的电信设施，以及震区相关的一些其它的硬的设施，都受到很大的影响。所以，把这些放进来一起考虑，存量损失是非常大的。至于具体定量分析，还是来源于总指挥部权威数据的发布。从电信的分类项目来讲，这一次应当说损失比较大。

　　但是我们如果从增长角度来讲，不仅要看存量的损失，关键是看增量。因为我们的GDP是增加值，就要看震后的灾区重建，它对经济增长到底是一个正面的，有正的刺激，还是有负的作用，存量肯定是负的，而且规模非常大。从增量的需求角度来讲，投资需求反而可能会带来更大的投资需求，这是灾后重建。当然我们把它放在整个宏观经济增长的几个项目来分析，我估计可能会带来更多的投资需求，包括我们的基础设施投资，包括我们的房屋的重建，包括我们企业的再建，企业还要建设，包括我们其它相关的受震的那样一些生产、生活、交换的一些设施，甚至包括银行，包括其它的相关设施还在建，这是需要投资的。财政有700亿，还有其它资金，现在募集好几百个亿，当然不是一次性花，至少一定时间段里面，用这个钱来做这个事情，就会增加投资。所以，从这个角度来讲，我们原来对经济增长下滑的估计，可能就要做一个修正，至少下滑的速率、下滑的幅度，由于大地震之后，可能我们做一个调整。

　　所以，第二个问题，防止经济下滑是我们当前和下半年今后一段时间要注意的问题，但是由于有了新的因素出现，我们要密切跟踪损失的变化。但是在控制通货膨胀、防止物价上涨的过程当中，如何保持经济持续稳定增长，目前和几年以前相比，更多的是要防止经济的下行。

　　这是我要讲的第二个问题。

　　新浪长安讲坛第四讲：陈东琪谈通胀与经济发展