第五节：货币政策如何应对通胀压力

　　第五节：货币政策如何应对通胀压力

　　中国的流动性过剩是双顺差造成的

　　所以，你从这四个特点来看，我们就可以知道这次通胀和93年不同，和88年不同。

　　因此，我们应对之策也应该有区别。1993年当时治理通货膨胀采取了很多的办法，当时我也参加了作为税务的一些手段、研究，包括国务院最后定了我们去实施，有货币手段、财政支出手段、税收手段等很多手段，那么多手段当时有一个“16条”治理当时的通货膨胀。

　　今天我们面临这种局面，我觉得只有把本轮通货膨胀特点把握住了，我们才能够设计出应对这次通货膨胀比较合乎实际的、能够发挥效果、副作用又偏少的这样治理的措施。所以，我觉得这是研究特点以后我们得出的一个结论。

　　作为应对之策，应对之策的方面很多、领域很宽，重点在三个方面，首先是货币政策。对现在货币形势的判断，在学术界是有一些不同的看法。

　　我认为中国的流动性过剩是由双顺差造成的，这是没有疑问的，我们一般贸易是顺差，资本贸易也是顺差。双顺差造成人民币发行的数量很大。但同时我们要看到，央行一直在采取各种手段回收，包括提高利率，包括提高准备金率，包括公开市场操作，发行央票等等，既有利率的手段，又有控制规模的手段，所以去年M2是16%几。

　　我个人认为由于双顺差带来货币发行量过大的现象，确实是人民币流动性过剩的一种状态，确实要明白这么一个形势。同时我们对于央行这些措施，我认为这些措施实施以后的结果，在市场上实际流通的流动性，我觉得并没有像双顺差带来货币发行总量这样一个局面。也就是说M216%几，表明在市场上流动性并不是过剩，至少不是很过剩。

　　央行吸收流动性的措施很得力

　　当然，流动性过剩有很多的渠道，像私人钱庄等等，有很多的渠道。包括M2的统计，是否统计完全了，这里面有很多大家在讨论。但是，我认为总体来看，我们货币发行量由于双顺差，发行量确实是过剩的。但是央行的措施总体来看也是很得力的。事实上已经把流动性收缩到一定程度。

　　因此，现在我们不能有一个概念，我们整个流动性就像市场上实际流动的流动性和货币发行的量这两个不是一个概念。我们不能理解为市场的流通性就是市场货币的总量。这里面关键是有一个央行履行职能的结果。

　　去年准备金率提高了4次，利率提高了6次，像这种措施，当然还有发行央票，还有公开市场操作，这种手段的力度是不小的，因此这种情况下，刚才我也讲过了，如果发生过热的概率已经很低了，我们货币的松紧程度也要相应的至少比去年想象的或者所设计的那个应该有所调整。因为去年全球流动性过剩，今年发达市场经济国家流动性已经不过剩了，甚至有的人分析已经发生短缺了。

　　我们国家内部，刚才我已经讲过了，从偏热向过热的概率已经比较低了，这种情况下我们去年所确定的从紧的货币政策，至少从松紧程度上应该有一点新的考虑。所以，这是从货币政策一个总的基调来判断。

　　提高利率不是货币政策主要手段

　　第二，货币政策可以用提高利率的办法，也可以用控制规模的办法来解决松紧的问题。去年又提高了利率，又提高准备金率，等等控制规模和提高利率，我们去年是双管齐下。

　　现在我个人看，在我们面临成本推动型通货膨胀局面中，我们要实行从紧的货币政策，要收紧的话，我个人认为应该采取控制规模的手段，而不要把提高利率作为主要手段。如果提高利率的话，就会在各项成本推动因素里面又新增了一个是货币政策造成的成本推动。

　　而企业贷款资金的成本，假如利率在提高的话，这个成本的因素可以说是影响非常大的因素。很多其他成本都抵不上资金成本的上升，所以我觉得要非常谨慎的，尽量少用提高利率的政策，而主要使用控制规模。

　　因为控制规模的结果，就使得能够从银行获得贷款的企业，它的资金成本不用提高，因为利率没有提高。我贷到钱了，利率和过去是一样。可是控制规模以后，有一部分小的企业贷不到款。

　　现在已经有这个现象了。上次到浙江去带来信息，浙江现在钱庄非常的活跃，这种钱庄目前是一种非正规的资本市场。这种非正规资本市场的成本是相对比较高的。但是这个成本高，是企业之间的。就是我的钱借给你，你的钱借给他。企业成本之间，如果借钱的人陈本提高，借钱庄钱的利率是比较高的，相反会成为另外一个企业增加的利润，如果把它看成一个整体的话，它属于内部的一种利润的调整、成本的调整。那么，对于整个社会成本的影响相对起来就比较小。所以，没有十全十美的办法，提高利率和控制规模应该以控制规模为重。

　　汇率上升速度可以稍微快一点

　　第三，汇率。我们现在汇率不完全是由政府来管制汇率了，是由市场供求关系，有一个幅度在变化。但是汇率的上升会引起出口企业成本增加。

　　现在有加工贸易的地方企业都做不成了，会增加企业出口的成本。但是汇率上升也有好处，能够抑制输入型的通胀，对于对冲输入型通胀，汇率上升是一个非常重要的因素。

　　所以，虽然我们政府不能去管制汇率了，但是我个人觉得如果在经济发展里面，假如由于供求关系使得汇率上升速度要稍微快一点的话是利大于弊。这指的是货币政策的几个意见。