泡沫之患猛于虎

　　本刊记者 杨政文

　　海外热钱汹涌，国内资产价格虚高。人民币升值预期，使价格高企的股市和楼市创造了2007年中国资本市场的神话。但繁荣的背后，泡沫威胁却成为悬在中国头上的达摩克利斯之剑。

　　人民币升值预期，造就了中国股市和楼市的两市繁荣。上证指数从2007年初的2728点，最高冲至6164.04点。截至12月21日，落在5101点，涨幅接近2倍。据中国国家发改委和国家统计局发布的最新调查显示，2007年11月，中国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.5%，创下近两年房价增幅的新高。

　　被动升值吹大资产泡沫

　　北京大军经济观察研究中心仲大军指出，目前美国压中国人民币升值，这种做法便是政府对市场投机资金的密切配合。“西方国家的政府与投机资金恰如哼哈二将，默契配合，一个在市场上炒作，一个从政治上施压，最终目标是获取中国的财富。中国的人民币升值晚了，如果早在四年前适当升值，也不至于被外部热钱炒作。”

　　中国政法大学教授杨帆认为，在升值过程中会有泡沫经济问题的出现，股市和房地产都会出现高潮，“中国股市要涨到2013年，到20000点左右都不算泡沫。房地产在一些中等城市至少还有两三倍的上涨空间。北京若控制得好，七年后恐怕不止再涨一倍。”

　　亚洲金融危机后，中国采取人民币坚挺的战略，外资狙击中国资本市场的图谋失败后，不得不离开中国。2000年，国际资本又开始返回中国。

　　杨帆分析说：“他们看到俄罗斯不行了，而且都知道中国要崛起了。这个时候，美国搞了一个阴谋，或者叫索罗斯阴谋。他们达成北京共识，准备到中国来，先把中国股市打垮，让股指下跌50%，把牛市打成熊市。”

　　2003年9月中旬，上证综合指数击穿900点大关。“这个时候，在我们低估股价、低估国有资产的前提下，他们购入大量中国资产，然后，中国这轮特大牛市开始。”

　　人民币升值节奏已经成为各方关注的焦点，也成为资产泡沫危害是否加深的关键因素。“加快升值只会让外资大量进入中国楼市和股市，都涨到天上去，然后崩盘。他赚钱走了，我们完了。这怎么能行？”

　　如果中国在泡沫问题上认识不足，危险是显而易见的。汤敏看到了问题的严重性。

　　他举例说：“比如楼市，事实是大量居民买不起房，少部分人买很多套。如果中央政府不采取打压政策，奥运期间再涨一倍的可能性太大，这样的房价能不崩溃吗？”

　　“楼市上涨的结果是股市上涨，如果股市在12000点甚至15000点再垮掉，会造成什么后果？对那些有能力购买多套房产的投资者、房地产商，以及那些杀红了眼的股民来说，他们自然不愿意看到目前中央的打压政策。”

　　“升值预期综合症”

　　人民币升值预期的自我实现，在很大程度上影响着中国经济过程。华中科技大学教授向松祚将此概括为“人民币升值预期综合症”，他认为，这是造成资产价格严重泡沫的主要原因。 现在，中国银行体系的健全，主要依赖于资产价格的走势。资产价格泡沫一旦破灭，中国金融体系之稳定必将受到严重威胁。

　　在资产价格泡沫涌动热朝中，绝大多数企业参与炒股，“赚快钱”心理扭曲了中国企业决策行为。于是，“市值崇拜”开始影响中国企业家之心理：“老子天下第一”和不切实际的幻想，笼罩在许多人头上。

　　“热钱爆炒资产市场，让收入分配两极分化和地区差异更加严重：中国经济“拉美化”现象不容忽视。“向松祚警告说。

　　现在，流动性过剩已成为最热门的经济词汇。尽管天天在高呼流动性过剩，创业资金和创新资金却依然缺乏，中小企业贷款依然困难，甚至更加困难。资金分配两极分化愈演愈烈。

　　向松祚的观点十分鲜明：“目前国际货币体系存在的问题是，全球投机热钱太多。对中国来说，需要的是长期投资资金。热钱大量涌入中国，只会造成经济极度不稳。”

　　历史经验证明，像中国这样的发展中国家，热钱过多将是灾难性的。拉美金融危机，亚洲金融危机，以及俄罗斯当年爆发的金融危机，都是非常痛苦的教训。

　　向松祚警告说，不能再让热钱炒作中国的股市和房地产了。“不信你看看，现在的中国股市，被套牢的不正是中国自己的散户吗？”

　　让泡沫为我所用

　　杨帆认为，现在，中国资产泡沫不算高。只是涨得快了点。

　　对目前流动性过剩的判断，杨帆表示自己听不懂。他认为，中国经济没有过热，也不存在流动性过剩。中国要用钱的地方很多，有多少钱进来都不怕。现在主要是中国的机制不好，市场容不下这么多钱。这叫相对过剩，而从绝对量上看，不存在过剩的问题。中国在扶贫、环保和技术升级等方面都需要钱。由于市场容纳不下，外国资本来了便去做股票、房地产。

　　他建议，中国要利用这一轮大牛市，通过上市公司和印花税，把钱集中到该做的领域。当然，这个过程应该顺势而为。

　　“股市可以涨快点，楼市慢一点。中国应该加快上市步伐，让一些好的公司上市，从而将虚拟价值真正转化成物质生产力，或者马克思所称的使用价值。现在马上要上创业板，大量企业都要上，把社保基金做平准基金，就是有泡沫也不怕。利用好了这个泡沫，股市从1000点涨到10000点，甚至15000点都没有什么问题。” 杨帆分析说。

　　美国成功利用股市发展新经济就是一个很好的例子。即使崩盘，也只是企业股价下跌，但企业强大了。“个人买股票赔钱那是活该，谁让你买的？”杨帆笑着说，“这样，我们可以让投资人，包括外国人来埋这个单，让他们去承担风险。”