资产证券化助推资本市场快速发展

　　中国农业银行资金交易中心 李洪良

　　12月9号，人民银行批准了中诚信托和中信信托两家的信贷资产支持证券在银行间市场发行。主管部门酝酿多时、市场期盼已久的资产支持证券终于揭开了神秘的面纱，资本市场的开放也向前迈进了一大步。

　　通过资产证券化，商业银行可以将流动性很差的贷款资产转化为流动性很强的证券资产，改善银行的资产配置，分散风险。同时，证券化产品也给投资者提供了更广阔的投资选择。证券化产品顺应了市场要求，促进了资本市场的发展和完善，具有强大的生命力。

　　本次国开行和建行的资产支持

证券是真正意义上的资产证券化，国开行和建行都将自己的部分优良资产“卖给”两家信托机构，自己作为贷款服务机构来提供资产清收维护工作。

　　国开行信贷资产支持证券(ABS)的资产池由国开行的优良贷款资产构成，主要是大型基础设施项目和大型优质企业贷款，并且资产的平均回收期也很短。建行房抵押贷款(MBS)是由一万多笔个人住房抵押贷款构成，贷款分布在上海、江苏、

福建三个贷款质量较优良的省市，资产平均回收期略长。

　　在资产支持债券的设计上，国开行和建行都采用了“分层”的方法，将证券按不同偿付顺序分为不同级别，作为信用增级的手段。在国外成熟的证券化市场上，“分层”设计是一种惯常做法，满足了不同风险承受能力机构对风险和收益的多元化需求。国开行将债券分为三档，A档固定利率、B档浮动利率、C档私募发行。建行将债券分为A、B、C、和次级四档，其中A、B、C三档均为浮动利率，次级自己持有。

　　由于这是国内首批证券化产品，其市场象征意义更大一些。为确保发行成功，两行均拿出了自己的优良资产来构建资产池，因此A、B类券风险相对较小，有稳定的需求。至于C类以下债券，由于收益率可能很高而与实际风险不相对称，蕴涵着较大价值，或许受到一些风格积极的机构追捧。