20家央企等待短期券银行间市场面临转型

http://finance.sina.com.cn 2005年06月01日 14:13 21世纪经济报道

　　本报记者方原北京报道

　　“根据初步统计，与同期限贷款利率相比，本次发行为发行人节约财务成本超过2.66亿元支持了优质企业的改革和发展。”央行金融市场司债券发行处的有关人士5月31日告诉记者。另据他透露，有关部门将对这次短期券的设计和发行进行总结，以便今后在这方面有更好的发展。

　　分析人士表示，非金融企业利用银行间短期券进行融资，最近将形成一股风潮。随着短期券规模的扩大，银行间市场将产生一次重大转型。

　　二十家央企等待入场

　　记者向央行了解目前申请发行短期融资券的企业数量，得到的回答是，“陆续会有一些”。知情人士称，目前在等候的企业有22家，多数是中央大型国企。

　　华能国际(资讯行情论坛)财务部一位人士说，“融资券是先试点，然后再推开，大家都想搭第一班车。由于有第一次高热情的认购，后面接着来申请发行的企业必然不少。”

　　上周，在旺盛的市场需求下首批5企业的7只短期融资券火爆亮相109亿元的发行量被各路机构一扫而空发行利率大多落在定价区间的下限。

　　据了解，5家企业在银行间债券市场同台以簿记建档方式发行。其中华能国际、国家开发投资公司等公司发行的4只短期融资券需要在事先公布的定价区间内确定发行利率；其余3只中除振华港机(资讯行情论坛)外发行利率都落在定价区间的下限市场热度可见一斑。

　　“真的没有想到机构对这一品种这么有热情。”一位承销机构的人士告诉记者，为了确保中标，前来投标的机构几乎均按各只券种的参考收益率下限进行投标并且投标金额基本上都达到上限，因此不用测算就知道超额认购倍率肯定高。

　　业内人士认为，造成首批企业短期融资券发行火爆的原因在于尽管以定价下限投标，但是企业短期融资券的收益率还是要比同期限的央行票据高出约80个基点。同时，目前市场仍处于投资品种缺乏时期，而且首批企业短期融资券发行量少，仅相当于一期央行票据的发行量，出现供不应求的局面在意料之中。

　　首家获准发行的华能国际有关负责人表示短期融资券的发行不但有效增加了公司筹集短期流动资金的渠道而且整体的融资成本会降低，同时还将极大地缓解由于燃料价格上涨过快导致的利润增长压力，使公司的生产经营得到充裕的低成本的资金的支持。

　　记者从有关渠道了解到，华电国际(资讯行情论坛)正在酝酿发行45亿元的短期融资券，长江电力(资讯行情论坛)也通过了发行40亿元短期融资券的临时议案，中国最大的垄断巨头中国铝(资讯论坛)业(2600.HK)也将于下月9日提请股东大会审议发行不超过50亿元人民币的短期融资券。

　　提速银行间市场转型

　　中国国债协会的王楚对记者表示，“由于目前股市的筹资功能较低，上市公司利用银行间短期券进行融资将在最近成为一股风潮。”他预测说，随着短期券规模的加大，银行间市场将产生一个重大转型。

　　中国银行金融研究所的一位人士对此进一步分析，他说，此次央行推出企业短期融资券，将完成银行间市场由需求扩容向供给深化的良性转变。

　　据介绍，几年来，国内银行间市场主要是围绕需求扩容(投资者)来进行发展的。 2000年起，人民银行推动债市改革的重大举措几乎都与引进新的债券投资者有关。一方面加快商业银行特别是城市商业银行加入银行间市场的进度，积极推行债券代理业务，鼓励农村信用社进入银行间市场；另一方面设法引进非银行金融机构投资者。以发布《证券公司进入银行间同业市场管理规定》和《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》为标志，央行放开了保险公司、证券公司、基金公司、财务公司进入银行间市场的限制。2002年，央行更是推出了酝酿2年之久的债券柜台交易，将银行间市场的覆盖范围扩展到所有企业和个人投资者。同时央行将金融机构法人进入银行间市场由审批制改为准入备案制，大大放松了进入银行间债券市场的准入管制。至此，央行的需求扩容政策取得极大成功。

　　国债协会的王楚认为，“国内银行间债市的发展，长期偏重需求扩容引发了许多问题。当前银行间债券市场的主要矛盾，已经不再是需求不足，而是供给不足。所以，银行间市场从发展投资者的需求扩容，转向扩展发行主体的供给深化，已是必然。”

　　中国银行金融研究所的分析人士也表示，目前银行间市场发债主体主要有财政部、国开行和进出口行3家，每年的债券发行量约5500亿元左右。由于种种原因，这3家机构供给市场的债券规模短期内不可能迅速上升，因此能否通过制度创新，引进新的发债主体就成为解决问题的关键。

　　他说，前一阶段允许证券公司发行融资券，应该说银行间市场由需求扩容转向供给深化方面，迈出了重要一步。但由于券商数量有限，而且还是金融企业，所以在银行间市场的转型上不可能发挥很大作用。而这次就不同，非金融企业发行短期券，数量多、范围广、需求旺盛，这将真正促成银行间市场的转型。

　　设计银行间市场大框架

　　“从央行方面来说，今年银行间债市大有发展，短期券的发行是一个开端。”据央行一位人士表示，除了短期融资券外，中长期的企业债也是银行间市场一个应该发展的品种。

　　这位人士表示，在现行企业债券管理架构不变的前提下，在监管层达成共识的情况下，应该将企业债的发行和流通引入到银行间市场。

　　据了解，在技术上，央行目前已为企业债进入银行间市场做好了准备。而对企业债的信息披露、评级和风险防范等，央行也将会同有关部门制定一些补充性的规定。　

　　据透露，央行今年将从六方面构建银行间市场：研究发行一般性的金融债券，商业银行可通过主动发行此种债券来为中长期贷款提供资金来源；研究发行期限一年以内的企业短期融资券，为企业主动融资提供方便；促进企业债到银行间债券市场流通；促进企业债直接在银行间市场发行；完善相关法规，进行信贷资产证券化试点增加贷款流动性。

　　海通证券的一位债券分析师表示，“银行间市场在转型的同时，有一个问题必须要同时跟上，那就是管制问题。”他表示，目前管理层对产品创新的管制过于严格，抑制了来自民间的产品创新活动。而管理层又无法包揽所有的产品创新责任，因此应重新研究政府和市场在债券产品创新方面的关系，放松对产品创新的严格管制，使得产品创新活动有章可循、有法可依，有力地推动债券市场的供给深化进程。

　　据了解，北京和上海的有关机构正在联合设计银行间市场债券新品种。一位市场人士表示，目前银行间市场最为迫切需要推出的债券新品种，应当是STRIPS和大额CD。允许市场成员按照一定规则发行STRIPS，可以初步建立套利机制，促进债券市场的繁荣；同时可以方便构造零息收益率曲线，为市场提供利率基准。

　　大额CD对于市场成员来说，与STRIPS相同，是一个债务工具。发行大额CD不但可以增加债券工具的供给，促进承销业务的发展，而且可以大幅扩张商业银行资产负债管理的操作空间，有可能给银行间市场和商业银行的经营管理带来重大变革。

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20家央企等待短期券 银行间市场面临转型

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