债市统一前路仍漫漫 很多技术性问题尚未解决

　　一位知情人士透露，尽管有关部门会商数次，但尚有很多技术性问题未解决

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　尽管银行间市场和交易所市场统一的迫切性已经得到有关监管机构的充分认可，但是要实现统一，目前看来还很遥远。

　　一位知情人士透露，尽管央行和证监会主管债券市场的负责人已经谈过好几次，但是尚有很多技术性问题不能解决。

　　首先，场内市场和场外市场的特性和产品的适用性都不一样。作为适合场内的交易所市场的产品都是标准化产品，采用撮合成交的方式，遵守时间优先和价格优先的原则；而场外市场采用的是报价驱动，由做市商对其登记做市的证券报出买卖双价并承诺按报价维持双向交易，即投资者可随时按做市商报出的卖出价和买入价向其买卖证券，而大宗交易则可在做市商报价的基础上由买卖双方协议成交。

　　固定收益类的产品一般收益率都很低，采用撮合成交，成本相对太高，商业银行不是很愿意。只有采用大宗的交易，进行报价驱动，才能降低成本，收益才是可观的。正是因为如此，在美国，场外交易占整个市场交易量的95%，其他国家则在95%以上。

　　有关方面曾建议要使两个市场统一，解决场内市场成本过高的问题，可以把银行间市场的产品拿到大宗交易系统进行交易，目前在交易所市场上的大宗交易系统技术上可以在24小时连续交易。但是这个建议在有关方面商谈的过程中，并没有得到承认。

　　该位人士还说，目前阻碍两个市场统一还有另外一个原因，那就是交易所市场还存在诸多缺点，首先是托管有缺陷，交易所市场实行二级托管，中国

证券登记结算公司只能发现和监督以单位为名字的账户，但不能监督非账户的情况，这也是出现国债保证金被挪用的一个重要原因；另外交易所市场目前实行标准券制度，用标准券做回购，但是标准券的折算比例如何确定，现在依然没有得到解决。“这些问题不解决，谈统一的问题还比较早。”该位人士说。

　　另一个令人担心的问题是商业银行进入交易所市场后，会不会拿标准券做回购？如果这样，银行资金进入股市就畅通无碍了。

　　近期两个市场统一的问题之所以令人关注，主要是交易所市场的交易越来越冷清，越来越多的债券都进入银行间市场交易，在交易所市场上市的产品越来越少，有些债券上市后交易极为冷清，有些连续几天都是零交易，而且其利率变动非常不连贯。

　　

证监会的目的就是希望商业银行能够进入这个市场，把这个市场做活，但是正因为存在以上困难，统一起来还很难。

　　不过这位人士也表示，当然发展的方向是一定要统一的，但前提是注册、登记、转托管、托管、过户等环节一定要高效。